生益科技：關注覆銅板新一輪漲價周期

林然

本周市場震蕩回撤，但2200點一線存在較強支撐，這在盤中有較為明顯的表現。事實上，在資金陸續進場后，因新股申購等原因引發的盤中回落雖在所難免，但市場中期向上的格局并不會被打破。我們維持中線做多的判斷，但在選股方面應該規避估值過高的中小盤個股。

本周招商證券推薦了生益科技（600183），理由包括覆銅板有望進入新一輪漲價周期、公司新品產能增長等。

二級市場上，生益科技波段式上行已經展開，短中長期均線呈現多頭排列，近期隨大盤短暫回調后仍有繼續表現的可能，投資者可逢低逐步介入。

招商證券強調，生益科技的成長邏輯包括：汽車電子業務進展、4GLTE基站建設和4G通訊終端加速滲透、PCB子公司生益電子資產盤活和新廠放量，與新日鐵合作FCCL切入蘋果供應體系，將驅動生益科技未來三年的快速成長等。

公司已切入博世的汽車核心控制系統CCL供應體系，平均毛利率約25%，收入占比近10%，隨著后續法雷奧等Tier1汽配廠商陸續導入，汽車占比有望持續提升。與很多國內同行集中在汽車信息娛樂系統不同，生益覆銅板主要針對汽車核心控制系統，客戶認證苛刻，周期長，可靠性要求高，這為公司樹立了堅固的競爭壁壘。

其二，隨著運營商4G網絡建設的加速，生益覆銅板在LTE基站和手機終端兩個方向上均有明顯受益。上半年4G基站因多方因素未及預期，但下半年LTE-FDD牌照發放為大概率事件，中國電信和中國聯通有望跟隨中國移動的步伐大幅加速LTE基站建設，且未來4G智能終端業務將提供持續動能。

此外，公司13年全資買入的PCB子公司生益電子PCB未來三年望大幅放量，上半年貢獻營收5.3億，凈利1253萬，超過去年全年。而公司今年在建工程達9.25億，新增5.6億中有4.29億投向生益電子新廠，新廠主要從事高端汽車、4G等HDI板，從6月份已經投產爬坡。

最后，公司與日本新日鐵合資的FCCL廠運營走上正軌，2層超薄FCCL已間接切入蘋果IP6和IPAD體系，未來2L產能會持續增加，帶來彈性。由于iPhone6從工業設計和功能都望超預期的產品，將驅動蘋果新一輪的創新周期，生益望分享成長。

招商證券方面強調，今年下游PCB產業迎來久違旺季，需求強勁景氣優于預期，覆銅板龍頭建滔表示8月已經上調了價格，覆銅板望進入新一輪漲價周期；我們判斷生益有望至少在9月結構性提價，公司半年報的庫存產成品和在產品大幅提升，由于前期備貨庫存價格較低，如需求溢出且漲價則盈利彈性非常可觀。

業績方面，招商證券給出生益科技2014、2015和2016年EPS分別為0.42元、0.56元和0.70元，當前股價對應PE僅為16倍、12倍和10倍。