五糧液復蘇？

為了對五糧液（000858.SZ）的經營進行更客觀地分析和思考，我將貴州茅臺（600519.SH）、五糧液、瀘州老窖（000568.SZ）和洋河股份（002304.SZ）四大名酒企業的經營數據進行統計，希望通過對比尋找各個公司具體的財務數據特點。

從表1可以清楚的看出，在茅臺財務數據開始復蘇的情況下，五糧液、洋河、瀘州老窖次第陷入數據衰退。五糧液數據衰退一個季度后，洋河、瀘州老窖進入了數據大衰退。這反映了白酒所面臨的調整是一個由高到低、次遞相隨的調整，由高向低分層次接力調整的態勢非常清楚。

本輪白酒行業大調整最關鍵的是看白酒企業庫存消化程度，從對五糧液經銷商的電話調研來看，五糧液具備了經營復蘇的一些條件，但還需要時間來消化目前的一些問題。

四季度收入與利潤背離

五糧液2013年三季度主營收入同比跌40%，凈利潤同比跌52%。四季度收入同比跌8%，衰退幅度收窄，但凈利潤同比下跌了59%，四季度凈利率從三季度的32%降到了15%。增收不增利，收入和利潤背離是五糧液四季度最大特點。

對此，五糧液在投資者交流平臺上的解釋是：市場支持集中兌現。

統計五糧液過去幾年各季度收入、利潤占比情況可以看出，歷史上并沒有出現過四季度收入和利潤大幅度減少的情況，也沒有出現過收入和凈利潤背離的情況（見表2）。

因此，2013年三、四季度的收入和利潤下滑，尤其是四季度的利潤大幅下滑，應該是管理層所稱的市場支持集中兌現。事實上，大力度的返點政策是從2013年推出的，2013年初，五糧液普五漲價10%，當時五糧液答應經銷商，這部分漲價用于支持經銷商的廣告宣傳支出，將來經銷商銷售滿足一定條件會返給經銷商。……