淺析我國創業企業融資與創業投資

摘要：本文主要分析了創業企業融資困境的原因以及創業投資作為融資手段的特點，并以此給出相關建議。

關鍵詞：創業企業 創業投資 融資

0 引言

創業企業是指處于創業階段，高成長性和高風險性并存的創新開拓性企業。企業發展的各個階段都需要不斷從外部融得資金，而處于種子期和初創期的創業企業由于在技術、市場、財務及經營等方面具有不確定性，風險性遠遠大于成熟期，造成融資困境。創業投資是由專業投資者投資到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種股權性資本。其投資對象是那些不具備上市資格的處于起步和發展階段的企業，通過資金和管理方面的援助幫助企業成長，使資本增值，在上市或轉讓退出后獲得高額回報。相比較以債權債務形式存在的間接融資，創業投資作為一種權益性資本可以為創業企業提供帶有風險性的強有力的資金支持。

1 創業企業融資困境成因分析

1.1 企業自身原因。創業企業由于面臨技術、財務、管理、市場等風險，難以獲得債務融資。以高科技產品為例，高科技產品從開發到投產的概率較低，種子階段能為初創階段采用的概率只有10%左右；初創階段成果轉入擴展階段的不超過20%；只有30%左右的擴展階段成果能進入產業化階段，如此高的投資風險，使許多投資者望而卻步。其次，以銀行為主的債務融資者主要看中企業的規模大小和抵押品狀況。商業銀行一般特別重視資產與負債之間在時間和風險上的匹配，所以其投資原則以安全性為第一，所發放的貸款主要是保證貸款和抵押、質押貸款，純粹的信用貸款很少。創業企業固定資產較少，抵押品不足，易產生逆向選擇問題，僅有的新技術又無法抵押擔保，故很難從銀行貸款。最后，很多創業企業財務賬目不清、內部控制混亂。不少創業企業在初期對財務和企業運營了解不多，不像上市公司存在信息披露，其財務狀況往往令投資者難以信任。

1.2 制度原因。我國創業投資起步晚，尚未完全形成體系，存在著包括資金來源不足、投資基金的規模不大、有關的法律政策尚未建立等問題。沒有發達的創業投資制度，就不能在投資資本與創業企業之間搭建出通道。

2 創業投資特點分析

與傳統融資方式相比，創業投資有如下特點：

2.1 高風險與高收益并存。創業投資的投資周期長，過程復雜，需要應對企業團隊和市場各類不確定性；但一旦成功，其獲利十分豐厚。

2.2 投資人參與管理。創業投資機構往往會先對創業企業的團隊、技術等進行盡職考察，以鑒別出真正有前景的項目。而在投資后則為企業提供豐富的“服務包”，如金融、會計、營銷、財務、戰略規劃以及人力資源管理等領域的咨詢服務，幫助企業增值。

2.3 創業投資機構能為企業提供信譽，有利于吸引新的資金。經過創業投資家的篩選、觀察和增值，減少了信息不對稱，提高了企業的信譽，有利于其進一步融資。

2.4 對投資者而言，創業投資背景意味著某種“信號”。研究表明，有高信譽的創業投資背景的企業往往有更好的IPO原始收益和后期績效。原因是創業資本介入已經說明創業企業潛力得到承認，經過投資管理團隊的督促與引導后又實現了增值。此外，信譽高的管理團隊在監管企業時，通常更注重投資研發，更注意培育市場開拓，因此企業往往有著較強的增長潛力。

2.5 創業投資能夠滿足創業企業長期的資金需求，是一種價值投資，而非控股該企業，企業不用擔心經營權喪失。表1是2011-2012年樣本創業投資機構投資項目的持股比例統計，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分說明創業投資并不追求控股。同時，創業者在獲得較大的股權比例后，也會更加努力工作，實現企業價值最大化。

2.6 創業投資最終目的是成功退出，我國現存的主要退出方式包括IPO，收購和回購等。表2說明了收購和回購方式是我國創業投資機構的主要選擇。而選擇IPO退出只占16.7%，這可能是基于難度、成本等原因。

3 相關建議

首先，鑒于創業投資仍未發展成我國創業企業的主要融資方式，政府應積極引導社會資金參與創業投資，建立多元化的創業資本供給主體。例如適當放寬對養老基金、保險基金等機構投資者介入創業投資的限制，最大限度地擴大創業資本來源渠道；或加大對創業投資的環境建設。其次，政府要引導創業資本向初創企業傾斜，建立科技企業孵化器和加速器。通過設立科技孵化園，創新“基地+基金”模式，利用優惠政策促進創業資本服務于創業企業。

參考文獻：

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[3]韓靜.中國創業投資退出機制研究[D].首都經濟貿易大學，2006.

作者簡介：王志鶴（1990-），女，河北邢臺人，東華大學旭日工商管理學院金融學碩士生，研究方向：創業投資。