“微刺激”耽誤了什么？

趙曉

近期，從中央到地方各類扛著“穩增長、調結構”大旗的“微刺激”舉措密集出臺。這些政策的效果會怎樣？我是不太看好。

“微刺激”的軟肋

大家對中國經濟走下坡路的原因還存在認識上的分歧。

樂觀派認為，目前中國經濟的疲軟是因外部環境惡化引發的暫時性消費不足和需求不足，所以增速下滑是短暫的，加大投資類的經濟刺激對幫助中國經濟渡過難關是十分必要和正確的。但筆者認為，當前中國經濟是一種結構性衰退，而不是周期性衰退。需求不足只是表象，而供給乏力和供給失衡才是問題的癥結所在。

在此期間，最重要的是調結構，比如：產業升級、需求升級和促進創新。只是，這種內生性的經濟增長動力轉換需要一個較長的過程。在此過程中，“微刺激”的目的不是為了阻止經濟增速下滑，而是為了減緩下滑速度，避免經濟垂直跌落，其根本的目的是為經濟轉型和產業升級爭取時間和空間。

對比當前的這些“微刺激”政策，不難發現，它們與以往的“保增長”老套路差不多，還是把“為經濟增長提供支撐”作為最重要的考量，“調結構”已悄然淪為了政策附屬品。

第一，除小微企業稅收激勵政策外，絕大部分政策還是側重于通過短期增加投資需求，而不是從長期改善供給的角度來拉動經濟增長。

第二，還是忘不了打樓市的主意。中國樓市剛剛出現理性回歸跡象，許多地方政府就表現得比開發商還猴急，按捺不住地出手救市，其放松調控以保GDP和保政府收入的政策意圖暴露無遺。

第三，日益加大的刺激力度和各種救市政策的疊加效果，正在悄然把“微刺激”演化成“強刺激”。比如：鐵路建設投資在不到4個月時間里，已經第三次調增，預計今年全年投資總額將超過8000億元，而在2009年的4萬億時代，鐵路投資也只有7000億元。

第四，絕大部分投資仍然是政府在一手主導。不管是投資于港口、鐵路、電站，還是投資于棚戶區改造、保障性住房，雖然政府力邀民企參與混合所有制改造，但受制于投資金額巨大、盈利能力有限、民企話語權缺失等諸多因素，估計到頭來還是會以政府投資為主。

第五，貨幣放水促增長仍存可能。央行日前發布的《2014年一季度貨幣政策執行報告》中首次提出“保持定力，主動作為”，在當前的經濟形勢下，“主動作為”到底包含了哪些具體舉措仍值得市場關注。

“調結構”還沒真正開始

結構的問題只能依靠調結構的手段來解決，但當前這樣的“微刺激”政策恐怕只會把中國的轉型之路人為拉長。

放眼世界，今年美國經濟復蘇勢頭強勁，很可能成為全世界跌倒后爬起來最快的國家，為什么？因為美國采用的是市場機制：允許房價下跌、允許銀行破產，甚至允許家庭破產。

市場手段看起來很殘忍，但美國到現在只用了不到6年的時間就把資產負債表修復到2003年的水平，結構調整已經基本到位，接下來又可以輕裝上陣了。歐洲是不愿承擔壞賬的后果，拒絕削減自己的福利，日本想用超級量化寬松來平衡資產負債表，結果是歐洲的負債下不來，日本的負債還在惡化，至今都仍在泥潭里掙扎。

再看看我們，為什么喊了十幾年的經濟結構轉型至今仍在喊？因為我們一直不愿意看到增速下滑，當然也就一直沒有經過像樣的調整。

2009年的4萬億投下去，經濟“穩增長”了兩年，2011年4季度開始二次探底；2012年上半年開始實施4萬億2.0版，結果經濟只“穩增長”了不到一年；2013年上半年發改委開始地鐵、城市軌道項目審批加速，但經濟“穩增長”了不到兩個季度，接著就有了今天的“微刺激”。

可以明顯地看到，投資對經濟增長的邊際效應正在銳減，投資對“穩增長”的作用時效越來越短。那么，此輪“微刺激”對經濟托底的時間又能有多長呢？