互聯網金融的革命性意義

楊東

從金融的角度來說，互聯網金融不可能取代、顛覆傳統金融，但它是對傳統金融體系的重構

在當下的理論語境中，“互聯網金融”尚未成為一個有著明確內涵與外延的正式概念，而是泛指各種以互聯網為手段或平臺并在形態結構和運作機制等方面有別于網下現實環境中的銀行、保險、信托、證券等傳統金融領域的新的金融現象。互聯網金融并不是金融與互聯網的簡單結合，而是現代金融創新與科技創新的有機融合。如果說早期的電子銀行、在線支付等網上金融業務尚不足以改變互聯網金融擺脫相對于傳統金融勢力的依附地位的話，那么隨著近年來以“人人貸”為代表的網上借貸平臺和以“余額寶”為代表的互聯網理財產品等相對獨立于銀行等國有金融機構主導下的“主流”金融體系的具有濃厚“草根”創新精神的真正意義上互聯網金融的悄然崛起，所謂“體制內”金融與“體制外”金融之間的矛盾與互動便無可回避，而金融實踐的創新亦必然伴隨著既有金融理論在一定程度上的反思和修正。

互聯網金融監管元年

如果說2013年是一個互聯網金融發展的元年，可以說2014年是互聯網金融監管的元年。2014年1月10日在人大法學院舉辦了一個對國辦107號文（對影子銀行監管的文件）解讀的研討會。107號文是一種對互聯網金融要進行監管的信號。從監管的思路來看，無非是金融危機以后包括美國金融危機之后各國金融監管的法制，只強調對機構監管體制是不行的，所以需要一個功能監管，需要一種行為監管，需要一種規范監管。實際上這與筆者最近寫的兩本書主要是從統和規制的一個協調監管基本思路是一樣的。

美國金融危機以后它也想走這方面的路，它本來想SEC和CFTC想合并，但最也沒有合并。但是從統一監管和規范監管的角度來說是必然趨勢，對CTO、CTS來說，場外一定要到場內來監管，但現在很多金融都是場外的，都是原生態的，沒有到場內來，沒有被監管發了位，這就是一種影子銀行。

用法治的思維去監管金融創新、互聯網金融，對于處理好互聯網創新和金融監管的關系是非常重要的。

筆者的理解是互聯網金融就是一個大融合，這是從金融大統合（Legal integration）的角度理解，這與中國人民大學陳雨露校長提出的《大金融理論》有點相似。因為互聯網金融就是一個產業和金融的大融合，所以監管互聯網金融應該有一個大金融的思維，必須有金融統合監管和統合規則的思路。

目前互聯網金融發展中的監管套利問題比較嚴重。也就是立法者和政府還沒有明白怎么監管的時候，大量的P2P公司、第三方理財、證券化交易等互聯網金融已經開始做起來了，已把市場規模做得非常大，一定程度上“綁架”了政府監管部門等。實質上造成了類似美國金融危機過程中的“大而不能倒”問題，這也是比較嚴重的監管套利問題。

所以，毫無疑問，2014年是互聯網金融監管元年。

互聯網金融的革命性意義

從金融的角度來說，筆者也認為互聯網金融不可能取代、顛覆傳統金融。但是從法律和法制的角度來看，從一個宏觀層面來看，互聯網金融具有五個根本性的意義、革命性意義、顛覆性的意義。

第一、它能夠使金融回歸金融的本質，或者叫回歸金融的本來（本源？）面目，或者說回歸金融的原點？金融的原點是什么？筆者認為就是使金融服務實體經濟這一點更加體現。美國金融危機為什么爆發？就是過度的金融衍生品創新，研究美國的金融危機后發現，世界上最優秀的學生、最聰明的人都去華爾街從事金融衍生品創新的工作了。可是互聯網金融出現之后，發現金融發展的趨勢從過去設計研發金融衍生品和金融工具等，到設計、融合、整合一個互聯網金融大平臺，通過互聯網技術、渠道和互聯網精神去設計新金融管道和平臺。所以，互聯網金融的崛起，代表了金融創新從資產證券化、金融衍生品的產品工具創新（也可以稱之為風險防范、風險管理和利用），到金融平臺的創新的轉變。使得金融真正服務于實體經濟，是資金提供者直接對接資金需求者。從風險防范、風險管理和利用到資金融通，這是金融的本質回歸，或者叫回歸金融的原點。

第二、互聯網金融能夠真正實現金融普惠，也就是屌絲和農民，下崗工人和農民等都能夠獲得金融服務，所以聯合國文件里面提出金融普惠是一種人權，人的基本權利。因為傳統金融無法真正實現普惠金融，不僅僅大型金融機構，小貸公司、典當行等民間金融組織也沒有完成其服務于小微企業，服務于農民、下崗工人、婦女、屌絲的任務。而互聯網金融、特別是移動互聯網、移動支付等，可以真正實現普惠金融。

第三、能夠真正實現金融民主化，能夠倒逼中國金融壟斷改革。中國的金融監管，特別是金融國有的壟斷體制靠其自身的革命和自我改革是不可能完成的。而互聯網金融能夠打破中國的金融壟斷，自下而上推進金融改革，實現金融民主化，這一點具有革命性。

第四、能夠真正實現我國的金融體制改革。在中國支付清算市場，作為唯一卡組織的銀聯既是“運動員”——市場參與者，又是“裁判員”——規則制定者，如此多重身份讓人們難以認清并處理銀聯與支付清算市場其它參與者的關系，市場的其它成員也難以與銀聯建立平等互利的正常商業關系，這不利于一個充分開放、充分自由競爭的支付清算市場的形成。包括人民幣國際化都推進的非常慢，但是余額寶、第三方支付等互聯網金融的崛起，能夠有效推動利率市場化，推動中國的人民幣國際化等金融體制的一系列改革。

第五、能夠真正實現我們金融大國和金融強國的中國夢。阿里巴巴能夠成為全世界最大的電商，使中國經濟獲得一個非常強大的驅動力。如果互聯網金融發展好了，筆者認為是自鴉片戰爭以來，使得中國成為能夠與美國抗衡，或者說能夠超過美國，至少能夠和美國相提并論的一個金融大國（強國）的歷史性機遇。

從彎道超車思維的角度來看，阿里巴巴已經超過了其他美國的一些發達的互聯網企業。中國完全可以在某種領域，某一個角度可以超越美國，成為世界的金融強國。endprint

傳統金融體系或被重構

互聯網金融是對傳統金融體系的重構。互聯網金融是對傳統金融的三大板塊進行重構（也是筆者目前做的六個課題）。

第一大板塊：金融市場基礎設施的重構。

這個包括支付清算市場的重構；移動金融和普惠金融的關系問題，涉及到未來的互聯網，即移動互聯網，移動金融的發展必然會帶來互聯網金融一個巨大的前途；虛擬貨幣包括比特幣的法律問題。

第二大板塊是對間接金融模式的重構。第一個如果說是一個第三方支付的崛起，對銀聯是一個重構，從某種意義上說，P2P、第三方理財、阿里小貸等一些互聯網金融形態也是對傳統銀行的重構。

第三大板塊是對直接金融模式的重構。主要是眾籌模式，因為去年11月份上證法治論壇肖鋼主席特別提到眾籌模式對未來資本市場革命性的意義。

以金融消費者為核心構建監管規則體系

隨著互聯網金融、移動金融的如火如荼般的發展，正規金融與非正規金融、民間金融與非民間金融、場內金融市場與場外金融市場、互聯網金融與金融互聯網，甚至包括互聯網金融與移動金融，上述概念和現象之間的界限劃分變得越來越模糊，毫無疑問，這是一次金融市場的巨大革命。我們需要思考金融產品的創新是不是還是那么重要，也就是互聯網金融崛起使得原有的衍生品創新可能不是那么重要了，重要的是你怎么粘住客戶，形成一個互聯網的大平臺，保證這個大平臺的數據是安全的、可靠的，這是新的金融創新，是從產品創新到一個平臺的創新，一個大數據的創新。

在金融的功能中，一個是資金融通，另一個是金融風險管理和利用，資金融通和風險管理的金融兩大功能中到底哪個更重要？但是可以肯定的是，金融風險防范和風險管理必然面臨巨大變革，以前的風險防范主要是看金融產品和金融工具的問題，如果互聯網金融發展后，因為互聯網金融是一個大平臺，互聯網金融的風險如何防范？如果未來非常龐大的金融交易和金融服務集中在一個大的平臺上，跟雙十一的電商集中銷售情形類似，金融交易的大數據平臺形成之后，風險也會隨著高度集中和高度聚集，這是一個非常可怕的事情。所以，互聯網金融風險的管控和防范急需思考、研究，并出臺相關監管措施。

筆者認為在立法者和監管者還沒有研究好互聯網金融怎么監管的時候，筆者覺得應該從保護金融消費者出發來考慮這一問題。可以從金融消費者的一個視角出發構建監管規則體系。因為整個的互聯網經濟，互聯網金融的核心就是用戶，就是消費者。由于互聯網金融涉及的平臺、客戶、市場十分廣泛，跨行業的情況很多，如何協調相互關系，建立有效的監管機制是一大難題。特別是在不遏制其發展的前提下，如何及時發現風險點，防患于未然，合理有效的監管是目前監管部門需要考慮的問題。

筆者認為構建金融消費者保護的互聯網金融監管規則應該包括以下內容；第一，平臺以及平臺相關方不能提供擔保；第二，不能有資金池；第三，不能有非法集資，第四，不能有旁氏騙局；第五，確保數據、交易信息的安全；第六，平臺銷售各類互聯網金融產品時的充分的信息披露、履行說明義務、冷靜期規則；第七；金融消費者分類、消費者準入制度、適當性制度；第八，互聯網金融產品分級分類監管；第九，互聯網金融平臺本身的經營管理的風險防范；第十，互聯網金融交易的安全保障，包括防范病毒、黑客攻擊，安全認證體系、電子合同的時間戳認證等十大方面的內容。endprint