強制欺詐退市 剜除股市“毒瘤”

劉英團

近日，新“國九條”明確提出，對欺詐發行的上市公司實行強制退市。明確退市公司重新上市的標準和程序，逐步形成公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環機制。

在A股市場上，欺詐上市的案例屢見不鮮。尤其是近十年來，經監管部門核實并進入相關程序的案件已接近20起。但是，鮮有上市主體被強制退市（終止上市），違法成本與違法所得幾乎不成比例。

企業之所以敢于欺詐上市，源于懲治太輕，乃至寬宥。在美國，對證券市場的欺詐、造假行為，由證券交易委員會（SEC）和聯邦調查局（FBI）共同查處，行業監督（或監管）與刑事偵查同步。而在我國，主要由證監會負責，只有證監會認為涉嫌犯罪了，才可能移送公安、司法機關。

強制欺詐、造假的上市公司退市既是國際慣例，也是一種高效的市場化安排。但是，我國《證券法》規定，發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行核準；已經發行證券的，處以非法所募資金金額1%～5%的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以3萬～30萬元的罰款。由此可以看出，欺詐上市的公司只要繳納一定的罰款就可以免責。事實上，在成熟資本市場上，退市是必不可少的機制安排。從其退市過程來看，并非行政或監管主導，而是自主申請退市，這也是一種高效的市場化安排。

“如果將內幕交易比喻成‘偷竊，那欺詐上市就是資本市場上的‘恐怖行為，一個案子就會傷害到一大片。”證監會投資者保護局稱，“要讓欺詐上市者直接退市。”但是，欺詐發行強制退市塵埃落定，還應建立相應的賠償機制。如果發生欺詐行為，除了強制退市外，自然應當賠償投資者因被欺詐而受到的損失。而且，民事賠償數額不但要最大限度地保護投資者的合法權益及鼓舞投資者信心，還要能震懾、遏制欺詐行為的發生。因為高額的民事賠償是欺詐者不得不考慮的違法成本之一。至于賠償總額的計算，可以參照其他國家和地區的做法，比如美國和中國臺灣地區。同時，還有必要考慮建立補償受害投資者的替代機制。endprint