“余額寶”們欺負的不是銀行，而是你的錢包

鈕文新

央行新公布的數據顯示，1月末廣義貨幣（M2）的增長率為13.2%，這個數據還算正常；但狹義貨幣（M1）的增長率出現異常變化，其增長率僅為1.2%。同樣出現問題的還有流通中的貨幣（M0），其增長率達到了22.5%。筆者認為，這樣的數據說明，央行過去長時間“鎖長放短”的貨幣政策，已經使中國的貨幣結構發生畸變，商業銀行存款成本大幅上升。

其實，M1的增長率低于M2的增長率已不是什么新鮮事了。近年來，在M2相對穩定增長的前提下，M1的增長率越發疲弱。現在不過是出現極致狀況，是M1增長率不斷走弱之后的突然失速。

M2增速穩定，M1突然失速，說明大量活期存款轉化為定期存款。同時，企業和居民個人減少活期存款，加大定期存款之后，為了不減少手持的流動性，于是增加了現金的持有。有人會說，春節前現金需求巨大，所以M0增速會比較高。不錯，但這只是定性的描述。去年春節是2月9日，但1月份M0增速只有4.4%，2月份M0增速只有17.2%。而今年1月份M0同比多增3.3個百分點，明顯多增。

為什么大量活期存款變成了定期存款？原因是互聯網金融的出現。數以千億計的活期存款從銀行體系分流，然后變成貨幣基金，再通過定期存款或同業拆借方式高利率存給銀行，同時互聯網公司從中漁利。這就是大量活期存款定期化的過程。

有人說這是在懲罰商業銀行。我看未必。因為，商業銀行是資金的中介機構，而且處于強勢地位，所以它完全有能力通過水漲船高的方式，把成本傳導給實體經濟。最終倒霉的一定是實體經濟。所以，互聯網金融不過是借助民眾對商業銀行的情緒，最后去懲罰實體經濟，而實體經濟又是民眾的飯碗。所以，互聯網金融的收益最終當然是由全社會承擔，由實體經濟和老百姓承擔。

表面上看，互聯網金融和其背后的貨幣基金僅僅抽取了1～2個百分點的利潤，但整個社會經濟卻為之付出5～7個百分點的代價。很多年輕人不理解這個問題，他們歡呼“余額寶”為自己帶來了千兒八百元的利潤，殊不知他所供職的企業正在為此買單，并蠶食著他自己加薪的機會。

1月份貨幣數據中還有一個看點：商業銀行存款減少9400多億元。居民存款新增1.81萬億元，但企業存款卻大幅下降2.44萬億元。這當然是受到企業春節前夕大量發放現金因素的影響，但我們不能排斥上述問題的延伸。現在越來越多的上市公司用暫時閑置的資金購買銀行理財產品，或進行委托貸款。這實際是使本當屬于商業銀行的存款轉向體外循環。這同樣會從客觀方向推升大企業信貸需求。因為，大企業低價拿到貸款可以通過委托貸款的方式，以更高的價格放出去，從而獲得利差收入。

可怕嗎？這實際就是“全民金融”，個人、企業、互聯網都在想方設法賺取金融利潤，而不是實業。這就是中國央行向華爾街學習金融的必然結果：創新了良好的金融環境，惡化了實業環境。關鍵就是“鎖長放短”的貨幣政策，金融不怕短，越短流動性越好，風險越低；但對實業而言，恰恰相反。

中國的貨幣政策已經營造了全社會“賺大錢、賺快錢”的浮躁氛圍。這不是良性的變化。我們需要的是實實在在的、良好的、真正為實體經濟服務的金融環境。

（摘自《中國經濟周刊》）