試論國際金融體制改革與金融監管

李笑月

摘 要：當前世界金融體制存在金融創新過度、金融投機盛行、金融監管漏洞等弊端，金融危機之后，各國紛紛采取措施并加強國際合作，對之前的金融秩序進行調整。其中，加強全球金融監管成為全球共識和熱門話題。文章試圖對本次金融危機暴露的世界金融體制弊端進行分析，并在金融監管層面對金融秩序改革提出建議。

關鍵詞：金融危機；金融秩序；金融監管；金融創新

中圖分類號：F831 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2014）24-0134-02

1 金融危機暴露的金融監管體系弊端

2008年的金融危機是現代金融風險管理和監管沒有跟上深化而產生風險的實例。在全球金融市場持續繁榮的表象下，越來越多的全球大型金融機構不斷背離許多基本的審慎風險管理原則和要求，最終成為危機的制造者和自我埋葬者。與此同時，監管者也沒有發揮應有的作用，沒有及時發現并糾正市場失靈。從金融市場層面剖析金融危機產生的弊端，金融創新的泛濫，金融投機盛行，金融監管缺失，這些都導致了金融危機的爆發。

談到金融創新泛濫，一個重要的概念就是影子銀行體系，影子銀行與傳統商業銀行的顯著區別為交易模式的不同，前者是批發形式，商業銀行是零售模式，然而，商業銀行的零售模式可以較為有效的鑒別與控制個體風險，而影子銀行的批發模式則加劇了信息的不對稱性，增加了風險的集中度。影子銀行既是金融創新的產物，也推動著金融創新不斷升級，影子銀行在21世紀的爆炸式發展，給美國和國際金融市場帶來極度繁榮的同時，也給美國及全球的金融體系帶來了極大的系統性風險，嚴重威脅金融體系的穩定。

金融泛濫的主要特征歸為易貸性，即過多的流動性、過高的杠桿率及產品過度的復雜性。首先，在寬松的貨幣政策下，美國短期利率不斷下降，在低融資成本的環境下，借貸變得容易，使得一方面市場的流動性充足甚至過剩，另一方面金融機構開始尋求高收益的投資工具，風險偏好越來越大。證券化和過高杠桿率（即少量資本支撐著過多負債）是促生易貸性的兩個重要機制，而這些正導致了金融市場的風險越來越大。此外，ABS，MBS，CDO這些結構性融資產品由于過度復雜，其原理和風險不被大多數人所知曉，嚴重偏離其基礎資產的風險特征，造成了嚴重的信息不透明，買賣雙方信息不對稱，再加上越是復雜的產品和業務越難監管，因此，風險日益加大。

金融市場的賭博行為主要體現在：利潤最大化使金融機構對金融風險的忽視，銀行沒能做到熟知自己的業務，缺乏健全的流動性風險管理。另外，投資者和普通消費者也在利益的驅動下，甚至在對自己即將投資或購買的金融機構和金融產品一無所知的情況下便將資金借出。

之前的金融體制缺乏對金融創新的監管，大量的借貸，極高的杠桿率被默許，市場參與者和很多經濟學家都信奉沒有監管的市場，忽視市場紀律。市場紀律是在市場經濟模式下，主要依靠債權人、交易對手以及投資者來約束金融實體的杠桿率，公司增加杠桿率，則債權人和交易對手會降低對公司的信用額度。但是，對透明度很低的場外衍生品交易市場，沒有人知道他是怎么運作的，債權人交易對手和投資者很難了解投資銀行，對沖基金實際的風險敞口，因此錯誤的判斷自己承擔的風險，有時候甚至為了獲取更高的回報而對自己的風險評估能力過于自信，他們往往在對投資銀行和即將使用的金融工具還沒有做到完全了解的情況下，甚至不知道利從何來，便把大量資金借給了冒險的金融機構。另外，金融監管對高頻交易也疏于監管。計算機網絡的快速發展為高頻操作提供了技術上的可能性，給機構提供了操縱市場的機會。

2 世界各地區、國家的應對措施和策略

此次金融危機之后，全球范圍內眾多系統而全面的關于監管教訓和改革建議的報告接踵而至。其中“三十人小組”于2009年1月15日發布的一份名為《金融改革：金融穩定的框架》在國際層面上具有代表性。該報告指出有必要針對金融危機暴露的機制、市場、監管、政策以及基礎設施等方面的問題進行一場全面的改革，強調了立法、規制和監督方面的改進措施。報告認為必須在加強監管和發揮市場紀律方面注意平衡，報告認為經過改革之后的金融體制應具有以下8個特點：

①明確界定需要接受正式審慎監管的機構及相關金融活動。

②對具有系統重要性的大型機構，必須執行最高標準的治理以及風險管理標準。

③應有更寬泛的監管政策適用范圍，以減少過度冒險和過度規避風險的行為可能導致系統不穩定的趨勢。

④具有更加穩健的金融機構倒閉處置機制。

⑤負責審慎監管的部門具有高度的政治獨立性和市場獨立性。

⑥中央銀行擁有充分的授權和能力履行促進金融穩定的職能。

⑦具有提高金融產品、市場和機構風險透明度的更強的激勵機制。

⑧國際社會能在金融監管、會計制度以及危機處置時間方面保持更高的一致性和協調性。

該報告為金融監管提出以下4方面的建議：

①必須消除監管空白。

②必須提高審慎監管的質量和有效性。

③金融機構必須強化制度及標準建設。

④金融市場及產品的透明度需要進一步提高。

此外，各國和地區也紛紛采取了一些監管改革措施。2008年3月31日美國財政部公布了《金融監管體制改革藍圖》，闡述了美國金融監管體制存在的問題，提出了一系列改革建議，目標是通過一些具體措施將現有的功能型監管體制轉變為目標導向監管體制。《藍圖》指出，美國現有的金融機構監管體制同時存在監管真空和重疊，結構非常復雜，增加了金融機構的成本和監管機構的協調成本。另外，由于缺乏系統性風險監管方面的權威性和制度性安排，風險容易跨市場，跨境傳遞，造成巨大的破壞性影響。《藍圖》提出了短期、中期、長期三個階段的改革意見，旨在建立一個更靈活、更有效、更穩健的金融監管框架。此后，奧巴馬公布了一項被譽為20世紀30年代以來最大規模的金融監管改革方案。該方案主要關注系統性風險和大型金融機構的監管、擴大監管范圍、加強消費者保護、改善危機管理手段和工具、加強國際合作等五個方面的問題。2009年11月10日，美國參議院銀行委員會主席多德提交了《重塑美國金融穩定》的改革方案，提出了削弱美聯儲監管權力，讓其專司貨幣政策管理，建立金融監督管理局和消費者保護局分別負責機構監管和消費者保護，同時設立金融穩定監管機構專司系統性風險監管。2010年又公布了新版改革方案，引入“沃爾克規則”，即禁止商業銀行和非銀行金融機構進行自營交易，切斷商業銀行與對沖基金和私募股權基金的關聯。另外，“超級監管機構”悄然流產。僅將儲蓄機構監理署并入貨幣監理署，美聯儲對系統性風險的監管權力還有擴大。

此外，危機爆發以來，英國也提出一系列改革建議。2009年2月英國議會通《2009年銀行法案》，明確規定英格蘭銀行負責金融穩定的發生定職責和核心地位，強化其金融穩定政策工具和相關權限，在英格蘭銀行理事會下設金融穩定委員會。2009年3月18日，美國金融服務局公布了名為《特納報告》的金融監管改革報告，對此次危機進行了一次全面深入的反省，旨在推動新的監管框架，并提出了一些對全球重要監管領域改革具有重要意義的建議，提出了大幅度提高表內外資本質量和充足率要求；建立機制，由央行和金融監管機構共同進行宏觀審慎分析和評價；加強外部監管，擴大金融監管范圍；通過總杠桿率和核心融資比例等傳統工具彌補流動性監管的不足；加強全球和區域金融監管合作，特別是要強化東道國的監管職責等。2009年7月8日，英國政府頒布《改革金融市場白皮書》，涉及對英國金融市場和金融監管的改革，包括成立金融穩定委員會、擴大金融服務局的監管權力、強化對系統性風險和大型金融機構的監管、改革證券化市場和金融衍生產品市場等。

金融危機在全球范圍內爆發后，歐盟也受到了巨大沖擊，部分國家經濟受損嚴重，作為區域一體化組織，歐盟認識到應該更多關注泛歐層面的系統性風險。2009年5月歐盟委員會出臺了一份改革方案，旨在加強整個歐盟層面的金融監管，建立起一套泛歐監管體系，確保泛歐領域的監管有效性和行動一致性，強化歐盟應對系統性風險的能力，從而打破成員國相互割裂的現有監管格局。改革內容包括：建立監管新框架、建立歐盟系統性風險理事會、建立金融監管者體系、加強歐盟系統性風險理事會和歐盟金融監管者體系之間的合作。

3 對金融監管改革的建議

由以上分析可以得出，過度寬松的制度環境、金融市場的賭博行為、金融創新的泛濫是本次金融危機產生的重要原因，而這些正凸顯出了金融監管的不足。作為金融危機之后國際金融秩序改革的重要環節，加強金融監管對于恢復正常的金融秩序，推動全球金融常態繁榮發展，最終帶動整個全球經濟的發展起著至關重要的作用。各個國家和地區紛紛采取措施進行金融監管體制改革，在宏觀審慎監管和系統風險性監管、資本監管、公司治理與薪酬激勵、大型金融機構監管、流動性風險監管、金融創新和衍生產品監管等方面加強監管，維持市場紀律，維護金融市場平衡穩定，加強金融市場安全性。我們必須認識到放任自由的市場會產生發散性的波動，金融市場自身不具有區域均衡的傾向，反而有生成泡沫的傾向，因此，必須采取適度有效的監管才能保證市場紀律發揮作用。

除了必要的技術制度方面的監管和改革，我們還應加強金融從業者的道德操守，金融和經濟體系之所以遭受如此重大的打擊，一個重要原因就是銀行在貪婪的驅使下拋棄應有的操守，銀行的董事高官們追逐短期暴利，為此不惜道德淪喪，損害投資者和消費者利益。所以，如果僅僅對行為準則做技術層面的完善，在危機出現后做技術上的修補，堵漏卻不疏導，則難以避免危機的再次爆發。因此，我們應該從本次危機中認真吸取教訓，加強從業者的職業道德操守。此外，加強培養金融活動參與者的風險意識，培育風險文化，增強對金融風險認知的敏感性，從而更好地抵御金融危機的發生。

參考文獻：

[1] 中國人民銀行濟南分行調查統計處課題組.國際金融監管體制改革比較研究及對我國的啟示[J].金融發展評論，2012，（9）.