王冉 下一波資本興奮點

趙文佳

作為易凱資本有限公司的創始人兼首席執行官，王冉身后關聯著一長串熟悉的名字——微軟、西門子、SK電訊、湖南廣電、江蘇廣電、華誼兄弟、博納影業、新浪、蘇寧……

“我們不需要判斷哪個行業發展的好與壞，而是要準確判斷資本市場的下一個興奮點在哪兒，這才是我們術業有專攻的地方。”王冉對《英才》記者說。

此前的14年，正是對資本市場“興奮點”的準確判斷與把握，讓易凱資本酣暢淋漓地享受了互聯網、消費以及健康醫療等產業為其帶來的資本盛宴。今年，易凱資本成立了專門的健康醫療產業跟投基金，開始介入更多元化的資產管理業務。

A股的投行機會

“未來值得關注的一波機會，是一些海外構架的，原本去香港、美國上市的公司，現在批量回歸，通過跟A股公司的整合，或者是借殼來登陸A股市場。”擁有哈佛大學的經濟學學士和哈佛商學院MBA學位的王冉對國際國內市場認識精透。

由于早期國內的風險投資市場多以美元基金參與和主導，導致很多創新型、互聯網公司大多設置VIE架構，準備海外上市。

隨著今年聚美優品、京東以及阿里巴巴等優質企業的“出走”海外上市，使國內投資者吐槽“肥水流到了外人田”，也讓監管層倍受壓力。證監會等部門也在著手修訂相關政策，以讓更多創新型、高增長的企業有機會進入A股市場。

此外，海外資本市場與國內A股的估值差異及市場環境因素，也讓一些已經設置VIE結構的公司希望通過各種渠道回歸A股市場。

更重要的是，在過去的一年中，A股越來越多的公司開始有意識地參與自身的市值管理，這其中就包括整合一些新型的、有高增長性的企業來拓展未來的想象空間并提升市值。

“正是因為新興行業和新興模式的沖擊，才導致A股傳統行業企業有沖動去整合這些創新型的互聯網公司和其他新興行業公司，于是海外VIE架構公司和A股公司走進了新聯姻時代。這是巨大的一波歷史性的機會。”

王冉對《英才》記者表示，這波機會其實已經在發生了，易凱資本現在的交易里很多是與A股公司有關的：“在過去兩年里，我們已經完成了五個A股并購，手里還有好幾個正在操作。我們希望做成新型投行里最熟悉、最懂A股市場的投行。”

雖然易凱資本要在傳統行業與新興行業融合，特別是面向海外市場的新興行業回歸A股的過程之中扮演一個積極的角色，但王冉表示易凱資本是TMT、健康醫療、消費三個行業齊頭并進，而其十多個人的健康產業團隊在行業里是最大的。

去中介化下的投行生意

在服務客戶的過程中，如何為客戶創造價值，以及如何實現價值最大化，是投行一個重要的價值體現。

企業融資過程中，通常進展到盡職調查階段，投資機構與被投企業就會簽署排他性協議，不允許其他機構再進入。但此前易凱資本擔任一家企業的融資財務顧問，在其運作安排下，此項目進展到盡職調查階段時，仍是數家投資機構平行進行盡職調查，甚至 談法律文件的時候，也是數家機構同時進行，直到最后一刻被投企業才確定接受哪家機構的投資。由于在融資過程中掌握了話語權，最后該企業以較高的溢價拿到投資。

同樣的事情不止一例，去年易凱資本擔任國內診斷試劑領域公司北京科美生物的財務顧問為其進行融資，按照最初的投資人出價，科美出讓的股份的整體價格為1億美元左右。易凱資本為其設計組織了一個競標流程，最后幫助科美拿到10個獨立競標方的報價，把融資價格從1億美元左右最終提高到接近1.5億美元，上浮50%。

“被投企業沒有話語權的時候通常只能被投資人蹂躪，我們通過制造有效的競爭讓客戶贏得更多話語權，讓客戶價值最大化，有很多不可能的事都有可能發生。”王冉表示，這才是投行為客戶帶來實實在在的價值。

隨著行業的發展，投行業務競爭也越來越激烈，如何在強手如林的行業廝殺中獲取客戶，并根據客戶需求進行快速、精準匹配，成為新興投行重要的競爭技能。

2012年中，國內最大的母嬰電商網站紅孩子尋求出售，覺察到機會的王冉認為要打動紅孩子核心高層，必須快速精準的為紅孩子匹配到最合適的收購方。

“在當時，我們判斷蘇寧很有可能收購一家電商公司來對市場宣布進軍電子商務，而且因為蘇寧傳統業務是做電器銷售，都是男性用戶，因此蘇寧很需要一個以女性為主的電商平臺，所以我們判斷蘇寧有比較大的可能性。”

隨后王冉專程飛赴南京拜訪蘇寧高層，蘇寧方面的想法與王冉不謀而合，并對紅孩子表現出了興趣。接著，王冉帶著紅孩子的創始人在南京見到了蘇寧董事長張近東，很快雙方達成意向。易凱資本成為紅孩子獨家財務顧問。

“相對于很多傳統行業，我們對于新興行業更熟悉，對其商業模式更敏感。因此，就可以帶著我們對新興行業的觀察和判斷去幫助傳統行業改造、重塑自己的發展路徑。”

迅雷獲得春華資本的融資，是易凱資本通過精準匹配促成的另外一個典型案例。當時，迅雷融資的意愿并不強烈，而且關鍵的是迅雷前一輪的融資還是易凱資本的一個競爭對手幫助完成的，并且競爭對手在迅雷還有一定的股份。

但王冉認為只要能為其找到適合的投資方，并設計出合適的交易結構，一切難題都會迎刃而解。王冉對迅雷創始人鄒勝龍表示，“只帶兩個投資人來見你”，這其中一家就是后來5000萬美元領投迅雷的春華資本。

如今，互聯網對金融業的沖擊開始日漸顯現，投行在互聯網金融時代如何給客戶創造價值，考驗著從業者的智慧。

“去中介化是大勢所趨，投行靠信息不對稱賺錢是不可持續的。”王冉認為投行必須要在復雜的交易里展現價值創造的能力，才能贏得未來。“比如對一個有很多外資股東的VIE架構公司，怎么把其VIE結構拆解，后續還能進入到A股平臺里面，包括中間怎么能夠讓外資股東成功退出、如何通過結構設計降低可能的稅負等。

而且，如今易凱資本也開始介入更多元的資產管理，在并購基金等領域培養新的競爭能力。今年易凱資本發起成立一只專門針對健康產業的跟投基金，邁入了進入資產管理業務的第一步。endprint