“財富”謀動

張韶天

5月9日。青島。太平角一路18號。由資本界人士聯合發起的“18號財富沙龍”正在進行。

青島證監局、市金融辦、市科技局、華通集團、青島國際投資公司、中信證券、國泰君安、浦發銀行、藍海股權交易中心、深圳聚創中小企業研究院、金杜律師事務所、致同會計師事務所、青島市資本市場研究會等機構，均派出代表。

發起方之一、青島市科技風險投資有限公司總經理張建博表示，“18號財富沙龍”成立的初衷是應對資本市場一系列新政新變，加深資本鏈條各環節的交流與聯合，搭建一個資源共享、腦力激蕩的智慧平臺。

應對山東金改和青島財富管理金融綜合改革實驗區建設的政策背景，青島資本界的所思、所想、所為，對這個資本洼地的后續價值體現，顯得尤為重要。

沙龍探討內容豐富，不能盡錄。摘折緊要觀點，以饗讀者。

張建博：各種資源要素有效集合起來會產生顛覆性創新的靈感

從資本市場發展來看，合作聯合是一個必然趨勢。

站在我們vc行業來講，最大的問題是流動性差。投一個項目，三年、五年……把一個創業企業一點點培育出來，過程很長，蘊含的風險很大。尤其是近幾年，國家對資本市場的政策不斷調改，相對應地，市場上也出現了一系列新的動向和要求。

以前，企業上市很重要的一個目的是融資。但是融資之后做什么，大多數企業沒有很長遠的打算。現在，資本市場新政改革，對公司上市提出了比較高的要求。企業和機構都在思考，上市之后企業該往哪去。上市公司對自己未來的目標越來越清晰了。越來越多的上市公司已經意識到，上市之后企業一定要不斷有新的題材，才可以支撐企業的后續發展。比如青科投培育上市的青島金王，提出要做中國家化的第一品牌；東軟載波提出要做智能家居第一品牌。上市不是結束而是剛剛開始。有了方向目標之后，上市公司就會有提出并購的需求。

這就又產生了一系列新的問題。在企業并購的過程當中，因為之前各個環節上單打獨斗，往往信息不對稱，導致并購的成功率很低。企業一旦宣布并購，就需要停牌，停牌并購如果失敗再復牌，對上市公司打擊很大。

國泰君安、中信萬通……券商手里有很多優質的上市公司資源，但這些信息和需求，缺乏一個有形或者無形的架構，在資本鏈條各個環節上充分溝通、發酵，信息不通暢可能大家合作的機會就少很多。

這也是“18號財富沙龍”成立的初衷，通過常態的和不定期的交流，把資本鏈條的各個聯系環節打通，充分地信息共享、腦力激蕩、異業整合，通過圈內人的共同努力，為青島財富管理金融綜合改革實驗區建設，探索更多可行性路徑。

科投成立14年，我們一直在堅持風險投資。現在滿社會的風險投資、創業投資，但是很多人解釋偏了。vc和PE是兩個完全不同的階段，對小微企業的成長與發展而言，真正發揮作用的其實是在vc階段。到了PE，企業說我們要上市了，我們已經準備好了，我們要做股改了，資本再進來。那個時候，對經濟拉動不能說不大，但不是一個主流。現在，社會上絕大多數的風險投資都是在做PE。真正的vc，是在企業很小的時候發現它未來的成長價值，然后集合各種社會力量、要素、資源去幫助它、培育它。特別是多層次資本市場越來越完善的今天，有了場外市場，有了新三板，企業怎么轉板、升級，這里面還有很多的事情，需要合力的作用。

白光昭：除了互聯網金融，財富管理的空間很大

從互聯網金融的區位發展來看，中國能做大的機會應該在深圳、杭州、北京這樣的城市。但是不排除青島哪家企業，誰有興趣誰去做；也不排除將來誰能超越阿里巴巴、騰訊，做成互聯網金融的“大象”。我們自己首先要有這樣的信心，創造這樣的環境。我們不要后悔當初，別人成功之前我們為什么不投，這個事情永遠是這樣的，還有很多機會！

從互聯網金融的產業分工和結構來看，互聯網代表了整個社會經濟科技發展的最前沿。在互聯網金融方面，中國很可能會趕超歐美。這個事情很有意思。互聯網金融，歐美沒有中國這么發達，因為歐美傳統金融很發達，這恰恰給中國提供了機遇。結合財富管理實驗區建設，不光從財務角度，其實可以從戰略角度好好謀劃謀劃。

這樣說起來好像財富管理金融實驗區是個筐，什么都能往里裝，其實不是這個概念。過去發展金融的思路，很大一方面還是傳統觀念的銀行、保險、證券……其實財富管理和傳統金融有著直接的聯系，但又不完全相同。財富管理是中國非常核心前沿的業務領域，業態比較先進，試驗區里有很多的政策空間，給我們發揮的潛力很大。

許輝：機制創新是破解科技和金融結合難的突破口

關于科技和金融結合這個話題，我有很多體會想說。以前科技和金融的結合，我們非常關注“科技”，習慣于從技術的角度去發現和培育項目。但未來，我們恐怕要更多從投資人、從市場、從金融角度去挖掘項目，更多地去發現項目未來的市場價值，也就是按照天使投資與風險投資的流程去篩選和培育項目，這是個非常不一樣的評價體系。

特別好的項目，大家一下子就能達成共識。但現實情況中很多項目不是簡單地就能作出價值判斷，也就是說很難形成共識，這時候就需要制度性地建立一種機制，以提高信息溝通效率、增強判斷的科學性。像今天的“18號財富沙龍”，實際上就是建立起一條科技和金融對接、政府與企業溝通、科學家和投資者交流的固定渠道，這也是一種包括人才、技術和資本等各類創新要素配置整合的機制安排。

科學技術要真正實現價值，一定是個漫長的過程。當一項實驗室成果取得突破后，“市場”有時候來得快一點，有時慢一點，很多人急于求成，不大關注中試研究、工程化以及商業化開發，以為很快就能實現產業化。但中間的過程是省不過去的，這不像經濟學家提到的新興經濟體追趕發達國家的現象，高技術成果產業化一般不可能做到彎道超車。

特別是對于那些初創企業，有些項目還處在成果中試階段，這時候成果持有方往往已先期投入了較大的資金，能融的錢都融了，沒錢做中試、小試了，而目前包括國家“863”、科技支撐在內的各種科技專項計劃，實際上還做不到涵蓋這個階段的企業研發工作，創業企業急需融資，銀行因貸款風險很大而不敢染指。這時候，即便有企業投資，一般也是第一筆資金投進去了，一看后續還需要更大的投入才能見到點希望，常常也會望而卻步。投資企業也有不少苦衷，處于產業鏈低端、競爭壓力大、利潤率偏低……總之，哪里都找不到錢！endprint

這時候就需要政府在制度設計與政策上做一些引導，把項目的發現，發現項目之后的利益分配平衡好，通過政府政策基金引導，吸引有戰略眼光的投資者來共同建立和完善創業投融資體系，這不僅僅是解決創業企業資金短缺一方面問題，由于政府各類創新措施與政策組合，組合支持下的創業項目再往vc、投資者手里交的時候，可以極大地降低投資方選項目的成本。

在外國，因為他們那種機制、那種文化，選項目成本比較低。中國這方面確實比較難。但政府如果不給vC提供題材，Vc也投不出去。所以在項目篩選的機制上，還要有一個硬件環節比如孵化器。

事實上，現在大多數的孵化器只提供了孵化空間，更加重要和難以解決的，是里面的專業服務內容。如何讓一批好的項目在這里專業孵化，需要吸納社會各種力量共同完成。我覺得，這里面還有很多人文的因素。怎么樣讓資源各方有共同語言？讓各方對這個事、這個方向充滿激情？這個“機制”還需要研究研究。

假如天使投資和vc都做到了，大量的初創企業創出來了，他們很快就會需要一些金融支持。如果銀行不做一些相應的調整，光靠政府引導那點擔保金，解決不了實際問題。擔保、銀行……任何一家單獨做這個事風險都很大，而且成本很高，我們能不能去嘗試這樣的制度安排，比如把一只定向投資的基金和專業孵化器、管理機構結合起來，對企業的孵化門檻降低一點，把資金的使用成本和政府支持小微企業、初創企業的政策靈活組合起來，在投資階段、投資條件、投資平臺、環境建設、金融服務等方面，搞一個集體捆綁？把基金跟投資機構資金池捆綁一起，化解風險？讓中介機構和專業投資機構捆綁提供綜合服務？這個資金池像銀行存款一樣，針對創業企業有借有還，還有一幫人幫你打理，風險共擔……項目到哪兒都能抓，隨時都能抓。但如果能把“機制”的問題解決好，這就是打井！

這幾口“井”打出來，就會源源不斷地產生好項目，也必然能吸引高端人才和優質項目等創新要素集聚到青島。

能不能圍繞著一些專業的投資機構，圍繞著他們的主導產業、優勢資源，實施各方面的戰略合作？合作中間就會派生出相當多的合作機會。圍繞題材、圍繞領域，再來搞金融創新、制度創新可能效果會更好。總而言之，深入研究要素配置與科技項目發展“機制”，是解決科技和金融有效融合的突破口。

姜培生：讓社會資源更多地關注“中小微”

科投搭建這樣一個平臺，我個人覺得非常必要。把金融家、企業家、創業家、政府相關部門聚在一起溝通，青島像這樣的機會太少了。

當今的中國，再依靠傳統的加工業制造業、世界工廠這樣一個模式去發展，真的就沒有希望了。除了海爾、海信這樣在中國乃至世界都很有影響力的大企業，青島的新生企業、新型企業在哪里？我想，經濟界的人有必要沉下心來琢磨一些細節的事。

我同意政府“科技創新以企業為主體”的理念，但在具體操作層面上，我也有不同的看法。創業型的中小微企業畢竟不同于大企業。

大企業占據資源、資本和社會機會成本，有非常規矩的研究和技術創新部門，很容易得到國家機構的科研經費支持。但問題是，大企業的技術創新都圍繞企業主業和企業自身的工藝，研究人員思想放不開、跳不出企業來，技術創新往往越走越艱，越走越死。大企業的研究人員很難搞出一些顛覆性的東西來。以大企業為主體做技術創新，我認為做不出什么驚天動地的大事。

美國也好，中國也好，真正的顛覆性創新都是分裂出來的有思想的人搞的。他們有能力、有想法，要搞創新、想創業。他們有優秀的想法，但他們沒有資金實現夢想，而大企業的實驗室是永遠不可能幫助他們實現夢想的。

所以，我覺得政府部門、金融機構，要更加關注細小的點，怎么能讓投資人和金融部門慧眼識珠，去發現這些懷有顛覆性想法的人？怎么將那些現在看來毫不起眼，但未來可能對行業和整個社會產生顛覆性的劃時代意義的小微企業？這個必須研究研究，機構要具備這樣的識別能力。

提供一些專業化的服務，孵化器是非常重要的。孵化器不要只管著給企業免房租、減水電費，更要能夠指導創業公司怎么科學發展，幫助他們打通人脈資源，加深對行業的認識和產業化前景的判斷。

華通集團金融產品比較全。小貸公司、融資租賃、典當公司都有，資產規模超過10個億。華通這樣的大企業，在這方面也是應該承擔更多的社會責任，站在戰略的角度去謀劃和整合。這也是我們未來的方向。

張世斌：國家給了青島一個特別了不起的財富政策

怎樣才能有機地把科技要素、金融要素、市場要素緊密結合起來？圍繞這些題材，其實有很多話可說。

我剛到青島國際一個月，算是新人，但是對金融投資和財富管理關注已久。

今年，國家有關部委對資本市場釋放了很多政策信號，各個省市和各個部門，對金融改革和財富管理都非常關注。

把青島市建設成財富管理金融實驗區，國家給了青島一個特別了不起的特殊政策、“金”招牌。我一直在琢磨，我們的金融改革、財富管理該如何運作？究竟要在什么地方突破？金融主管部門，科技主管部門，銀行、券商、投資、市直企業，還有律師、會計，包括股權交易中心、中間機構、資本研究會各司什么職能？要如何結合青島本土的實際？青島應該為此探索些什么？

從項目孵化成小微企業，從小微企業成長起來，這是一個漫長的過程。項目發展的路程與青島經濟的發展和資本市場以及財富中心的建設是密切相關的。我始終覺得，關注戰略、頂層設計要從塔基開始。國有資本要在這個金融生態體系中，找到自己的位置。國有資本平臺應該起到紐帶、橋梁的作用和帶動、放大的效用。endprint