阿里巴巴跌宕起伏上市路

阿里巴巴無論在互聯網界還是在金融界的地位都不言而喻，更有不少人將阿里巴巴稱為阿里帝國，然而就是這樣一家世界上最大的在線和移動電商公司，在其上市的道路上卻經歷了艱難險阻。北京時間2014年5月7日凌晨，阿里巴巴正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了F1文件。一直懸而未決的阿里巴巴上市事件也終于塵埃落定，而此次被稱為史上最大IPO的交易，勢必也有諸多亮點。

退而求其次的選擇

阿里巴巴所提交的文件顯示，阿里巴巴計劃從此次公開募股中籌集10億美元資金。和之前盛傳的150～200億的金額相去甚遠，而大家所關注的發行價以及發行股數量也沒有在這次的招股書中出現，這也意味著在上市之前阿里巴巴至少還要對招股書進行一次修改。

阿里巴巴擁有全球最大的電子商務交易平臺，涵蓋零售與批發貿易兩大領域。淘寶、天貓與聚劃算，構成“中國零售平臺”；阿里巴巴國際站和1688.com分別是國際與國內批發貿易平臺；速賣通是阿里旗下的國際零售平臺。截至2013年年底，淘寶和天貓的活躍買家數超過2.31億，活躍的賣家數大約為800萬。截止到2013年3月31日的2013年財年，阿里巴巴總收入為人民幣345.17億元（約合55.53億美元），2013年的后9個月，阿里集團的收入為404.7億元；凈利潤為人民幣86.49億元（約合13.92億美元），2013年的后9個月，凈利潤為177.4億元。阿里帝國的實力自然不容小覷，但是在美國上市卻是阿里巴巴退而求其次的結果。

阿里巴巴心中最愛仍然是香港，如果有人一直都對阿里巴巴有關注，那一定知道雅虎與阿里巴巴的那個約定。阿里巴巴馳騁香港主板5年，馬云決定以高于市值的代價退市，尋求私有化，而這一耗時兩年的談判在終于成功的時候也換來了一個附加條件——阿里集團必須在2015年12月31日之前進行IPO，而上市地點也只能在香港證券交易所、美國交易所或在特定情況下在內地上市，IPO發行價較阿里巴巴回購雅虎股份每股價格溢價110%，且由雅虎選擇其中一家IPO承銷商，另外融資毛收入不低于30億美元（2011年阿里集團總營業收入為28億美元），否則雅虎可以自主出售剩余的20%股權。在如此苛刻的附加條件下，阿里巴巴可謂背水一戰。現在再來看，阿里巴巴私有化的決策應當算是正確的，在擺脫雅虎之后對B2B進行戰略轉型，提高了公司自身的掌控能力，也為公司進一步發展打下了基礎。2007年香港上市融資14.9億美元，2006年全年的營收為13.64億元，凈利潤為2.2億元。經過退市并私有化后獨立發展，2年來的成績不言而喻。隨著這個約定的時間越來越近，阿里巴巴的壓力也越來越大，在外界紛紛預測阿里還會回歸港交所的情況下，阿里巴巴還是毅然選擇了美國作為上市地點，為什么不能再是香港了？

不能是香港

正所謂一回生、二回熟，再次在香港上市是阿里巴巴的首選，加之對香港市場監管的熟悉以及寬松的監管環境都對阿里巴巴有利，但是“不支持合伙人制度”這一項就把阿里巴巴拒之門外。

一部《中國合伙人》電影為大眾展示了創業者的熱情，同時也讓大家看到了合伙創業不穩定的一面。有些人將合伙人制度簡化為“雙重股權制、同股不同權”，擔憂這將損害中小股東利益。更多人認為合伙人制度并非利益集團，而是權力機構，雖然阿里巴巴的合伙人機制旨在為公司自身輸送更多新鮮血液以保證公司的活力，但是不透明的“合伙人”以及任用和罷免機制都被香港交易所認為是對某些股東的特別優待。此前種種，都表明阿里巴巴和港交所只能有緣無分，而內地市場和美國就成為阿里巴巴的選擇了。

馬云曾說“阿里巴巴永遠是‘客戶第一，員工第二，股東第三”。后來雖然改成了“客戶第一，合作伙伴第二，員工第三，股東第四”，但不難看出股東在馬云心中的地位，就在大家蜂擁涌向美國上市的浪潮中，阿里巴巴的天平也向美國一方傾斜。電商都去美國上市，無非是看上了美國雄厚的資金來源以及融資的巨大空間，除此以外就是可以拿來給自己臉上貼金的“美股”身份，這和中國大媽去堅持買LV和GUCCI傍身是一樣的道理，對于已然是阿里帝國的巨頭而言，最看重的卻是阿里巴巴合伙人的公司控制權。

美國市場的成熟和穩定是有目共睹的，所以也能包容更多創始人控股較少的情況下持續地控制公司，這也是合伙人制度所希望看到的情況。而美國方面對阿里巴巴在美上市一直保持積極樂觀并且歡迎的態度，而近期中國電商企業頻繁在美上市也給阿里巴巴赴美上市帶了好頭，而寬松的融資環境也給處于ATB酣戰之中的阿里巴巴以更多機會。雖然美國市場是退而求的“次”，但是卻沒那么遭。

2013年10月10日，阿里巴巴正式公開表示放棄在香港上市，而在這之前阿里巴巴一直沒有放棄在港上市的努力，雖然業界有不少人士預測阿里巴巴或許會在內地上市，但是這種可能性顯然不在阿里巴巴的考慮之列。面對冗長的審批過程以及漫長的審核排隊等待，對于上市時間過于緊迫的阿里而言，內地市場只能是一聲嘆息。

再掀波瀾

京東趕在春節期間急匆匆進行IPO在現在看來實在是明智之舉，有業內人士對此表示：“阿里上市刺激了久違的資本市場，這場盛宴帶來的狂歡很長時間不會再有。可以肯定地說，阿里巴巴上市后勢必進行一系列的資本投資，而京東的上市將會受到前所未有的阻力，已經同坐一條船的騰訊勢必受到牽連。”阿里巴巴此次在美上市勢必對目前3大巨頭互相競爭的戰局造成影響，同時也加速了國內資本市場的改革。中科院研究生院教授呂本富表示，阿里巴巴通過商務、金融、物流業、云計算、O2O以及移動互聯網等6個主要方面的帶動，形成阿里的商業生態圈，而其中的金融或將會是一把雙刃劍。雖然阿里巴巴上市利弊皆存，但現在討論還為時過早，國內企業紛紛赴美上市也引發了國內證券市場的自身反思，而阿里巴巴作為大企業的代表赴美上市也可以被看作是一場大“試水”，其中的影響還讓我們且走且看。endprint