美國農業部報告解讀：農產品難改趨弱走勢

近日，美國農業部公布了2014年9月供需報告。美國玉米大豆單產和總產上調幅度高于市場預期、南美大豆產量繼續增加、全球大豆玉米小麥庫存紛紛上調等一系列利空數據出臺。在CBOT豆類谷物價格重挫后，報告利空效應進一步打壓價格。報告公布當日，CBOT大豆和玉米主力合約期價創下4年多來的新低，小麥期價再創合約新低。

目前來看，在美國及全球谷物油籽供應量預期繼續增加的情況下，全球農產品供應寬松格局將延續，未來價格仍有下行空間。雖然短期農產品價格在超跌后有調整要求，但在美國作物生長末期及收割期間無天氣威脅、豐產預期繼續增強的背景下，市場難以改變振蕩趨弱走勢。隨著供應格局的明朗化，市場焦點將逐漸轉向需求端的炒作。未來重點關注價格下跌后國際市場需求的變化。

1 大豆

2014年9月數據調整利空。美豆單產上調至46.6蒲式耳/0.405hm2，高于上月預估值45.4蒲式耳/0.405hm2及市場平均預估值46.3蒲式耳/0.405hm2。單產上調使得總產上調至39.13億蒲式耳，高于2014年8月預估值38.16億蒲式耳和平均預估值38.83億蒲式耳。美豆單產和總產都將創下歷史紀錄。在生長期間天氣保持良好、生長優良率持續保持20年來高位的情況下，美豆豐產預期不斷增強。市場預期單產仍有上調空間。

需求方面，美國新豆出口量和壓榨量分別上調2 500萬和1 500萬蒲式耳。預期豆粕出口量創紀錄及國內需求量增加使美豆壓榨量上調至創紀錄的17.7億蒲式耳。不過，需求量增幅遠低于供應量增幅，使得9月美豆年終庫存量繼續上調至4.75億蒲式耳，高于8月預估值4.3億蒲式耳和市場預估值4.53億蒲式耳，創下2006/2007年度以來的新高。

2014年9月南美新豆產量預估值也有所上調，其中巴西產量上調300萬t，達到9 400萬t，創下新的紀錄。阿根廷產量上調100萬t，達到5 500萬t。美國和南美產量預期大幅增加刺激全球大豆庫存量繼續上調455萬t，達到9 020萬t，年比增加近35%，也創下歷史紀錄。美國、南美及全球大豆供應量繼續大幅增長，將令國內外豆類價格承壓。

2 玉米

2014年9月數據調整利空。美國玉米單產上調至171.7蒲式耳/0.405hm2，高于2014年8月預估值167.4蒲式耳/0.405hm2和平均預估值170.7蒲式耳/0.405hm2。總上調至143.95億蒲式耳，高于2014年8月預估值140.32億蒲式耳和平均預估值142.88億蒲式耳。單產和總產預估值均為歷史最高值。盡管美國玉米出口量、飼用及乙醇生產用量也相應增加，預期需求量將創紀錄，但是需求量年比增幅僅為500萬蒲式耳，遠低于供應量增幅。由此預計美國玉米年終庫存量仍將達到20.02億蒲式耳，高于8月預估值18.08億蒲式耳，為2005/2006年度以來的最高水平。

華北平原和東北主產區夏季持續干旱導致中國玉米產量預估值下調500萬t，阿根廷及黑海產區產量亦下調，但美國豐產抵消這些國家的減產，全球供應量增幅仍大于消費量增幅，最終年終庫存量再次上調210萬t，達到1.899億t，為2000/2001年度以來的最高水平。總體上，全球玉米供應充裕格局仍將延續。

3 小麥

2014年9月數據調整利空。進口量增加導致美麥供應量上調1 000萬蒲式耳。而由于全球供應充裕和競爭加劇，美麥出口量下調2 500萬蒲式耳。相應地，美麥年終庫存量上調3 500萬蒲式耳。全球小麥產量繼續上調390萬t，達到創紀錄的7.2億t，其中歐盟和烏克蘭產量增幅最大。

需求方面，中國飼用需求增加，刺激全球消費量上調320萬t。盡管預期消費量也將創紀錄，但供應量增幅遠大于需求量增幅，因此全球年終庫存量繼續上調340萬 t，達到 1.964億 t，年比增加 990萬t，仍為3年來的最高水平。全球及美國供應量龐大將繼續壓制小麥價格。

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