“芒種”播種待秋收

胡語文

2014年6月，進入芒種時節的深圳早已體會到夏季的熱情。《月令七十二候集解》：“五月節，謂有芒之種谷可稼種矣”。意指大麥、小麥等有芒作物種子已經成熟，搶收十分急迫。晚谷、黍、稷等夏播作物也正是播種最忙的季節，故又稱“芒種”。所以，“芒種”也稱為“忙種”“忙著種”，是農民朋友的播種。

按照“五窮、六絕、七翻身”的股諺，6月份亦不失為投資播種的季節。盡管目前市場還對處于三期疊加1的中國經濟缺少信心，盡管市場還對即將開閘的新股IPO和世界杯魔咒心存恐懼，盡管從2000點位置來看，趨勢性機會仍遲遲未能出現，但從我們的判斷來看，6月份很可能是參與下半年強勢行情的播種機會。

正如巴菲特所言，當眾人恐懼的時候，我們應該貪婪；當眾人貪婪的時候，我們應該恐懼。面對連續調整長達7年的股市，筆者認為沒有必要繼續保持恐懼心理，至少“市場先生”給予的報價已經有足夠的吸引力。

從經濟層面而言，PMI、M2及就業等經濟數據的企穩已經為下半年經濟的穩步復蘇。6月6日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強在中南海主持召開部分省市經濟工作座談會并作重要講話。李克強強調，通過共同努力，爭取今年經濟發展“上半場”表現不俗，“下半場”勇奪佳績。由此可見，下半年經濟增長質量是可以期待的。

2009年中，出于對2008年底以來的經濟復蘇的長期不樂觀及對4萬億政策的謹慎，我們認為經濟和股市仍可能“二次探底”。盡管自2009年8月份之后上證指數再也沒有回到過3478點，且指數確實保持著5年的陰跌，一直到2014年年中的2000點左右。盡管從指數的走勢上，我們在2009年中的預判的確是對的，但這種遙遠的正確未必符合市場多數人的需求，更多的人會更執著于明天、下周和下個月的市場走勢和個股機會。

因此，盡管長期來看，以價值的角度來分析，我們做出的判斷被證實的概率非常大。正如我們在2013年底所言，未來10年內，我們的A股（上證指數）將站上萬點大關，但更多的人還是會將注意的焦點放在了明天、下周和下個月的走勢上。

這就是策略分析的最不可靠的地方。明明知道分析明天或者下周和下個月走勢就像是拋硬幣一樣，對錯的概率都最多只有二分之一，但策略分析師們仍執著于此。

所以，作為理性投資者而言，更會去強調從概率的角度去判斷市場長期的走向，而對短期的波動保持旁觀者的態度。畢竟，試圖去把握短期趨勢的投資者往往沒有杰出且可持續的勝績可言。

從價值投資與估值的角度來看，任何市場只要足夠便宜，即給予的風險補償足夠的高，比如年化收益已經超過16%（對應的市盈率為6倍），那么，作為長線投資者就不會承擔虧大錢的風險。

從投資三五年的態度來看，指數在2000點的上下波動都屬于短期雜波，將K線圖放在月線級別來看，現在的2000點和1800點其實區別不大，上下10%的振幅相比漲幅4倍的萬點級別行情而言，都屬于小波動。

除非這個國家滅亡或實體經濟破產，否則，從歷史的發展來看，認同大國崛起是歷史慣性的投資者，同樣會認同，股市是伴隨實體經濟增長而上漲的影子。

回顧2014年策略，我們曾經預判以下幾個觀點：2014年美元走入升值及人民幣走入貶值使得人民幣資產遭受更大的資金回流美國的壓力；房地產5年周期表明中國房地產重新走入調整狀態；創業板泡沫和講故事的邏輯無法持續，藍籌股價值凸顯，2014年是藍籌股崛起之年。這幾點預判基本已經得到了市場證實。

展望下半年，我們認為機會大于風險。在2000點位置，價值投資的機會大于主題投資的機會。尤其是第三季度的行情值得關注。