2015深滬港通新機遇

隨著滬港通開閘，滬港兩地證券市場成功實現聯通，標志著中國資本市場的國際化進入新時代。現在，滬港通運行已經“滿月”，AH股溢價指數持續上升（圖一）。港交所發表的統計顯示，滬港通從11月17日到12月12日推行以來，滬股通和港股通的全日買入成交額分別為79967.85百萬元和11584.74百萬元，均大幅超越各自的賣出成交額27119.58百萬元和3368.58百萬元（如圖二），且滬港通市場呈現明顯的“北熱南冷”局面，資金流入滬市。相關人士認為，目前這種“北熱南冷”的現象短期或將持續，改變還有待時間，并包括投資生態的改變。

多重原因拉大“北上南下”差距

數據顯示，自2014年11月17日滬港通推出以來至12月12日20個交易日內，滬股通平均每日額度用量為32.9億元人民幣，占每日額度的25.3%;同期，港股通平均每日額度用量為4.77億元人民幣，占每日額度的4.5%。滬股通總成交額為1070.87億元，占滬股通總額度（3000億人民幣）的36%;港股通總成交額為173.32億元不足滬股通總成交額的2成，占港股通總額度（2500億人民幣）的6.9%。

為何滬股通和港股通之間差異如此大，港股通并沒有像預期般火熱呢？某私募資深人士認為，一是由于兩地投資者結構不同。香港方面，參與投資滬股通的多為機構投資者，而參與港股通的多為散戶;投資者結構的不同，亦顯現出兩者在投資股票的周期以及資金上的差別，機構投資者買賣股票通常都有長遠打算而且資金雄厚，而散戶則多是為了短期快炒且資金相對薄弱。

二是我們投資者購買港股通的手續費偏高，匯率也偏高。記者從某券商業務部門出獲得港股通業務收費表：主要有交易稅費，按成交金額的0.1%計算;交易征費，按成交金額的0.003%計算;交易費和交易系統使用費用按成交金額的0.005%和每筆0.5港元收取;結算費用按成交金額的0.002%計算，上述費用還不包含在券商收取的傭金。投資者在實際操作時也關注到滬港通參考匯率買入價和賣出價的價差較大。因此，作為散戶的投資者更是不愿“南下”。

另外，近期來看，當前內地市場題材豐富。從國企混改到“一帶一路”都在A股市場上掀起了不小波瀾，滬指創出8000億天量，連續上漲到了3091.31點，與“如火如荼”的A股市場相比，香港最近沒有太多賺錢效應，因而導致沒有更多投資者愿意購買表現較差的港股。

低估藍籌成北上資金心頭好

股市動態分析研究部通過梳理發現，北上資金多偏愛金融股和消費類股票，例如中國平安（601318）、中信證券（600030）、上汽集團（600104）、貴州茅臺（600104）等。南下資金多偏好石油、科技以及金融類相關股票，例如海通證券（6837.HK）、漢能薄膜發電（0566.HK）、中國石油（0857.HK）等。

從表1中可以看出，在滬港通開通以來，滬股通里面交易活躍的股票主要分布在金融和消費行業，并且大藍籌居多。排名前三的是中國平安、中信證券和貴州茅臺，其成交金額達到109.14億元、65.83億元和41.89億元，分別占總成交金額比例的10.19%、6.15%和3.83%。在交易活躍的前20只個股當中，金融類（銀行和非銀金融）個股占總成交額的44.4%，消費類個股占總成交額的26%。顯然北上資金對這些個股的影響也不容小覷，數據統計顯示，在這20個交易日里，中國平安上漲28.16%，中信證券65.6%，貴州茅臺和上汽集團分別上漲12.27%和15.95%。

上述某私募資深研究人士還認為，北上資金鐘情于金融股實屬正常，因為大多數金融個股，例如銀行股，是在A股市場被嚴重低估的大藍籌，并且現在A股市場如火如荼，因此金融類個股受到青睞屬于投資者的正常反應。此外，消費股屬于港股市場里的稀缺品種，例如白酒就是港股中所沒有的，從貴州茅臺被北上資金熱捧中可見端倪。該人士預測，此后，港股中所沒有的乳業巨頭和中藥等個股也將在滬股通中活躍起來，例如伊利股份（600887）、天士力（600535）等。

南下資金追捧石油、金融、科技股

相比之下，南下資金的偏好則在石油股、金融股和科技股。在滬港通開通以來，港股通交易活躍股中排在第一位的是海通證券，成交金額13.83億元，占港股通總成交金額的7%，排在第二位的是科技股漢能薄膜發電，成交金額達5.97億元，占港股通總成交金額的3%，排在第三位的是石油股中國石油，成交金額3.94億元占港股通總成交金額的2%。再觀察這些個股在此期間的漲跌幅，除去國際油價下跌對石油股的影響以外，海通證券上漲29.72%，漢能薄膜發電更是達到48.02%的漲幅。整體來看，在交易活躍的前20只個股當中，金融類個股成交金額占總成交額的28%，科技股成交金額占總成交額的20%，石油股成交金額占總成交額的15%。（表2）

專業人士指出，現在石油股的H股股價明顯低于A股，再加上此前藍籌大盤股被爆炒，“兩桶油”在A股的漲幅不容小覷，然而港股市場，石油股的價格有所下跌。市場中，中國石油AH股一漲一跌，截止到11月12日，中國石油A股股價較H股溢價46.63%，因而投資者會在H股中積極布局具有國企改革價值的石油股。

其次，與北上資金選擇消費股同樣的邏輯，內地市場中缺乏港股市場所具有的純粹科技股，所以投資者對科技股比較青睞同樣是由于品種稀缺的緣故，例如漢能薄膜發電、騰訊控股（0700.HK）、中芯國際（0981.HK）這些行業里的龍頭股。

A股溢價率顯著提升

相關人士一致認為港通“南冷北熱”現象短期或將持續，這個有待慢慢改變，包括投資生態的改變。而AH股溢價指數的上升也將會慢慢調整，但是目前AH股溢價指數上升還將是短期內繼續維持的現象。從表3中，我們也可以明確看出，滬港通開通以來A股溢價率均大幅提升，例如現在溢價率最高的一拖股份（601038），其A股溢價率已經從11月17日的94.8%翻倍上漲到目前193.01%的溢價率水平，昆明機床（600806）更是從83.91%攀升至192.72%，達到上升最高水平。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>