中國是阿里巴巴上市最大贏家

趙宏瑞 孟繁東阿里巴巴上月底在美國上市引發廣泛關注。有人就此提出疑問，中國的阿里巴巴為何不在中國上市？中國是否將本應屬于自己的金融機會拱手讓給了美國？大股東日本人是否收獲了更大利益？對于這些疑問，筆者認為，應從阿里巴巴在美國上市的金融含義、股東含義以及實體經濟含義三個方面加以審視。第一，美國讓阿里巴巴以在美開戶、在美募資的方式，將其2280億美元的總市值呈現為美國貨幣體系中的“泡沫大蛋糕”。且不論該賬戶的所有者是誰，也不論其250億美元募資必然會返投中國大陸、再以結售匯和購買美國國債方式參加中美貨幣循環，總之，此舉使得當今世界資本市場上最大的“蛋糕”被放置到美國自己的貨幣體系中。這個“泡沫大蛋糕”對解決美國經濟當前的結構性主要矛盾，即財政收支失衡、貨幣超發失衡、實體經濟失衡的矛盾，至關重要；美國股市也急需阿里巴巴這樣巨大的金融產品來支撐一下，以顯示其“繁榮”。第二，日本人作為阿里巴巴的大股東，必將收獲其前期風投的股權回報；但也僅此而已，因為阿里巴巴的VIE結構，會使該公司的股權與經營權徹底分離。也就是說，日本大股東并不能夠實際控制公司的運營，它收獲的只是正常的投資回報和大股東名義，而失去的是馬云團隊經營管理權和實體經濟影響力。第三，中國獲得阿里巴巴250億美元的募資增量，對于中國實體經濟的質量提升和轉型升級具有重要意義。此舉確立了其商業模式在全球范圍內的創新和領先地位，堅定了廣大淘寶店主的創業信心，中國政府還隨時掌控著潛在的“電商收稅權”。可見，基于阿里巴巴上市，中國獲得了穩定的創業、就業機會和財政增長潛力，收獲的是實體經濟和市場經濟實實在在的“好處”；相反，如果由中國股市來收獲這個“泡沫大蛋糕”的話，對于中國低迷已久的滬深兩市和失利股民而言，并非利好。對于中國資本市場而言，現存主要問題是已有上市公司和金融產品即股票過多，而廣大股民進入資本市場的貨幣資金，由于股票眾多而過于被攤薄。如果阿里巴巴以其接近1.4萬億的市值在滬深任何一地上市，吸收人民幣的股權募集，對中國股民來講，我們每一個人的口袋將進一步縮水，滬深股市將進一步稀釋，每一份投資將進一步無望得到升值，難道這對中國股市的未來發展是好事嗎？對于中國來說需要的是實體，而不再是泡沫。通過上述分析我們不難發現，美國所收獲的成果恰恰是我們不可承受之重，我們絕不需要進一步攤薄老百姓在股市中的股票份額，我們需要的是既讓阿里巴巴上市，又使中國實體經濟強壯。總而言之，中國收獲了阿里巴巴的實體經濟價值、美國收獲了其虛擬經濟價值、日本收獲其股票的市值名義價值；雖然三方共贏，但中國是實體經濟增長的最大贏家。▲（作者分別是哈爾濱工業大學法學院院長、書記）