該放棄政府投資主導(dǎo)型刺激了

陳同輝

從上半年情況看，貨幣微放松加新的投資刺激政策的組合效果不甚理想，實體經(jīng)濟(jì)無論是融資成本，還是雇傭成本都無法得到有效降低，8月份的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又出現(xiàn)疲態(tài)。政府該轉(zhuǎn)為推行寬貨幣與緊財政的政策組合了。

中國目前最大的主線在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，亦即如何在淘汰落后與過剩產(chǎn)能基礎(chǔ)上，升級舊產(chǎn)業(yè)，培育新產(chǎn)業(yè)，從而推動經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。然而，目前所實施的以政府投資為主導(dǎo)的刺激政策，卻與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)背道而馳。

實施積極財政政策的成功前例

政府投資為主導(dǎo)型刺激政策本意在于通過投資創(chuàng)造需求，從而拉動經(jīng)濟(jì)增長。回顧歷史，為抵御1997年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，中國政府采取了積極的財政政策與貨幣政策， 1998-2000年，三年間，政府共增發(fā)了3600億元長期建設(shè)國債，所籌資金用作國家預(yù)算內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)專項投資。同時為了配合積極的財政政策，央行于1996年5月之后的兩年多時間，多次降低存貸款利率與存款準(zhǔn)備金。整體而言，1997年所實施的積極的財政政策是成功的，通過在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的巨大投入，中國不僅有效地對沖了由外貿(mào)出口降低而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長減速，同時極大地改善了落后的基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀，這種外部性極強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為中國加入世貿(mào)組織后獲取大量FDI以及出口的大幅增長打下堅實基礎(chǔ)。

然而，任何政策的成功都有賴于其現(xiàn)實環(huán)境基礎(chǔ)的配合，1997年實施的政府主導(dǎo)型投資刺激計劃之所以能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正面促進(jìn)作用，有其多方面的原因：

首先，中國上世紀(jì)90年代初期正面臨著基礎(chǔ)設(shè)施落后的現(xiàn)狀，例如，1996年末，中國高速公路總里程僅3258公里，基礎(chǔ)設(shè)施的落后不僅體現(xiàn)在量上的不足，在質(zhì)上也存在嚴(yán)重的問題，比如高速公路還沒有形成大通道、規(guī)模效益的公路網(wǎng)，水運方面缺乏專業(yè)化的碼頭；內(nèi)核港口設(shè)施仍然落后，多數(shù)航道通航能力較弱?；A(chǔ)設(shè)施這種落后的現(xiàn)狀極大地制約了中國發(fā)展成為世界制造業(yè)中心的潛力。應(yīng)該說1997年東南亞危機(jī)是個契機(jī)，讓政府可以真正著手加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，畢竟這種外溢性極強(qiáng)、投資周期長、收益較低的項目，私人資本在能力與意愿上都不具備成為主導(dǎo)力量的條件。同時，因為上文所提到的極強(qiáng)的正外部性，政府因投資而增加的債務(wù)，在很短的時間內(nèi)，就被經(jīng)濟(jì)快速增長而帶來的稅收收入的增長所覆蓋。因此，90年代末期的積極財政政策，在并未造成政府資產(chǎn)負(fù)債表的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的情況下，能夠為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利的硬件設(shè)施條件。

其次，上世紀(jì)90年代中后期依然充裕的勞動力也是能夠順利實施政府主導(dǎo)型投資政策的必要條件之一。政府投資主要集中在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，其特點之一在于基建屬于勞動力密集型行業(yè)，需要占用較多的低端勞動力。而90年代中后期，由于此前農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革的結(jié)果，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率大幅提高，農(nóng)村出現(xiàn)大量富余勞動力，這使得中國在此期間，勞動力處于相對無限供給的狀態(tài)，在此情況下，政府主導(dǎo)型的投資在占用勞動力的同時，并不會造成勞動力價格的過度上漲，從而避免增加經(jīng)濟(jì)體中其他產(chǎn)業(yè)勞動力成本。1997年至2005年間，中國居民人均收入增速明顯低于GDP增速，中國實際GDP年均增長9.2%，而同期城市居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均村收入年均分別只增長9%和6%。

此外，市場上充裕的資金也減少政府主導(dǎo)型投資政策對實體經(jīng)濟(jì)的擠出作用。就封閉經(jīng)濟(jì)體而言，根據(jù)國民核算恒等式可以得出儲蓄=投資，如果投資大于儲蓄，則資金價格將提高以降低部分投資主體的投資意愿，從而維持等式成立。上世紀(jì)90年代末期，中國儲蓄率一直保持高位，之后的一段時期內(nèi)持續(xù)走高。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與中國的人口結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，簡單地說，如果經(jīng)濟(jì)中適齡勞動人口比重的增加，將導(dǎo)致全部人口的總收入增加，從而提高儲蓄水平，同時，由于年輕工作人口的相對增加，導(dǎo)致總?cè)丝诘南M傾向下降。不僅于此，在積極的財政政策實施期間，央行保持寬松的貨幣政策予以配合，所以我們可以看到，在實施積極財政政策后的幾年間，市場資金價格并未高漲，這避免了因為政府投資占用資金，而導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)融資難、融資貴現(xiàn)象。

政策該轉(zhuǎn)向了

同樣的政策，在2009年實施，效果卻不盡如人意，具體體現(xiàn)在房價大幅上升，衡量通貨膨脹水平的CPI指數(shù)同比增速迅速走高，這逼得央行不得不于2010年開始緊縮貨幣，從此財政政策與貨幣政策分道揚鑣，由此在后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中埋下產(chǎn)生各種亂象的根源，其原因在于政府主導(dǎo)型投資政策賴以發(fā)揮作用的土壤已經(jīng)發(fā)生改變。

首先，隨著上世紀(jì)90年代末基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大規(guī)模展開，中國基礎(chǔ)設(shè)施水平已經(jīng)躍居世界前列，例如高速公路總里程在2008年就已經(jīng)突破6萬公里，位居世界第二；鐵路營業(yè)里程達(dá)7.9萬公里。以政府投資為主導(dǎo)的刺激政策，要尋求獲得類似于以往的外溢作用已經(jīng)較為困難。同時，如果這種正外溢性作用不再明顯，則意味著相同的投資對經(jīng)濟(jì)的拉動效果在減弱，由此產(chǎn)生的問題在于政府部門債務(wù)杠桿將易升難降，從數(shù)據(jù)上看，自2008年以來，政府部門債務(wù)占GDP比重由41%提高到53%。同時我們也不能忘記國企在政府投資中所承擔(dān)的角色，考慮到實體經(jīng)濟(jì)中債務(wù)主要存在于國企部門，則企業(yè)部門債務(wù)占GDP比重從2008年的98%提高到目前的115%，可以認(rèn)為是政府投資主導(dǎo)型政策所產(chǎn)生的后遺癥之一。

其次，中國勞動力市場結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變也不支持政府投資為主導(dǎo)的刺激性政策。從2008年起，中國開始接近劉易斯拐點，隨著勞動力人口占比的逐漸減少，勞動者在工資議價中的地位逐漸提升，這為實體經(jīng)濟(jì)帶來成本上升的壓力。而政府主導(dǎo)型投資政策讓這種情況雪上加霜，如前所述，政府主導(dǎo)型投資政策由于對初級勞動力需求巨大，在富余勞動力供給相對有限的情況下，加大了勞動力成本提升的速度與幅度，由此導(dǎo)致沿海許多制造業(yè)企業(yè)因無法承擔(dān)急劇上升的勞動力成本而不得不關(guān)門大吉。更為嚴(yán)重的是，政府投資為主導(dǎo)的刺激政策對資源的占用以及對實體經(jīng)濟(jì)的擠出，導(dǎo)致大學(xué)畢業(yè)生等高級勞動力出現(xiàn)就業(yè)困難，這不得不說是對人才資源的一種浪費。endprint