廣船國際將成首只軍工H股

夏春暉

繼3月份收購龍穴造船后，廣船國際馬不停蹄地計劃將中船黃埔文沖100%股權注入企業，在造船領域，有望成為繼中國重工之后又一家注入軍工資產的上市企業

去 年中船重工旗下中國重工軍工改制大幕揭開后，業績一路飄紅，作為中船重工的兄弟船舶央企中國船舶工業集團（中船集團）也躍躍欲試，今年協助旗下廣船國際進軍軍工市場。目前中船黃埔文沖攜其軍工資產100%注入廣船國際，該重組方案已提交相關部門審核并得到回復，廣船國際最快將于11月份復牌。一旦復牌，廣船國際將成為首只軍工H股。

中期業績受龍穴影響

早在去年10月，廣船國際即發布公告稱，將借H股定增方式，耗資9.5億元收購中船集團、寶鋼集團、中海集團共同持有的龍穴造船100%的股權。當時龍穴造船產能達到350萬DWT，廣船國際產能不到100萬DWT，儼然是“蛇吞象”式收購。今年2月11日廣船國際完成H股發行；3月5日龍穴造船100%股權完成工商變更登記；6月13日，廣船國際與龍穴造船原股東之間的有關龍穴造船的股權價款支付、期間損益的審計確認及結算支付等事宜全部完成，至此“蛇”終于吞下“象”。

但是，廣船國際今年中期業績卻深受收購事件影響。根據其中報，上半年實現營業收入33.81億元，營業成本33.73億元，毛利率為0.23%，營業收入同比增長58.4%，毛利率同比減少4.3個百分點。中報明確表示，毛利率下降主要原因是船價下跌和收購龍穴造船造成產能利用率較低。

事實上，為了成功拿下龍穴造船，廣船國際付出不少成本代價。

龍穴造船雖然擁有現代化程度頗高的造船企業，但受困于接單規模小以及接到不少投機性訂單，導致近兩年難逃虧損厄運。據其近兩年年報顯示，2012年營業收入虧損22億元，2013年營業收入虧損5.3億元。廣船國際收購龍穴造船時，后者負債規模逼近70億元，為解決這筆負債，廣船國際耗費大筆資金。當時廣船國際賬上存款有50余億元，加上H股增發剩下近13億元，才勉強解決龍穴造船的負債問題。

廣船國際中報指出，兩家企業合并后各項工作流程有待優化，企業文化有待進一步融合，受成本增加且勞動力短缺等因素影響，導致廣船國際生產進度落后，從而影響了上半年的收益。

但廣船國際認為，收購龍穴造船后，今年整體業績表現可期。廣船國際現有的順德船廠占地面積5.5萬平方米，主要經營低利潤率產品，如散貨船、礦砂船、超大型油輪及超大型散貨船等。而龍穴造船的造船基地為華南地區最大，占地面積達585萬平方米，造船技術也優于廣船國際，可接如居住船、半潛船及輔助船等高附加值船舶。廣船國際預計待兩家企業合并流程優化后，憑借廣船國際的資源和龍穴造船的造船技術優勢，有望在訂單上實現新突破。

加速收購實現“大廣船”

成功實現“蛇”吞“象”后，4月份，廣船國際公告因重大資產重組而停牌。停牌期間廣船國際意欲何為？即收購中船集團旗下的中船黃埔文沖100%股權，這也是廣船國際計劃整合中船集團旗下華南地區造船業務，實現“大廣船”的第二步。

中船黃埔文沖是中船集團下屬大型造船企業，由原廣州中船黃埔造船有限公司與廣州文沖船廠有限責任公司組成，是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生產基地。廣船國際如此整合，顯然有為自己注入軍工資產的意圖。

停牌期間，由于廣船國際擬注入核心軍工資產，其與控股股東中船集團需就重大資產重組方案有關事項向相關國有資產管理部門、國防科技工業管理部門進行政策咨詢和工作溝通。此外廣船國際還在論證收購第三方資產的可行性，將與第三方就收購資產邊界、方案等內容進行溝通談判，原定7月16日復牌無望。目前廣船國際軍工資產注入事項以及收購核心軍工資產已得到有關主管部門回復，預計11月份復牌。

停牌重組令市場對廣船國際頗為期待，但它的現狀并不樂觀。

根據去年年報，廣船國際營業收入僅為41.66億元，同比下降35.15%，今年中報表現也差強人意。廣船國際明確表示：“今年航運市場仍將處于低迷時期，本企業將全面統籌好風險防范工作，包括建造、成本、船東、匯率風險等。”

為了收購龍穴造船、中船黃埔文沖以實現“大廣船”的目標，廣船國際今年陸續剝離非核心資產以增加現金流，尤其是在9月份。

據不完全統計，9月以來，廣船國際以公開掛牌方式以不低于3478萬元評估底價轉讓位于湖南衡陽的商鋪；以不低于1.2億元評估底價轉讓廣州市紅帆酒店有限公司；以不低于3380萬元評估底價轉讓廣州金舟船舶科技有限公司；以不低于股權估值4.14億元和減產損失補償5.6億元公開轉讓廣船實業有限公司100%股權。

據了解，上述剝離的非核心資產中，廣州金舟船舶科技有限公司和廣船實業有限公司均為8月末才成立的新企業。對此廣船國際內部人士解釋：“剝離子公司非核心資產是企業的決策規劃，主要為突出主業，由資產重組團隊在運作，具體情況暫時不清楚。”而廣船國際在公告中解釋，根據發展規劃及考慮到今年完成收購龍穴造船后，主要精力都投入到南沙廠區開展生產經營，為使企業資產配置更趨合理，提高生產效率，突出主業，適時開展低效資產處置及轉讓股權相關工作，以增加企業現金流，改善財務狀況。

緊跟中船重工改制步伐

目前軍工改革分兩大主線，其一為民參軍概念，即民營企業為軍品配套，參與到武器的研發和生產。中共十八屆三中全會指出，要推動軍民融合深度發展，即不僅要在產品與技術方面不斷拓寬融合的范圍，還要在體制機制方面進一步提高融合的層次。工信部日前也公布《促進軍民融合式發展的指導意見》，提出進一步簡政放權、發揮市場在資源配置中的決定性作用，到2020年，形成較為健全的軍民融合機制和政策法規體系，軍工與民用資源的互動共享基本實現，先進軍用技術在民用領域的轉化和應用比例大幅提高，社會資本進入軍工領域取得新進展，軍民結合高技術產業規模不斷提升。其二是資本注入，即國有軍工集團將依托資本市場進行多元化改造，整體上市，將極大提升上市企業的盈利規模。此外軍工資產上市將打開民用化窗口，高端軍事技術民用化，未來的市場空間極其廣闊，成功的軍工資產重組成了軍工企業股價的催化劑。

中國重工以及廣船國際軍工改革均屬于第一種。業內專家分析表示：“民參軍對軍民來說是雙贏，對軍隊而言，讓民企加入既可以提升技術水平又可以節省武器研發成本，同時還能獲得市場化的資金支持；對民企來說，參與軍隊科研可以大幅提升自己的盈利水平，如軍用整機有高達30%的利潤率，軍品配套也有近20%的利潤率。”

無論是大船集團、武船集團將軍工資產注入中國重工，還是中船黃浦文沖軍工資產注入廣船國際，都是軍工改革的先例。按照中共十八屆三中全會政策、體制改革和軍民融合的思路，軍品采購體系、定價機制、事業單位改制、軍工企業分類等制約軍工產業發展的核心因素都會逐步解決，未來國防軍工產業的改革和需求兩條線都值得期待。但大多數軍工企業現正在等待財政部、國防部的扶持文件，待理解扶持文件的內容再做調整，而中國重工和廣船國際顯然已先人一步。