資本市場(chǎng)糾偏下產(chǎn)能過剩問題探討

王陽

內(nèi)容摘要：自“十二五”以來，產(chǎn)能過剩是我國近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著特征，我國現(xiàn)有的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”在一定程度上，通過傳遞機(jī)制的糾偏，能夠抑制產(chǎn)能過剩的效應(yīng)。本文在宏觀與微觀的全視角下，基于通過資本市場(chǎng)糾偏以改善產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，并因糾偏效應(yīng)的社會(huì)成本較高，提出適時(shí)改進(jìn)資本市場(chǎng)糾偏效應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)能過剩 資本市場(chǎng) 糾偏效應(yīng)

資本市場(chǎng)與產(chǎn)能過剩相關(guān)論述

我國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了快速增長后，各行各業(yè)都發(fā)展迅速，而長期的高速發(fā)展必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的問題出現(xiàn)。嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩造成資源浪費(fèi)，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2003年開始，我國的產(chǎn)能過剩在水泥、汽車、電解鋁和鋼鐵四個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)象比較突出，其后又逐漸蔓延到鐵合金、電石、焦炭等行業(yè)，2005年出現(xiàn)了11個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題，而到了2009年，已經(jīng)至少有18個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了相似的過剩情況。產(chǎn)能過剩對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行也起到了消極的作用，不但會(huì)導(dǎo)致資源的嚴(yán)重浪費(fèi)，而且會(huì)出現(xiàn)發(fā)展的偏差，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到制約，且不能有效調(diào)節(jié)資源的利用，不利于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的問題已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的焦點(diǎn)問題，引起了各方的高度重視。我國的產(chǎn)能過剩規(guī)模大、程度深、影響遠(yuǎn)，在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史中具有獨(dú)特性，而產(chǎn)能過剩的程度已經(jīng)超出了文獻(xiàn)對(duì)于過度產(chǎn)能的描述，其涉及范圍是十分廣泛的，包括資本密集型的眾多行業(yè)，及勞動(dòng)密集型的眾多產(chǎn)業(yè)，甚至在需求量急劇縮減的很多夕陽產(chǎn)業(yè)中，也普遍有產(chǎn)能過剩問題的存在。我國仍然處于發(fā)展中國家行列，許多行業(yè)的發(fā)展并不成熟，許多企業(yè)容易對(duì)某些具有發(fā)展前景的戰(zhàn)略性新興行業(yè)形成共識(shí)，形成投資的扎堆現(xiàn)象。雖然，發(fā)展中國家具有發(fā)展的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以集中性地投資以促進(jìn)該行業(yè)的迅速發(fā)展，使生產(chǎn)能力在短時(shí)間內(nèi)得到較大提升，但市場(chǎng)的需求額度有限，因而會(huì)隨之出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，以影響我國的資本市場(chǎng)發(fā)展。

從市場(chǎng)需求出發(fā)，專注于不確知的過渡投資行為，這種投資對(duì)企業(yè)的決策會(huì)造成很大的影響，獨(dú)立于市場(chǎng)需求的行業(yè)投資，容易引起產(chǎn)能過剩的問題。我國的技術(shù)變遷由國家控制力所產(chǎn)生的，影響比市場(chǎng)決定的成分大，技術(shù)沖擊是內(nèi)生決定的，這樣對(duì)我國的產(chǎn)能過剩現(xiàn)狀分析比較透徹，但要細(xì)致闡述我國產(chǎn)能過剩的深層次原因，還要結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度。業(yè)內(nèi)將投資扎堆和衍生的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象稱為“潮涌現(xiàn)象”，其所導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩嚴(yán)重程度與該國家的發(fā)展戰(zhàn)略具有最直接的關(guān)聯(lián)，如果發(fā)展中國家遵循自身的比較優(yōu)勢(shì)，以作為其主要的發(fā)展道路進(jìn)行發(fā)展，企業(yè)的投資更多地會(huì)依靠自有資金進(jìn)行審慎的投資，所引發(fā)的產(chǎn)能過剩沖擊力將可能會(huì)小許多。

此外，發(fā)展中國家的金融監(jiān)管體制和金融結(jié)構(gòu)、地方政府的管理體制等，也會(huì)對(duì)潮涌現(xiàn)象造成不同程度的影響，尤其是造成扭曲性的激勵(lì)，這是組成政府控制力的重要部分。在我國，地方政府出于對(duì)行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)，會(huì)出臺(tái)政策性的補(bǔ)貼，投資企業(yè)在初期由于低成本的投入，可以達(dá)到較高的收益而“蜂擁”投資，很容易形成產(chǎn)能過剩的情況，而這些投資由于依靠政府控制力的因素較大，其所形成的產(chǎn)能過剩對(duì)政策的依賴性強(qiáng)，而不是由市場(chǎng)因素來調(diào)節(jié)，因而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性加大，這在我國的發(fā)展中表現(xiàn)比較明顯，說明地方政府的財(cái)政激勵(lì)措施可以促進(jìn)“潮涌現(xiàn)象”的發(fā)生。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，要素價(jià)格的扭曲是產(chǎn)能過剩發(fā)生的根源，而要素價(jià)格扭曲引發(fā)的因素，包含土地市場(chǎng)的扭曲、資本市場(chǎng)的扭曲、能源市場(chǎng)的扭曲和勞動(dòng)力市場(chǎng)的扭曲，這些共同構(gòu)成了市場(chǎng)要素的扭曲，是導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的深層次原因，其中以資本市場(chǎng)的扭曲首當(dāng)其沖，作用也最大。

我國的過渡投資和資本生產(chǎn)者補(bǔ)貼有相當(dāng)大的互聯(lián)關(guān)系，其補(bǔ)貼程度往往可以超過整體生產(chǎn)者補(bǔ)貼的40%，因而盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)的壓力日益增加，但資本密集型的產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然可以保持較快的增速。我國由于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制，對(duì)傳統(tǒng)的國有企業(yè)和大規(guī)模私有企業(yè)的重視程度高，出現(xiàn)了諸如“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”的問題，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國有企業(yè)和大規(guī)模私有企業(yè)的信任度高，貸款的尺度相對(duì)放的更寬，而一些非國有制企業(yè)和中小型企業(yè)的貸款壓力很大，據(jù)中央銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2007年之前的近10年間，銀行的貸款一半以上提供給了國有企業(yè)。而在我國形成的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”的現(xiàn)狀下，也出現(xiàn)了兩種銀行資本經(jīng)過商業(yè)信用傳遞糾正資本市場(chǎng)的扭曲現(xiàn)象，而糾偏效應(yīng)對(duì)其他企業(yè)的發(fā)展也有促進(jìn)效果，兩種糾偏機(jī)制分為：一是規(guī)模傳遞機(jī)制，其銀行貸款對(duì)大規(guī)模私有企業(yè)的重視，傳遞到商業(yè)信用，然后是以民營企業(yè)為代表的多數(shù)中小規(guī)模企業(yè)；二是所有制傳遞機(jī)制，銀行貸款對(duì)以國有企業(yè)為代表的公有制企業(yè)的重視，傳遞到商業(yè)信用，然后是民營企業(yè)。由資本市場(chǎng)的扭曲所引起的糾偏方式，對(duì)產(chǎn)能過剩會(huì)有影響，而從微觀的視覺來審視和檢驗(yàn)市場(chǎng)扭曲與產(chǎn)能過剩之間的關(guān)系，產(chǎn)能的利用效率在一定程度上受其影響。但從微觀視角下來探索資本市場(chǎng)的扭曲和產(chǎn)能過剩之間的關(guān)系仍然不夠明朗，其相互之間的概念也不夠清晰，由于界定困難，導(dǎo)致科學(xué)準(zhǔn)確的測(cè)度有很大的阻礙。因而研究產(chǎn)能過剩和要素市場(chǎng)扭曲程度的關(guān)系，大多是從宏觀的角度來進(jìn)行描述，但對(duì)于細(xì)致分析二者之間的關(guān)系準(zhǔn)確度則相對(duì)降低。

資本市場(chǎng)扭曲下的產(chǎn)能過剩問題

受政府控制力的影響，我國的資本市場(chǎng)扭曲主要是由規(guī)模企業(yè)融資方式和國有企業(yè)為依賴的長期債務(wù)形式導(dǎo)致，而中小企業(yè)融資和民營企業(yè)短期債務(wù)的市場(chǎng)扭曲主要是來自商業(yè)信用，企業(yè)的規(guī)模和所有制形式的不同，容易造成不同的融資方式，對(duì)產(chǎn)能過剩的程度也會(huì)產(chǎn)生不同的影響。而在已有的研究中均表明，不論是國有企業(yè)、大規(guī)模私有企業(yè)，還是中小規(guī)模的民營企業(yè)，一般獲得的長期債務(wù)越多，企業(yè)產(chǎn)能過剩的情況就會(huì)越嚴(yán)重，而已有的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)，長期債務(wù)對(duì)產(chǎn)能過剩的影響程度排序是由高至低的，分別是國有企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)，這說明如果是將長期債務(wù)融資歸結(jié)到中小規(guī)模企業(yè)和民營企業(yè)上，但轉(zhuǎn)嫁到了大規(guī)模企業(yè)和國有企業(yè)上，不一定會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩狀況。endprint

而對(duì)于企業(yè)通過債務(wù)杠桿，以獲取商業(yè)信用的方式而言，我國資本市場(chǎng)中的民營企業(yè)、規(guī)模較小的企業(yè)，其所獲取的商業(yè)信用融資越多，產(chǎn)能過剩的程度就會(huì)越嚴(yán)重，這與理論預(yù)期是一致的。我國資本市場(chǎng)中的民營企業(yè)和規(guī)模較小企業(yè)，其對(duì)于短期商業(yè)信用融資的依賴，充分反映出不穩(wěn)定的外部關(guān)系，因無法獲取長期穩(wěn)定的債務(wù)融資，可能會(huì)助長這類企業(yè)儲(chǔ)備過剩產(chǎn)能。而市場(chǎng)中嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，一般與大規(guī)模股份制企業(yè)和國有企業(yè)通過商業(yè)信用渠道轉(zhuǎn)移到中小規(guī)模企業(yè)和民營企業(yè)有關(guān)，其中的轉(zhuǎn)移資金用來進(jìn)行市場(chǎng)糾偏，而資本市場(chǎng)扭曲的市場(chǎng)糾偏，所付出的社會(huì)成本也是較大的。通過對(duì)企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以看出，企業(yè)債務(wù)中的長期債務(wù)獲取方式和商業(yè)信用對(duì)產(chǎn)能過剩具有積極的作用，可以起到穩(wěn)定正向的效果。

由于中央銀行機(jī)構(gòu)對(duì)國有企業(yè)和大規(guī)模股份制企業(yè)的貸款有偏向意識(shí)，出現(xiàn)了“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”的要素市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象，但在市場(chǎng)中通過商業(yè)信用的融資對(duì)上述的兩種機(jī)制進(jìn)行傳遞，自發(fā)地糾偏要素市場(chǎng)的誤差，傳遞機(jī)制是在我國特有的經(jīng)濟(jì)制度和環(huán)境下才產(chǎn)生的。通過市場(chǎng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)的扭曲對(duì)產(chǎn)能過剩的作用有兩方面的表現(xiàn)形式：其一，通過商業(yè)信用融資的規(guī)模傳遞機(jī)制和所有制傳遞機(jī)制，對(duì)產(chǎn)能過剩具有正向的糾偏作用，并且其表現(xiàn)的形式十分明顯；其二，由于“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”的存在，資本市場(chǎng)的扭曲會(huì)加劇產(chǎn)能過剩的程度，雖然其實(shí)際的作用表現(xiàn)并不十分明顯。但從這些研究中可以看出，我國的銀行對(duì)國有企業(yè)和大規(guī)模股份制企業(yè)的偏向，產(chǎn)生的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，會(huì)通過商業(yè)信用渠道輸送到中小規(guī)模的企業(yè)（以民營企業(yè)為主），而其中轉(zhuǎn)移的資金可以糾偏資本市場(chǎng)的扭曲，同時(shí)，這種現(xiàn)象也會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩情況，而且導(dǎo)致市場(chǎng)糾偏在資本市場(chǎng)的扭曲中付出較大成本。

資本市場(chǎng)糾偏下的產(chǎn)能過剩問題

我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但同時(shí)也伴隨著嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩情況，為了消耗剩余產(chǎn)能，形成了我國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界市場(chǎng)傾倒產(chǎn)能的嚴(yán)重依賴，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不對(duì)稱，將會(huì)導(dǎo)致國際貿(mào)易條件持續(xù)性的惡化，我國的外匯儲(chǔ)備在迅速積累的同時(shí)，會(huì)給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定良好發(fā)展帶來隱患。學(xué)界關(guān)于我國產(chǎn)能過剩的研究理論較為多樣，而且與西方已有的產(chǎn)能過剩理論相互比照，我國的產(chǎn)能過剩情況具有很大的特殊性，因此不能完全闡述我國產(chǎn)能過剩的全部原因，而尤其是過分注重于從宏觀方向檢驗(yàn)產(chǎn)能過剩的成因，但對(duì)于微觀方向研究的視角也有很大缺陷，導(dǎo)致現(xiàn)有的研究理論難以充分說明當(dāng)下產(chǎn)能過剩的深層次原因。本文從宏觀及微觀視角進(jìn)行分析，在通過相關(guān)的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后得出：無論是國有企業(yè)、大規(guī)模股份制企業(yè)，還是以民營企業(yè)為代表的中小規(guī)模企業(yè)，隨著長期債務(wù)和商業(yè)信用的累積，產(chǎn)能過剩的程度就會(huì)加劇。同樣，隨著中央銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)國有企業(yè)和大規(guī)模股份制企業(yè)的偏好，給予這些企業(yè)更多的貸款，這些企業(yè)長期累積的債務(wù)會(huì)造成產(chǎn)能過剩的情況更加嚴(yán)重，而傳遞到中小規(guī)模企業(yè)的信用融資則會(huì)加劇其產(chǎn)能過剩的程度。

我國的金融體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致資本市場(chǎng)中出現(xiàn)“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，其所導(dǎo)致的資本市場(chǎng)扭曲，可能會(huì)加劇產(chǎn)能過剩的效應(yīng)，而以上兩種“歧視”的情形，也會(huì)將糾偏效應(yīng)傳遞到中小規(guī)模的企業(yè)，形成諸如“規(guī)模傳遞機(jī)制”和“所有制傳遞機(jī)制”，對(duì)產(chǎn)能過剩形成顯著的正向效應(yīng)?？梢钥闯?，我國資本市場(chǎng)的扭曲和糾偏可能導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)能過剩更加嚴(yán)重，是其加劇的重要因素。從宏觀及微觀兩方面研究產(chǎn)能過剩產(chǎn)生的原因，提出建議，改善要素市場(chǎng)的扭曲，對(duì)提高產(chǎn)能的利用效率具有積極正面的意義。資本市場(chǎng)的扭曲雖然可以對(duì)商業(yè)信用渠道的糾偏有推動(dòng)作用，從而改善要素配置的效率，但由于資金來源不夠穩(wěn)定，給企業(yè)造成較大的壓力，因而會(huì)通過儲(chǔ)備過剩產(chǎn)能來抵消這種存在的資金不確定性顧慮。由于在資本市場(chǎng)扭曲的糾偏會(huì)付出較大的成本，因而要對(duì)市場(chǎng)扭曲的實(shí)際效益進(jìn)行評(píng)估，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)改善要素市場(chǎng)的扭曲，是關(guān)乎到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，此類研究尤其是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中期具有顯著影響。

綜上，我國的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，給經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來了負(fù)面的影響，因而研究產(chǎn)能過剩的資本市場(chǎng)糾偏效應(yīng)對(duì)改善我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀具有積極的作用。相關(guān)的研究尚沒有形成系統(tǒng)化的理論，因而結(jié)合宏觀與微觀的視角進(jìn)行分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有積極的意義。

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