浦發銀行的跨界夢

浦發銀行（600000.SH）2013年經營業績表現搶眼，全年累計實現凈利潤412億元，同比增長20.1%，增幅較上年略有下滑，其中營業收入突破1000億元，同比增長20.6%，費用控制嚴格，財務資源使用效率較高。其特色業務優勢明顯，重點表現在同業業務發力，拉動凈利息收入逆勢增長，其中信托受益權等自營投資非標業務呈爆發增長態勢；同時投行、理財以及托管等新興業務成為手續費收入新的增長點。所以，同業業務和中間業務推動浦發業績快速增長。

傳聞浦發近期擬收購上海信托，一旦收購成功，浦發金融集團戰略將更進一步。在金融產品持續創新浪潮中，銀行亟須與非銀行金融機構聯動，實現監管趨嚴背景下的資產業務脫媒，具體表現在各種形式的非信貸資產業務快速發展，實現滿足客戶融資需求以及銀行業績考核達標的雙重目的。

利差水平明顯下降

浦發銀行2013年凈息差2.46%，同比下降12BP，而同期平安銀行（000001.SZ）僅下降6BP（不考慮因核算問題產生的可能調整項目）。從結構上看，主要受存貸利差大幅縮窄影響，2013年浦發銀行存貸利差4.03%，同比大幅下降43BP，雖然同期存款成本下降14BP，但貸款收益率大幅下降57BP。作為傳統對公業務優勢銀行，在利率市場化快速推進以及不對稱降息過程中，貸款議價水平將明顯低于零售型銀行，所以存貸利差表現相對較差。從貸款結構即可以看出，浦發銀行零售貸款（平均余額）占比僅20%，較上年僅有微小提升。而平安銀行新增信貸資源主要投向個人貸款、微小貸款以及信用卡貸款，其存貸利差反而同比提升6BP。

同期浦發銀行通過精耕細作同業業務，其業務規模增長較快，含投資資金運用規模比年初增長22.1%，占總資產比重超過38%。雖然浦發銀行加強資產端運用，同業利差達到51BP的較高水平（高于平安銀行）， 但該類業務規模擴大一定程度會拉低整體利差水平。

受存貸利差縮窄以及同業業務規模占比提升的雙重影響，浦發凈息差水平同比下降明顯。

非標業務驅動凈利息收入快速增長

雖然利差水平有所下降，但浦發發力非標業務，凈利息收入整體實現快速增長，全年累計實現利息收入1778億元，同比增長275.61億元，增幅16.1%。從業務結構來看，利息收入增量主要由資金運用貢獻，其全年貸款（含貼現）利息收入同比增加僅68.64億元，增量占比近25%，但應收款項類投資收入呈爆發式增長，應收款項類投資利息收入同比增加233.47億元，增量占比高達84.7%。該類非標業務收入成為浦發銀行利息收入增長主要來源。

近兩年來，業務拓展激進的銀行紛紛通過三方通道類業務敘做大量非標資產，2013年在銀監會8號文強勢監管下，銀行逐步將非標資產通過自營資金承接，將其入賬在買入返售以及應收款項類科目中。由于業內傳言監管部門將嚴格監管銀行買入返售中自營資金投非標業務，各銀行逐步將該類通道業務轉至應收款項類投資。截至2013年末，浦發銀行買入返售中投資信托受益權等非標業務達168億元，同比增長117億元，但應收款項中該類非標資產增長更加迅猛，2013年末應收款項中資金信托計劃以及資產管理計劃，再加上其他應收款項投資余額達4745.58億元，比年初增加3306.4億元，增幅達229.74%，增量占應收款項比達93%。

具體業務模式是，浦發銀行投資某交易對手（銀行）成立的資金信托計劃以及資產管理計劃，信托公司或資產管理公司作為計劃管理人，將資金投資于浦發銀行的貸款等非標項目。銀行通過敘做該類業務可以達到繞過貸款額度、滿足客戶融資需求以及實現銀行經營業績高速增長的“三贏”目的，信托公司等通道方則賺取0.15%-0.3%不等的中介手續費收入。由于該類業務被認為將增加社會融資規模，對沖央行貨幣政策效果，監管部門關注程度不斷提高，但如房地產業等具備較為旺盛信貸需求以及套利空間的，則催生銀行不斷創新金融產品模式，如最近招商銀行（600036.SH，03968.HK）同業存款委托定向投資模式，以及民生銀行（600016.SH，01988.HK）TRS理財資金掛鉤資管模式等。

中間業務收入來源多元化

浦發銀行中間業務增長較快，2013年累計實現非利息收入148.4億元，同比增長52.5億元，增幅高達54.7%，非利息收入占比同比提升3.27個百分點至14.84%，占比雖然低于平安銀行，但浦發銀行信用卡透支余額僅329.21億元，大幅低于平安銀行，因此信用卡分期業務手續費收入相對較少，這更能反映浦發銀行資本節約型以及收入來源渠道多元化的較好發展方向。非利息收入增長較快，主要是浦發銀行布局多元化發展戰略，大力拓展收入來源，尤其是投行類、資金理財類以及托管業務手續費收入成為其中間業務收入增長三大支柱，三項手續費收入同比增長36.29億元，增量占比達69.1%。

目前浦發旗下已經擁有基金、租賃等子公司，綜合化發展模式雛形初現，最近又擬收購上海信托，一旦整合后，在代銷信托、理財以及通道類業務方面給浦發帶來較大合作空間，如能成功收購上海信托，通道費這一塊收入將留在集團內。

值得注意的是，浦發銀行衍生金融工具公允價值虧損較大，主要因為2013年它敘做了較多的非套期利率類以及匯率類衍生金融工具。全年累計公允價值變動損失15.65億元，損失較上年擴大13.85億元，2013年在匯率上行以及本外幣利差較大的背景下，浦發銀行通過吸收外幣資金，運用貨幣互換、外匯遠期以及利率互換等方式轉為人民幣資金再運用出去，獲取一定的利率差與匯率差。目前其非套期衍生金融工具高達4145.55億元，隨著該類業務規模的快速增長，其掉期成本也快速增長，反映在公允價值的“巨虧”上，該類業務公允虧損達8.7億元，事實上該類業務成本應反映在同業負債利息支出中。近年來匯率波動幅度加大，預計隨著該類業務敘做規模增長，公允波動將更加明顯。

不良壓力有所上升

另外，浦發銀行資產質量管控壓力增大，盡管它加大不良貸款清收核銷力度，全年凈核銷損失70.71億元（剔除應收款項計提約23億元，實際約為47.7億元），但不良貸款以及不良貸款率“雙升”，不良貸款余額130.61億元，比年初增加41.21億元，不良貸款率0.74%，比年初上升0.16個百分點。本年加大資產減值損失準備計提力度， 資產減值損失累計計提130.7億元，同比多提49.6億元，由于新發生不良較多，加大核銷力度以及增提應收款項資產減值損失準備，撥備覆蓋率比年初下降超過80個百分點。可見鋼貿等部分行業區域性系統性風險也給其經營帶來一定壓力，目前浦發新發生不良貸款生成率0.65%，高于平安銀行7BP。

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