五年熊市終結(jié) 慢牛行情開啟

馬坤

這輪熊市如果從2007年算已經(jīng)將近7年，從2009年反彈結(jié)束的3478點算下來也有5年，漫長時間的下跌使市場已習(xí)慣了熊市思維。但此時已熊去牛來，目前股市可能迎來近5年以來最佳的投資機會，一輪牛市已經(jīng)開始啟動，這一輪牛市很可能走的慢走的久，而不像上一波2006-2007年傻瓜都能賺錢的凌厲走勢。無論從無風(fēng)險受益率角度，還是從市場估值水平，抑或是各種制度改革的催化，相對債券、房產(chǎn)等大類資產(chǎn)，股市迎來極佳的配置時機。

先從無風(fēng)險收益率來看，十年期國債收益率今年以來已經(jīng)下行了40BP，從年初的4.6%降至4.2%，市場利率已經(jīng)進入下行周期，無風(fēng)險收益率的下行，將提升股票市場的估值中樞，有利于風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。

貨幣政策趨于寬松，目前貨幣供應(yīng)量（M2）已經(jīng)達到120萬億，在2009年大幅度寬松后，貨幣增速逐漸恢復(fù)正常的，最低12%，經(jīng)歷了去年年中的錢荒后，從2013年底以來，貨幣增速逐漸恢復(fù)到14%以上，央行貨幣政策寬松刺激經(jīng)濟的趨勢明顯。

經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，進出口、消費和投資三駕馬車均有不同程度恢復(fù)，尤其是投資，此前房地產(chǎn)和基建的走弱帶給經(jīng)濟很大的沖擊，網(wǎng)上說“溫總強刺激，強總溫刺激”，目前政府層面已經(jīng)悄然放開房地產(chǎn)的限購政策，同時加大了在鐵路領(lǐng)域、核電領(lǐng)域、特高壓領(lǐng)域等基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鐵路投資規(guī)劃年內(nèi)已經(jīng)第三次上調(diào)，如果再次上調(diào)，鐵路投資將是歷史新高，核電也明確年內(nèi)重啟，特高壓已經(jīng)批復(fù)數(shù)條線路。

制度改革有助于投資者風(fēng)險偏好的上升，尤其是政治層面，在大老虎落馬后，政治層面的不穩(wěn)定性消除，而十八屆四中全會依法治國也成為重要的議題，同時市場化改革在穩(wěn)步推進，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用在逐步落實，對應(yīng)到資本市場上，5月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（即“新國九條”），“新國九條”是十八屆三中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》后，資本市場改革的深化和延續(xù)。中央實施滬港通促進資本市場雙向開放，注冊制改革推進股票發(fā)行市場化，這些都是中長期堅持改革“積極推進”不動搖的體現(xiàn)。

目前大類資產(chǎn)中，房地產(chǎn)處于高位，十幾萬億的各類理財產(chǎn)品面臨收益率下行的趨勢，十幾萬億的信托產(chǎn)品面臨部分違約的壓力，而只有股票市場目前估值處于歷史低位，從大類資產(chǎn)的角度目前居民財產(chǎn)比例配置中，股票資產(chǎn)也是處于歷史低位，股票市場極具吸引力，資金未來有望從其他大類資產(chǎn)流入股票資產(chǎn)。

國企混合所有制改革逐步推進，利好的催化劑不斷，有點類似于2005年啟動的股改，國企改革也是全市場改革，目前國企類上市公司占據(jù)市場一般以上的市值，估值極其便宜，而混合所有制改革資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是不會低于凈資產(chǎn)的，目前相當(dāng)多銀行是低于凈資產(chǎn)交易的。

目前A股市場已經(jīng)進入機會遠大于風(fēng)險的時段，投資者應(yīng)該擺脫熊市思維，不要錯過這輪持續(xù)時間長的慢牛行情，牛市最大的風(fēng)險就是你時時刻刻覺得市場有風(fēng)險。