危機傳染背景下多元資產組合風險模型測度效果研究

于文華+魏宇+淳偉德

摘要：本文以香港恒生指數、德國法蘭克福DAX指數和美國S&P500指數為對象，將三個股指收益組成資產組合。分別以次貸危機和歐債危機爆發為界限，將樣本劃分為三個時間區間?；跁r變SJCCopulaEVT模型，分別構建VaR和ES風險模型，并通過后驗分析方法對比研究風險模型在各個時段的測度精度。研究表明，危機爆發后，VaR模型對資產組合多頭頭寸的風險測度精度有所提高；而時變SJCCopulaEVTES模型則對資產組合極端風險測度表現出良好的預測效果。

關鍵詞：時變SJCCopula；極值理論；ES風險模型；VaR；后驗分析中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：10035192（2014）04005305doi：10.11847/fj.33.4.53

1引言

金融危機傳染（Contagion）是指當危機爆發時，金融市場間的相關性顯著增強，使危機從一個市場迅速傳遞至另一個市場。從1929年的美國股市大崩潰開始，國際金融市場歷經了數次危機傳染，如亞洲金融危機、美國次貸危機以及2009年底爆發的歐洲主權債務危機，金融風險管理開始受到各國政府和金融監管部門的空前重視。在經濟全球化的大背景下，金融市場之間的聯系越來越緊密，金融危機傳染使得市場間的相關性更加錯綜復雜。由于Copula函數可以捕獲變量間非線性及非對稱分布的相依關系，且具有很多優良的數學特性[1]，因此為相依關系研究提供了一種新的思路，近年來被廣泛應用于金融風險管理的研究當中。盡管有相當多的文獻分析和研究了危機傳染問題

[2～7]，但卻未能進一步深入探討危機傳染的背景下組合風險計量模型測度精度的變化狀況?！?br>