創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及效果分析

摘要：文章對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計分析；以2011年和2012年實施股權(quán)激勵的公司的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)對公司實施股權(quán)激勵的當(dāng)年和后續(xù)年度的激勵效果進(jìn)行了對比分析，分析發(fā)現(xiàn)整體來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵效果并不理想，尤其在實施當(dāng)年其激勵的效果很小。隨著實施年限的增加，股權(quán)激勵的效果會得到增強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 股權(quán)激勵 激勵效果

1 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析

2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板至2013年5月，累計有97家創(chuàng)業(yè)板上市公司推出了股權(quán)激勵方案，有10家創(chuàng)業(yè)板上市公司撤銷或撤回股權(quán)激勵草案，其中有75家創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵方案已經(jīng)進(jìn)入了實施階段，有10家都處于董事會預(yù)案并報證監(jiān)會報備審批階段，還有2家創(chuàng)業(yè)板上市公司決定終止股權(quán)激勵方案。

從實施股權(quán)激勵計劃的年份來看，呈逐年遞增之勢，2010年有2家，2011年全年有21家，2012年全年有39家，2013年初至5月份有23家公司實施股權(quán)激勵計劃。實施股權(quán)激勵計劃的行業(yè)涵蓋了證監(jiān)會規(guī)定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)中劃分的20大行業(yè)98類小行業(yè)中的9大行業(yè)27類小行業(yè)。

從實施的地域來分，東部地區(qū)有76家，占了總樣本的89.41%，中部地區(qū)有6家，占總樣本的7.06%，而西部地區(qū)只有3家，占總樣本的3.53%，可見東西部發(fā)展極為不均衡，工業(yè)發(fā)展規(guī)模差距較大，股權(quán)激勵在東部地區(qū)推出的更為廣泛。

從股權(quán)激勵方式來看，在85家實施股權(quán)激勵計劃的上市公司中，有2家實施了兩期股權(quán)激勵方式不一樣，神州泰岳（300002）和探路者（300005）都是第一期采用股票期權(quán)，第二期采用的是股票股權(quán)和限制性股票相結(jié)合的方式。有61家采用的是股票期權(quán)的股權(quán)激勵方式，占到了總數(shù)的71.76%，有14家采用的是限制性股票的股權(quán)激勵方式，占到了總數(shù)的16.47%，有13家采用的是股票股權(quán)和限制性股票相結(jié)合的股權(quán)激勵方式，占到了總數(shù)的15.29%。在這85家上市公司中，有36家首期已經(jīng)開始行權(quán)，有49家首期尚未行權(quán)，而在這49家尚未行權(quán)的上市公司中，有10家公司的股權(quán)激勵計劃還處于董事會預(yù)案并報證監(jiān)會報備審批階段，另外39家上市公司已經(jīng)實施股權(quán)激勵方案，但是尚未到行權(quán)日。

2 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵效果的檢驗

為了檢驗創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵實施來的經(jīng)營業(yè)績效果如何，本文采用獨立樣本均值顯著性檢驗方法。

2.1 樣本公司和對比公司的選擇及數(shù)據(jù)來源

由于2010年實施股權(quán)激勵的公司樣本數(shù)太少，所以本文選取的樣本是在2011年（19家）和2012年（36家）實施股權(quán)激勵的上市公司，共55家樣本公司，選取上市公司2011～2012年之間的財務(wù)數(shù)據(jù)來分析上市公司的股權(quán)激勵的效果。

配對樣本公司的選取是按照相同的行業(yè)、同一年上市，未實施股權(quán)激勵的創(chuàng)業(yè)板上市公司、資產(chǎn)規(guī)模差異在5%以內(nèi)（選取時取最接近值，超過5%仍無配對，則剔除該樣本）等條件來確定。衡量股權(quán)激勵公司效果采用的指標(biāo)是營業(yè)收入和凈利潤，數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板。

2.2 指標(biāo)選擇與對比評價

本文選取了兩組指標(biāo)：營業(yè)收入和凈利潤。用獨立樣本的T檢驗的方法，對樣本公司和配對公司的營業(yè)收入和凈利潤進(jìn)行均值顯著性檢驗。

2011年實施股權(quán)激勵的樣本公司有19家，用獨立樣本T檢驗的方法，檢驗其實施股權(quán)激勵當(dāng)年和一年后的相關(guān)經(jīng)營指標(biāo)的差異。

3 結(jié)論與啟示

從上述檢驗結(jié)果可知，創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年實施股權(quán)激勵的激勵效果并不是很明顯，尤其是在實施的當(dāng)年基本沒有什么對公司的相關(guān)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響，而實施一年后期激勵效果才得到了一定的體現(xiàn)；2012年實施股權(quán)激勵的公司實施股權(quán)激勵的當(dāng)年其激勵效果有一定的顯現(xiàn)，但是也不是很明顯。

從2011年實施的和2012年實施的股權(quán)激勵對比情況來看，2012年實施股權(quán)激勵的效果要優(yōu)于2011年的。但是從整體情況來看，實施效果不是太顯著，這和中國目前的上市公司治理結(jié)構(gòu)缺陷，職業(yè)經(jīng)理人市場的缺失有很大的關(guān)系，尤其是相對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，公司高管有較多的都是公司的創(chuàng)始人，其財富的激勵效應(yīng)不在于股權(quán)資產(chǎn)的升值，公司成功上市已經(jīng)讓公司高管累積了巨大的財富，所以股權(quán)的邊際激勵效果不會太明顯；另外公司股權(quán)激勵的方案設(shè)計科學(xué)恰當(dāng)與否，對股權(quán)激勵的效果也會產(chǎn)生非常大的影響。

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