利率市場化新里程：大額存單

劉洋

隨著我國利率市場化進程推進，我國已形成儲蓄存款利率可上浮10%、個人貸款利率可下浮30%、其他金融產品和融資工具市場定價的基本格局。然而如何繼續推進利率市場化深入探索，使利率市場化成果施惠于百姓，最近，有關大額存單這種既能更大幅度跨越存款利率限制，又具備儲蓄普惠特性的金融創新產品引發了很多討論。

據悉，我國正在討論大額存單的管理辦法，該辦法的出臺將成為我國利率市場化的新里程，新一輪利率市場化探索熱潮和商業銀行存款戰爭或將拉開序幕。大額存單（簡稱CDs）是由商業銀行發行的具有固定期限、指定利率、實名制登記的高額度存款產品。即將啟動發行的大額存單將具備以下幾方面特征：一是屬于一般性存款且可提前支取；二是起存金額和交易極差較高；三是市場化定價但不可轉讓；四是采取期次發行模式并實施期次額度控制；五是分產品靈活制定期限與利率，且按周期計付利息；六是提前支取與部分提前支取將成為可控議價條件；七是可作為銀行貸款抵押物。

事實上，早在上世紀八十年代我國部分商業銀行便曾發行過個人可轉讓大額存單，但由于法制不健全、市場競爭無序等問題，出現了投機和詐騙行為，央行隨即停止了大額存單發行。這次央行重啟大額存單發行，既是利率市場化進程的重要環節，也展現了有為監管與法律創新的信心，將對商業銀行競爭格局乃至金融市場發展產生深遠影響。

從商業銀行角度看，首先，大額存單的發行要求各家商業銀行對自身資金運營成本開展全面、精準、合理評估，了解自身財務剛性限制，提高利率定價能力，避免因盲目競爭而導致財務杠桿失控。其次，大額存單利率高于傳統儲蓄產品，商業銀行利差空間萎縮，迫使商業銀行越加關注非息類經營收入，更加注重表外業務發展和資源投入，促使其加快戰略轉型步伐。再次，大額存單的發行將加重資金騰挪現象，優質客戶資金在銀行間“搬家”將更加頻繁，商業銀行需要深入探索服務模式創新，通過為優質客戶提供資產、負債、非金融服務等一攬子綜合服務方案，提高個人客戶的資金黏性和忠誠度。最后，大額存單的差異化發行將促使商業銀行“存款戰爭”更加激烈，大型銀行依托多樣化的資產結構管理和雄厚的資金實力，可能具備一定競爭優勢，而中小銀行或通過周期性差異化經營，運用比較優勢搶占優質市場資源。可以預見，大額存單將成為繼理財產品和上浮型定期產品之后的又一款市場開放度高、同質性強、關注度高的銀行間競爭型產品。

從宏觀經濟發展角度看，首先，個人大額存單產品的發行一方面有利于提高存款市場整體利率水平，從而在高通貨膨脹時期彌補百姓現金價值損失；另一方面，較高的存款利率使得資金融通成本升高，信貸資金目標選擇將更加嚴苛，并促使銀行貸款利率維持高位運行。

其次，商業銀行發行大額存單如果采取報備監管模式，即商業銀行僅需向人民銀行報送大額存單擬發行規模、批次等信息，無需人民銀行審批發行，則商業銀行大額存單定價更加自主靈活，央行窗口指導性較弱。因此，可能形成無序競爭、資金頻繁流動、存款市場重新分布等現象，監管部門需要充分關注市場變化，及時調整監管策略，適時開展窗口指導，有為的監管創新勢在必行。同時，大額存單的發行也為央行提供了新的資本市場調節工具，央行貨幣市場的公開操作將更加多元。

最后，有關大額存單產品規則的討論包括大額存單可抵押但不可轉讓。而大額可轉讓定期存單（簡稱NCDs）在活躍資本市場、增強資金流通性等方面更具創新價值，也更符合國際通用規范。不難預見，大額存單產品在政策監管、合規運營、有序競爭的基礎上，勢必探索可轉讓模式，二級市場的建立、市場定價機制的維護、不同金融機構大額存單的交易安全以及轉讓的法律環境支持都將是利率市場化和我國金融創新面臨的新課題。endprint