龍軟科技：盈利如坐過(guò)山車(chē) 應(yīng)收賬款超營(yíng)收

趙俊超

受主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，龍軟科技凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，公司董秘鄭升飛認(rèn)為，未來(lái)這種情況仍在所難免；此外，公司應(yīng)收賬款的激增也增加了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

凈利潤(rùn)如坐上“過(guò)山車(chē)”般大幅波動(dòng)，應(yīng)收賬款迅速增長(zhǎng)甚至超過(guò)營(yíng)業(yè)收入，這是擬在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)上市的北京龍軟科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“龍軟科技”）面臨的問(wèn)題。

龍軟科技是煤炭行業(yè)安全生產(chǎn)管理信息化整體解決方案提供商，主要面向煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供安全生產(chǎn)與綜合管理解決方案。招股書(shū)顯示，2012年，龍軟科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4018.47萬(wàn)元，較2011年增長(zhǎng)115.22%，但2013年其凈利潤(rùn)卻下降至2888.26萬(wàn)元，下降幅度達(dá)28.13%，波動(dòng)幅度很大；同時(shí)，截至2013年末，龍軟科技的應(yīng)收賬款達(dá)1.1億元，占同期末營(yíng)業(yè)收入的129.90%。

利潤(rùn)水平起伏不定，公司是否有應(yīng)對(duì)方案？應(yīng)收賬款增長(zhǎng)迅猛，是否會(huì)加大公司營(yíng)運(yùn)資金方面的壓力？針對(duì)這些疑問(wèn)，《投資者報(bào)》記者于7月9日電話采訪了龍軟科技副總經(jīng)理、董秘鄭升飛，他并未否認(rèn)公司可能還會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)水平上下波動(dòng)的情況，但他認(rèn)為數(shù)目龐大的應(yīng)收賬款并沒(méi)有影響到公司的日常運(yùn)營(yíng)。

凈利潤(rùn)坐“過(guò)山車(chē)”

招股書(shū)顯示，2011年～2013年，龍軟科技的營(yíng)業(yè)收入分別為7941.29萬(wàn)元、8027.24萬(wàn)元和8464.85萬(wàn)元，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定；但同期，公司的凈利潤(rùn)卻分別為1867.13萬(wàn)元、4018.47萬(wàn)元和2888.26萬(wàn)元，2012年和2013年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為115.22%和-28.13%，凈利潤(rùn)增速波動(dòng)明顯。

造成龍軟科技凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)、收入與利潤(rùn)變動(dòng)不一致的原因，除了退稅額等因素外，最主要的因素是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。

據(jù)記者了解，龍軟科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四類，即通用軟件、定制軟件、系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。招股書(shū)顯示，通用軟件、定制軟件和技術(shù)服務(wù)類業(yè)務(wù)毛利率水平較高，多在70%以上，而系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)的毛利率只有30%～40%。

在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比較高的年份，龍軟科技的毛利率水平明顯下降。2011年～2013年，龍軟科技來(lái)自系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)的收入額分別為4283.20萬(wàn)元、149.39萬(wàn)元和2237.44萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.81%，1.90%和26.92%，同期，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為55.92%，78.58%和64.62%。

顯然，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)成為影響該公司利潤(rùn)水平的主要因素。但為何龍軟科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的變化？未來(lái)這樣的變化是否還會(huì)出現(xiàn)？如果出現(xiàn)，那么公司的利潤(rùn)水平是否仍會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)？對(duì)于這些問(wèn)題，鄭升飛在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“公司是根據(jù)市場(chǎng)和客戶的需要提供服務(wù)的。可能這一年軟件服務(wù)多一些，那一年系統(tǒng)集成服務(wù)多一些”。關(guān)于利潤(rùn)水平，鄭升飛承認(rèn)，“我們提供的是真實(shí)的業(yè)務(wù)報(bào)表，不會(huì)為了（業(yè)績(jī)）好看去刻意做出好看的數(shù)據(jù)。”

應(yīng)收賬款激增超過(guò)營(yíng)收

龍軟科技面臨的另一大問(wèn)題是越發(fā)龐大的應(yīng)收賬款。2011～2013年度，龍軟科技各期末的應(yīng)收賬款數(shù)額分別為4770.33萬(wàn)元、8492.29萬(wàn)元和10996.23萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.07%、105.79%和129.90%。可見(jiàn)，在2012年，公司的應(yīng)收賬款就超過(guò)了當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。

對(duì)于激增的應(yīng)收賬款，龍軟科技在招股書(shū)中作出了如下解釋，一方面因?yàn)椴糠猪?xiàng)目執(zhí)行周期較長(zhǎng)，在期末時(shí)會(huì)出現(xiàn)已確認(rèn)收入但尚未進(jìn)入付款流程的項(xiàng)目，因而會(huì)形成應(yīng)收賬款；另一方面，龍軟科技的客戶多為國(guó)有大中型煤礦企業(yè)，這些企業(yè)付款流程審核嚴(yán)格、周期較長(zhǎng)，且客戶會(huì)針對(duì)部分項(xiàng)目預(yù)留10%的質(zhì)量保證金，加之煤炭行業(yè)利潤(rùn)水平下降，這些因素都會(huì)加大公司的回款壓力。

回款壓力較大也是龍軟科技這類礦業(yè)信息解決方案提供商面臨的共同難題。比如，國(guó)內(nèi)另外兩家面向煤炭行業(yè)的信息服務(wù)公司尤洛卡和梅安森，截至2013年12月31日，分別有約1.67億元和2.5億元的應(yīng)收賬款，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的96.53%和82.24%。在2013年年報(bào)中，兩家公司均提到煤炭行業(yè)不景氣加大了公司的回款壓力。

具體到龍軟科技，招股書(shū)顯示，該公司應(yīng)收賬款的回款情況正逐漸惡化。2011年末，公司應(yīng)收賬款余額前十名合計(jì)欠款2723.58萬(wàn)元，至2012年末，回款率為86.19%，至2013年末，回款率已達(dá)93.91%；2012年末時(shí)應(yīng)收賬款余額前十名合計(jì)欠款5101.47萬(wàn)元，至2013年末，回款率僅49.79%，至招股書(shū)簽署日（2014年6月6日，下同）回款率也僅為56.52%；2013年末時(shí)應(yīng)收賬款余額前十名合計(jì)欠款5981.98萬(wàn)元，至招股書(shū)簽署日回款率僅為18.77%。不難看出，在應(yīng)收賬款數(shù)額增長(zhǎng)的同時(shí)，龍軟科技的回款速度卻在下降。

激增的應(yīng)收賬款正在吞噬公司的現(xiàn)金流。2011年末～2013年末，龍軟科技的貨幣資金分別為3425.17萬(wàn)元、3680.95萬(wàn)元和2257.35萬(wàn)元，2013年末，貨幣資金較2012年末減少近四成。

應(yīng)收賬款數(shù)額激增、貨幣資金數(shù)額下降是否會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)？鄭升飛表示：“公司的應(yīng)收賬款回款正常，目前還沒(méi)有影響到日常運(yùn)營(yíng)。”

值得注意的是，龍軟科技近年來(lái)在直銷模式之外推出了與其他公司合作銷售的模式。在這一模式中，通常由合作方與最終客戶簽訂合同，而后由龍軟科技為最終客戶提供產(chǎn)品或服務(wù)。過(guò)去三年，合作銷售模式分別為龍軟科技貢獻(xiàn)了6.34%，10.59%和26.97%的營(yíng)業(yè)收入，增速明顯。龍軟科技在招股書(shū)中稱，該模式有利于降低公司的銷售成本，但現(xiàn)實(shí)情況是，該模式下回款速度受制于合作公司向最終客戶的收款情況，加碼這種銷售模式是否會(huì)使公司的應(yīng)收賬款情況進(jìn)一步惡化？就此問(wèn)題，鄭升飛向記者表示：“我們相信合作方的收款能力，如果他們收款不力，我們?yōu)槭裁匆麄兒献髂兀俊钡F(xiàn)實(shí)情況卻是，龍軟科技的合作方之一、自2011年開(kāi)始與公司以項(xiàng)目合作的方式共同開(kāi)發(fā)煤炭行業(yè)市場(chǎng)的北京靈圖軟件技術(shù)有限公司，至2013年期末，已產(chǎn)生904.35萬(wàn)元的應(yīng)收賬款額，成為龍軟科技應(yīng)收賬款的第三名。