資產(chǎn)證券化序幕拉開

童第軼

近期市場(chǎng)在時(shí)有時(shí)無(wú)的恐高氛圍中繼續(xù)走強(qiáng)，各類概念股輪番表演，市場(chǎng)的成交量也呈現(xiàn)良性的穩(wěn)步放大形態(tài)。市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的終極推手在哪里呢？

偶然翻起《鍍金時(shí)代》，不禁感慨陽(yáng)光之下并無(wú)新鮮事。對(duì)比現(xiàn)實(shí)很有趣的現(xiàn)象，是我們的社會(huì)結(jié)構(gòu)與美國(guó)鍍金時(shí)代有比較多的相似之處：全國(guó)統(tǒng)一的要素市場(chǎng)正在建立，農(nóng)民進(jìn)城帶來(lái)了大量勞動(dòng)力，引進(jìn)外資進(jìn)入了持續(xù)穩(wěn)定階段，反壟斷的國(guó)企改革正在推行，政府中的腐敗官員正在遭受嚴(yán)厲打擊，高層努力通過樹立道德典型改變社會(huì)風(fēng)氣的滑坡。企業(yè)層面，以規(guī)模效應(yīng)為目標(biāo)的橫向并購(gòu)正在大規(guī)模進(jìn)行，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，大量的縱向并購(gòu)和多元化并購(gòu)也大量發(fā)生。可以預(yù)見，未來(lái)仍會(huì)有大量的杠桿收購(gòu)出現(xiàn)，企業(yè)家注意到控制股本擴(kuò)張的前提下，盡量通過債券融資來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。更加樂觀的展望是中國(guó)企業(yè)未來(lái)會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)上展開更大手筆的收購(gòu)。就如同業(yè)內(nèi)專家所言：“我們尚不清楚經(jīng)濟(jì)何時(shí)會(huì)找到新的增長(zhǎng)動(dòng)力，資產(chǎn)證券化周期的啟動(dòng)，解決了轉(zhuǎn)型‘錢從哪里來(lái)’的問題。”

但在目睹過眾多股價(jià)“一飛沖天”后又“無(wú)翅膀飛行”的公司后，我們又不得不警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。中小盤上市公司在本輪并購(gòu)潮中唱主角的重要原因是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍然不成熟，并購(gòu)重組概念極易引起股價(jià)上漲，而中小企業(yè)盤子小極易成為原始股東脫手或者重組借殼對(duì)象。中小盤上市公司成為并購(gòu)重組主角，多數(shù)情況下難以充分創(chuàng)造出并購(gòu)重組應(yīng)有的做大做強(qiáng)效果。此外，A股市場(chǎng)上更加突出的特點(diǎn)則是高溢價(jià)收購(gòu)、跨界收購(gòu)和借殼上市。借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)主要在于財(cái)務(wù)和后期資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)，上市企業(yè)需要謹(jǐn)慎、加強(qiáng)后期資產(chǎn)整合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

就近期的市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)看還是滬港通，有媒體認(rèn)為滬港通預(yù)計(jì)在10月份開通，這是海外投資者進(jìn)入中國(guó)股市的重要渠道，解決了額度分配和資金流動(dòng)的問題。想要在這場(chǎng)盛宴中分一杯羹，很重要的一點(diǎn)是了解這些資金的想法。總結(jié)評(píng)述多家海外機(jī)構(gòu)投資者其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的觀點(diǎn)，總體看來(lái)，美國(guó)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的看法分歧巨大，包括在同一機(jī)構(gòu)中的基金經(jīng)理都可能持截然相反的觀點(diǎn)。正是這種分歧以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)較為盛行的悲觀論調(diào)，意味著A股在開放后可能會(huì)享有較大上升空間。并且，對(duì)中國(guó)杠桿率偏高、房地產(chǎn)泡沫膨脹等問題的擔(dān)憂仍然在華爾街投資者中占有相當(dāng)大的比重，認(rèn)為中國(guó)沒有真正意義上風(fēng)險(xiǎn)的釋放和泡沫的刺破，這基本上是近幾年美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股的主流看法。相比而言，華人海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法更加積極，認(rèn)為A股市場(chǎng)正在出現(xiàn)深刻的變化：第一，中國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新浪潮來(lái)臨，改革正在激發(fā)經(jīng)濟(jì)體中最具活力的創(chuàng)新要素；第二，中國(guó)政治體制正在發(fā)生劃時(shí)代的變化，當(dāng)然各項(xiàng)改革的難度不容低估；第三，中國(guó)正處在高速進(jìn)入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程中，2008年之后全球金融經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生調(diào)整，再平衡的過程以及儲(chǔ)備貨幣國(guó)家不顧及新興市場(chǎng)的QE為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造機(jī)遇，中國(guó)金融市場(chǎng)深度的提升意味著所需貨幣量會(huì)逐步降低，從而驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上升。

套用一句流行語(yǔ)來(lái)描述當(dāng)前的行情，那就是前景是光明的，道路是曲折的！在當(dāng)下市場(chǎng)頑強(qiáng)向上時(shí)，不主觀臆斷市場(chǎng)何時(shí)何處將會(huì)調(diào)整，要知道市場(chǎng)走勢(shì)從來(lái)都是出乎大多數(shù)人意料的，現(xiàn)在如此，未來(lái)也會(huì)如此！