蛋雞養殖實證調研報告

蛋雞養殖企業發展趨勢對未來玉米和豆粕價格的潛在影響

我們在2008-2009年曾經對華南地區的生豬養殖企業進行過實地調研，當時企業的5年發展規劃已經以翻倍的規模進行規模化建設；而我們在2012-2013年對華北和華東地區家禽養殖企業的調研來看，規模化發展的意愿也比較強烈。

作為整個養殖行業的上游，蛋白粕的提供方，中國的大豆油脂壓榨行業的發展歷程為代表來看，2000年我國大豆壓榨年產能在2000萬噸左右，到2008年產能逼近8000萬噸，用了8年時間完成了產能翻兩番，2013年中國大豆加工產能達到1.36億噸；但自2006年以后，中國壓榨加工企業的開工基本處于45-55%水平。

從大豆壓榨利潤的跟蹤來看，在2006-2013年的8年里，扣除2008-2010年次貸危機的系統風險影響，利潤總體維持平穩態勢，屬于發展黃金時期。

以1980年肉產量為比較基數，各種肉產量增速在80年代中期以前幾乎一致，此后肉產量增速略高于豬肉產量增速。

1990年比照1980年用了10年，雞蛋產量發展了2.79倍，平均年化增速為2.79%；而2000年比照1990年用了10年，雞蛋產量發展了2.44倍，平均年化增速為2.44%；而2010年比照2000年用了10年，雞蛋產量發展了1.26倍，年化增速為1.26%。其中2006年增幅進入近第二個加速周期，后因2008-2010次貸危機增速放緩。

美國養殖業發展歷史，規模化開始于上世紀70 年代，在80年代開始加速，其中1985-1995年處于行業規模化發展加速的十年，其間行業盈利能力提升態勢明顯。

我們運用行業發展周期的相似性，并參照美國發展養殖發展和國內上游大豆壓榨企業發展歷程，對中國家禽和蛋雞養殖企業的發展趨勢做個推演，我們在2010年左右發展規模類似于美國上世紀八十年代，因此我們認為在未來7-10年，即2010-2020年，中國養殖規模化產業化發展黃金時期，并隨著規模化對玉米、蛋白粕等飼料產品有剛性需求支撐。

從2009年開始，整個油脂油料飼料養殖產業鏈的發展來看，上游油脂壓榨已經是產能過剩，但因涉足國內外期貨市場進行風險管理實踐時間近20年，并在現貨領域引入基差交易模式，能夠合理管理經營風險，并向下游傳導；而與此相對應的中國養殖飼料行業，對上游采購原料和下游產成品銷售存在著雙向敞口風險，運用期貨市場進行風險管理的經驗還不足，因此在未來黃金發展十年中，中國養殖飼料企業若能科學合理利用期現貨結合的風險管理方式，將幫助其在整個產業鏈價值傳導中獲取利潤平穩增長。

玉米、豆粕等飼料成本變動對雞蛋價格的相關性統計分析

1.玉米和豆粕占禽蛋價格比例

在整個蛋雞的配方中玉米和豆粕的比重分別占了57-62.6%，16.5-22%，根據飼料的能量轉換公式，一般情況下，2.3千克飼料生產1千克雞蛋，飼料成本占雞蛋總成本的70%左右。

2.玉米和豆粕價格與雞蛋價格相關性分析

我們選取2006年至2013年中國批發市場玉米、豆粕和雞蛋的平均價作為統計參數，顯示玉米與雞蛋價格相關性系數為0.5624，與豆粕價格相關性系數為0.2829。

雞蛋、玉米、豆粕價格趨勢的周期性季節性特點

我們選取了DCE豆粕近5年和DCE玉米近9年價格進行季節性分析，得出如下規律：

第一：豆粕波幅大于玉米，尤其是近3年國內DCE玉米走勢維持了高位區間震蕩；

第二： 7月初至9月上旬，DCE豆粕反彈概率較大，9月下旬至11月中旬，DCE豆粕下跌概率較大，而3-4月走勢主要看當年南美是否處于增產周期，若是則下跌概率較大；

第三：1月初至3月上旬，DCE玉米反彈概率較大，5月中旬至8月中旬，DCE玉米下跌概率較大，而9-12月走勢主要以區間震蕩為主；

從我們統計國內50個城市近5年雞蛋價格走勢，在每年2月-4月開始，若結合時間季節性題材，例如春季疫情，雞蛋價格容易有一波價格回落，而在5-9月份一般會經歷1-2個階段的反彈，前面主要是端午節，后一個是中秋節的消費采購；進入10-12月則因新學期開學等有一波小幅反彈。

（來源：申銀萬國期貨研究所）