基于金融工程的菜粕期貨金融衍生品投機套利策略和交易方式選擇研究

1.菜粕期貨在2012年12月于鄭州商品交易所上市的意義

1.1 油菜籽-菜油-菜粕產業鏈風險管理增強

菜粕主要用于水產養殖業。中國是世界上最大的養殖大國、水產大國，對菜粕的需求量較大。中國是世界上最大的油菜大國，油菜籽產量占全球1/3。2000年以來，中國菜粕產量長期保持在600萬噸/年～800萬噸/年。菜粕價格波動不僅關系著油菜籽和菜籽油價格，更重要的是對水產品價格的影響較大，在水產品上市尚不具備條件的情況下，上市菜粕期貨可以穩定水產養殖飼料成本，引導水產養殖企業利用期貨市場進行風險管理，為水產品養殖業提供規避風險的工具。菜粕期貨可以向市場提供價格信號，有利于養魚企業核算養殖成本，鎖定后期原料市場價格波動，實施規模化養殖，從容應對復雜的局面。菜粕期貨上市后，農戶可參考期貨，根據市場需求種植不同種類的油菜，有利于培育菜粕、菜油生產的龍頭企業，改善農戶種植模式，向產業化生產過程邁進，促進農業產業化結構的調整，加快農業經濟轉型。企業生產者可以利用期市轉移價格風險的功能，菜籽、菜粕行業可以發展“訂單+期貨”模式。飼料廠或投資公司在參照期市價格與農戶簽訂購銷訂單的同時，油菜籽、菜油、菜粕采購企業通過套保，在作物種植或收獲之前，就把菜油期貨、菜粕期貨賣到期貨市場，有效轉移農業產業化經營風險，增強抗風險能力，促進農業產業化經營的健康發展。

1.2 增加油菜籽-菜油-菜粕產業鏈跨品種套利機會

菜粕期貨的上市不僅是為國內盤期貨市場多增加了一個期貨品種，更重要的是它可以激活現有的菜油期貨，使油菜籽期貨、菜油期貨與菜粕期貨聯動起來，為期貨市場投資者提供更多的跨品種套利的機會，這是因為菜粕和菜籽油屬于油菜籽的下游產品，二者價格存在著密切聯系。當菜粕用量放大，價格就會回升，拉動菜籽的收購價格，油廠開工率增加，菜油供應增加，菜油價格出現下跌。當菜粕出現滯銷，油廠會降低開工率，菜油產量就會減少，價格往往上漲。二者之間的“蹺蹺板”關系保證了菜籽油期貨與菜粕之間比價或價差的長期均衡，為投資者跨商品套利提供了新的套利工具。從菜粕這個品種的產業鏈位置來看，菜粕處于產業鏈的中游，其波動將受到上下游共同影響。結合豆粕的屬性可知，菜粕其功能上與豆粕極為類似，二者的產業鏈地位及波動特點將會表現出極大相似性。菜粕上市或許會延續豆粕的特征，價格波動相對溫和，為風險中性的投資者又提供了一個良好的投資標的，參與者可在菜粕上市后參考豆粕上市后的波動特點來進行投資策略的制定。

1.3 發展菜籽貨-菜油貨-菜粕一條產業鏈鏈式期貨有助于中國期貨業融入全球化趨勢

菜粕，是以油菜籽為原料經過榨油后的副產品，每噸菜籽可以壓榨出大約0.38噸的菜油和0.6噸的菜粕。壓榨企業采用壓榨方式取油后的稱餅，而采用浸提或預榨浸提取油后的稱粕。菜粕是一種重要的水產品飼料，在水產養殖業中有著廣泛的應用，對水產養殖成本核算具有重要的作用。據相關機構估計，中國菜粕需求在700萬～900萬噸左右。中國自產菜粕加上部分進口菜籽粕基本上能滿足國內菜粕的需求。但隨著中國養殖業尤其是水產養殖的發展，中國的菜粕供給已開始略顯緊張。作為油脂油料的副產品，菜粕和油脂市場一樣具有很好的現貨基礎，同時也具有良好的期貨市場基礎，市場交易活躍，交易手段多樣。鄭州商品交易所才會將菜籽、菜粕作為新品種進行上市交易。除了擁有大宗商品交易的屬性外，菜籽、菜粕期貨的上市還能完善整條菜籽產業鏈，為油菜籽壓榨企業和水產品養殖業提供規避風險的工具。對于油菜籽壓榨企業來講，目前期貨市場上除了菜油品種外，并沒有其他規避風險的工具，如果這些新品種上市后，們做套保的選擇就會多一些。菜籽、菜油、菜粕期貨上市是完善油菜產業套保工具、發展中國農產品期貨市場，是中國農業融入經濟全球化的一個趨勢。

2.菜粕期貨交易方式的現狀與問題

多看日線圖，做大趨勢，菜粕期貨日內短線難做，不要盲目開倉。雙邊做單邊，是指針對菜粕期貨價格震蕩整理行情，來回波動的時候，抓一邊就可以了。精力不易分散。雙邊做單邊，是指震蕩向下的菜粕行情（一般是四個星期），來回波動的時候，抓賣空一邊，只瞄準一個賣空的方向，高就賣出一手，逢低買進平倉一手，不容易亂。做每一個交易，要輕倉，有計劃，設定好止損，價格第一，成交量驗證。菜粕期貨交易輕倉小量法的特點一是過夜持倉風險度一般10%之內，最高不超過30%。對于來說，是一手一手地做1手，最高量禁止超過3手。二是一生一輩子穩定地做自己熟悉的菜粕期貨品種。三是穩定地使用自己熟悉的一手一手的菜粕期貨交易操盤法。四是菜粕期貨要有嚴格的止損價格。不怕錯只怕拖。對于虧損的菜粕倉單要果斷止損出局。對虧損的菜粕期貨絕不使用加碼法逆勢攤低成本，虧損不能加碼。對贏利的菜粕期貨只能用浮盈資金來擴大戰果。一手一手做菜粕，鄭所查單定多空。振幅30動一手，振幅40再一手。低買平，高賣出，輕倉1手持過夜。2014年2月14日周五鄒定斌開始知道學著喜歡15分鐘K線圖和30分鐘K線圖找趨勢，日內5分走勢圖走勢圖找入場點位和止損點位。日內一般上升和下降的回撤或反彈是40%到60%。（下跌或上漲50%是中線位置）。等回撤30%即最高盈利總額下滑到70%浮盈立即平倉。然后再逢低一手一手地做多。虧損30元日每手內立即跟蹤價平倉。隔夜倉是等待菜粕期貨大漲了才逢低買入2-3手多單，在收市最后一分鐘減倉為1手過夜。

國內盤菜粕期貨還是短線交易好，尤其是日內菜粕期貨交易最容易控制住風險，也最能體現出菜粕期貨的魅力和特點。在期貨交易中，日內交易而也最容易把握。日內鎖倉就成了日常經常要做的一件事情。立刻的就順著行情下了和手里倉量相同、方向相反的倉單。遵循第一原則：等待機會，開倉5分鐘、15分鐘至30分鐘內必須有利潤。遵循第2條原則：做日內，并不等于天天都要做菜粕期貨交易，有機會就下手。天天找機會做菜粕期貨交易，不是天天做菜粕期貨交易。開平倉遵循第3原則：出現必殺形態時，立刻對價成交，不掛價成交，要瞬時成交。

3.菜粕期貨交易模式的對策

3.1震蕩走勢達到日內交易方式

假如做日內趨勢，既然菜粕期貨價格震蕩，圍繞均價線一手空，一手多，玩對鎖交易的游戲。菜粕當日日的價格波動現在是18個點，一般來說其震蕩走勢波動在22個點到40個點之間。上周4和上周5都走出了單邊下跌行情，周五晚間美豆高走帶動國豆粕，菜粕與豆粕的相關性，一同高開，但菜粕空頭勢力較大，就形成了交鋒，當天估計是拉鋸戰。做盤的前提是日內前段振幅（最高價-最低價）已經超過30元一手或40元一手加50再一手。30以下不做單.30元之內，多看看，不交易，多看不動。

只有確保日內菜粕期貨單穩定贏利。有主動權選擇參與或不參與交易，晚上可以安穩地休息睡覺，可以明確的控制止損。機敏能夠讓遠離陷阱；果斷能夠讓及時通行；忍耐能夠讓保存實力；勇氣能夠讓把握機會，觀察細微能夠讓洞察先機！最佳菜粕期貨操交易方式：大頭寸日內短線系統交易。過夜倉應該是小頭寸。小頭寸一定要盡量控制在10%以內。的過夜小頭寸是一手菜粕過夜。可以中線做趨勢。三萬資金一天贏利300元就收手。夜盤嚴重影響生活質量，根本不搞夜盤交易。對于永遠不擔心失去的本金的真正超短線交易者來說，菜粕期貨交易不是一個負和游戲，這里遍地是金子，到處皆有發財的機會，對于手續費用低廉的交易者來說，是從事著世界上最好的職業。在風險更低的情況下，賺著其它行業的人做夢也不敢想的利潤。持倉時間越短越好，才能在更少的時間，更低風險的情況下，賺更多的金錢。努力做一個獲取微利的交易者，按賺取微利的原則行事。本質上而言，查理的交易策略就是：用最短的時間，來把握任何一個可以獲取微利的機會。有一類操盤手一直在賺錢，是賺取薄利差價的超短線操盤手。一次賺一點，虧三賺十，一點一點地賺，積少成多，最后將財富匯聚成了金錢的海洋。永不持有任何虧損的倉位。永遠在賺錢的倉位上加碼，是菜粕期貨交易的全部真諦。做人不求頂尖，只要混得比大多數好就行了，做菜粕期貨也是如此。做期貨錢少不怕，怕的是自己沒有自信。穩定獲利必須以風險可控為前提。日內交易，安全，利于實現穩定獲利。避險第一。即時行情的風險是可控的。不熟悉的期貨品種不做。看不懂的走勢不做。瞬時成交。根據價格趨勢做期貨。菜粕期貨基本面是空，但菜粕價格面反著，是漲勢，價格面是漲就買入做多。

3.2日內空頭走勢明朗的交易方式

5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量拋盤線形式轉弱，后市可能進一步下跌時，尋機作空。5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陰形式轉弱，后市可能進一步下跌時，尋機作空。盤面偏弱，期價充分反抽后，波峰位出現拋盤線，可能反抽到位時，尋機作空。盤面偏弱，出現空頭初始攻擊線時，尋機作空。盤面偏弱，出現趨跌走勢時，趁盤中較大幅度反抽賣出。盤面偏弱，期價震蕩走低時，尋機作空。盤面偏弱，期價弱勢橫盤時，尋機作空。盤面偏弱，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以帶量拋盤線形式跌破小平臺，空頭攻擊力強，尋機作空。盤面偏弱，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量拋盤線形式跌破長時間盤整區，空頭持續攻擊力強，尋機作空。盤面偏弱，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陰形式跌破長時間盤整區，空頭持續攻擊力強，尋機作空。盤面偏弱，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量拋盤線形式跌破近期重要低點，空頭積極進攻，趁盤中較大幅度反抽時賣出。盤面偏弱，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陰形式跌破近期重要低點，空頭積極進攻，趁盤中較大幅度反抽時賣出。弱勢盤面，尋機作空。

等待菜粕大跌了立即高高掛空，空了會再空，菜粕期貨價格大落立即賣空做空頭。可能想回頭再去讀讀理論，等再看到波浪、江恩，盡管不是很感興趣，但是知道他們的好的地方，和不好的地方。轉頭去看看基礎，看看墨菲，突然發現自己原來真是很蠢，墨菲把該說得東西都說啦，從來都沒有記住，卻化了5--10年的功夫實踐出來，現在看上去這些東西真是簡單。再看看道氏，哈，氣不打一處來。痛苦了那樣長的時候，經歷那樣多的苦難，得到的還不如道氏幾句話。這時候再看股票作手回憶錄，知道livermore的偉大。

3.3日內多頭走勢明朗的交易方式

5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量買盤線形式轉強，后市可能進一步上升時，尋機作多。5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陽形式轉強，后市可能進一步上升時，尋機作多。盤面偏強，期價充分回調后，波谷位出現買盤線，可能回調到位時，尋機作多。盤面偏強，出現多頭初始攻擊線時，尋機作多。盤面偏強，出現趨升走勢時，趁盤中較大幅度回調買進。盤面偏強，期價震蕩走高時，尋機作多。盤面偏強，期價強勢橫盤時，尋機作多。盤面偏強，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以帶量買盤線形式突破小平臺，多頭攻擊力強，尋機作多。盤面偏強，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量買盤線形式突破長時間盤整區，多頭持續攻擊力強，尋機作多。盤面偏強，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陽形式突破長時間盤整區，多頭持續攻擊力強，尋機作多。盤面偏強，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以巨量買盤線形式突破近期重要高點，多頭積極進攻，趁盤中較大幅度回調時買進。盤面偏強，5分鐘、15分鐘至30分鐘K線以順沿四連陽形式突破近期重要高點，多頭積極進攻，趁盤中較大幅度回調時買進。強勢盤面，尋機作多。

作者簡介

鄒定斌（1966-），博士，貴州財經大學金融學院金融工程系副教授。主要研究方向：股票、期貨、期權與外匯。現任《期貨與期權市場基本原理》、《證券投資分析》和《外匯交易與管理》等課程的教學與科研工作。曾任中國基金網首席研究員、中國災害防御協會風險分析專業委員會金融風險分析（上海師范大學年會）分會主席。