中國對外直接投資發展

戴道華

在北京進行的APEC峰會突出了亞太地區區域合作的主題，中國提出了“一帶一路”的構想，輔以絲綢之路基金和亞洲基礎設施投資銀行加以推動。如能一一落實，既是亞太地區經貿合作的突破，也是中國對外投資和資本輸出以新的形式取得進展，反過來也可對人民幣國際化進程加以推動。事實上，在2013年，中國對外直接投資的規模歷史上首次突破1000億美元，創下1078億美元的紀錄新高，增長22.8%，令中國連續第二年成為全球第三大對外直接投資國。結合中國近年來吸收外來直接投資的增幅放緩的情況，如果兩者的增長差大致維持的話，那么短期之內中國對外輸出直接投資就很有可能超過本身所吸收的外來直接投資，從而在直接投資方面成為凈輸出國。

中國直接投資的變化

迄今為止，中國依然是吸收外來直接投資的大國，根據聯合國貿易與發展會議的統計，中國在2013年一共吸收了1239億美元的外來直接投資，金額僅次于美國的1875億美元，位居全球第二，而且多年來一直如此。這是流量的統計。從存量來看，至2013年底，中國累計吸收的外來直接投資總額達到9568億美元，全球排名第五，居于美國、英國、中國香港和法國之后。不過，近年來中國每年吸收的外來直接投資雖然金額仍巨，其增長步伐卻已顯著放緩。

與此同時，中國對外輸出直接投資卻增長迅速，在2010年至2013年期間，中國每年對外直接投資分別達688億美元、747億美元、878億美元和1078億美元，金額在2012年和2013年均居全球第三，居于美國和日本之后，其增長步伐在2013年提升至22.8%。這樣一來，中國吸收和輸出直接投資的差額迅速收窄，在2013年只相差161億美元，如果該增長差在2014年能夠維持的話，中國甚至馬上可以成為直接投資的凈輸出國。從存量上看，至2013年，中國累計輸出的直接投資總額達到6605億美元，于自身而言又是一個紀錄新高，但在全球排名則只到第十一位。

中國目前已是全球第二大經濟體，與其經濟規模相比，無論是吸收還是輸出直接投資都應該還有較大的增長空間。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）除了對全球各經濟體所吸收和輸出的直接投資進行統計以外，還將其每年的流量與該經濟體同一年的總固定資本形成相比較，以及將其存量與該經濟體同一年的本地生產總值相比較。在創紀錄的2013年，中國當年所吸收和輸出的直接投資相當于其總固定資本形成的2.9%和2.6%，該比率遠低于全球平均的8.2%和8.1%的水平，也低于發展中國家平均的9.2%和5.4%的水平，甚至低于東亞平均的4.7%和5.0%的水平。可見中國在2013年所吸收和輸出的直接投資金額雖然已居全球第二和第三，但就只占其國內總投資一個相對較低的比例。如果國內投資增速不至于大幅放緩的話，中國吸收和輸出直接投資相信還是有較大的增長空間。

美國作為全球第一大經濟體，在已經累積巨大的直接投資存量的基礎上，其2013年吸收和輸出直接投資的流量的有關比例為6.0%和10.8%。在存量方面，至2013年中國累計吸收和輸出的直接投資分別有9568億和6605億美元，相當于同年GDP的10.4%和6.7%。同樣，全球、發展中國家乃至東亞的平均水平是兩到三成之多，而美國的有關比率則是29.4%和37.8%。不過，部分的解釋是以往中國經濟高速發展是以投資尤其是內部投資驅動為主的，推高了投資乃至GDP的基數，令外來和對外直接投資的比例顯得偏低。那么未來如果調結構取得成效，相信是可以在不大幅增加直接投資的情況下提升其在中國經濟中的相對作用和地位的。

投資行業

根據商務部的統計公布，2013年中國的對外直接投資除了總量上的突破以外，還有以下特點：除了歐洲地區以外（相信仍然受到歐債危機影響），對其他地區的投資均有不同程度的增長；投資集中度高，對五大行業（租賃和商務服務、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業）的投資占比逾八成；并購創下單項紀錄；地方企業非金融類投資存量首次突破三成；國有企業投資流量占比降至四成；境外企業銷售增長達雙位數字等。

近年來，中國經濟在維持較高增長的基礎上也不斷在轉型。隨著勞工和環保等成本的上升，中國的世界工廠地位也在轉型，低端制造業有外移的趨勢。另外，中國企業走出去的一個重要任務是確保能源和商品原材料的供應，因此在這一領域時有重大的兼并收購案例。這些轉型在中國的對外直接投資當中也有反映。

對中國經濟來說，目前服務業所占的比重已經超過制造業，但制造業仍占中國經濟逾四成的比重，其基礎仍然深厚，連帶中國作為全球最大商品出口國的地位依然穩固。近年來中國制造業走出去的布局也十分明顯，中國本身的制造業整體仍具競爭優勢，還沒有到需要大規模外移的地步。相對于制造業，中國在采礦業上的對外直接投資就顯得更為重要。2012年，其投資金額為135.4億美元，占比15.4%，是第二大投資行業，包括石油天然氣有色金屬、黑色金屬、煤炭等行業。從歷史存量來看，對采礦業的累計投資達到747.8億美元，占比14.1%，屬第三大投資行業。此外，采礦業投資往往個案金額巨大。

不過，與一般觀念不同，中國對外直接投資最大的行業是服務業。2012年投向租賃和商務服務業的金額為267.4美元，占比30.4%，其投資存量則達到1757.0美元，占比33.0%。另外，對金融業的直接投資近年來迅速增長，2012年其投資額首次超過100億美元，而從存量來看，至2012年底中國對金融業的對外直接投資金額有964.5億美元，僅次于租賃和商務服務業而成為第二大的中國對外直接投資行業。

與“馬歇爾計劃”的異同

展望未來，“一帶一路”的構想通過推動基礎設施建設和資源開發等會對亞太地區區域經濟合作和發展產生積極作用，市場上有分析稱之為中國版的“馬歇爾計劃”。分析美國的“馬歇爾計劃”和中國的“一帶一路”的異同會有助于理解中國資本輸出的特點。endprint

美國“馬歇爾計劃”又稱歐洲復興計劃，是第二次世界大戰以后美國對歐洲多國提供經濟援助以協助其重建的計劃。當時美國本土經濟和基礎設施并沒有直接受到戰爭創傷，反而在戰爭中高速成長，倒是在戰后頭兩年經濟出現收縮，歐洲飽受戰爭直接打擊的各國與之無法相比。當時全球也只有美國有此能力去援助歐洲，而有關的援助主要是一個發達工業國對其他受到戰爭打擊的發達工業國的援助。與之相比，中國“一帶一路”的構想就頗為不同，對象是從亞太地區發展中國家為主，而在全球發達經濟體量化寬松導致全球流動性泛濫的今天，最能受益的相信也主要是亞太地區發展中國家。

從1948年到1951年，美國“馬歇爾計劃”歷時4年，涉及金額130億美元，考慮到通脹因素，約相當于2013年的1480億美元。但“馬歇爾計劃”的130億美元當時來看是一筆巨大的資金，因為它相當于1948年美國2580億美元GDP的5%，相當于當時美國黃金儲備約三分之二，而且還是美國在1945年第二次世界大戰結束到1948年計劃開始實施時已經向歐洲提供了130億美元援助的基礎上額外作出的。比較之下，“一帶一路”投資的絕對金額肯定會超過“馬歇爾計劃”，但相對于中國和亞太地區各發展中經濟體的規模而言，則未必能達到“馬歇爾計劃”的水平。

美國“馬歇爾計劃”大部分資金是直接資助，其余則屬于貸款（比例約為85∶15），因此它主要還是用于援助。但“一帶一路”相信主要是直接投資，與援助不同，它會更多地考慮投資與回報。由于歐洲本身的經濟基礎，加上“馬歇爾計劃”的龐大援助金額，其復興歐洲的目標能夠迅速達成。1952年即“馬歇爾計劃”結束后的第一年，每一個接受援助的歐洲國家的經濟規模都超過了戰前的水平。相比之下，“一帶一路”推動區域經濟合作發展的成效相信會更多地體現在區域的投資和貿易增長之上。

美國“馬歇爾計劃”的資金給戰后歐洲補充了當時極其缺乏的外匯儲備和硬通貨，歐洲各國用有關資金來購買美國的商品，包括食品、燃料、原材料、半成品、機器、汽車、設備等，這就完成了美元從美國到歐洲再回到美國的循環，推動美元在歐洲取得結算貨幣地位，從而提升了美元的國際儲備貨幣地位。“一帶一路”相信也殊途同歸，有助于人民幣國際化，此外還有助于中國解決部分產能過剩的問題。目前中國產能過剩的行業如鋼鐵、水泥、電解鋁等在跨境的基礎設施建設當中可以找到出路，另外機械、鐵路、建筑、航運等行業也可有新的市場和發展空間。如果對外直接投資可以以人民幣來作出，由于中國同時也是全球最大的商品出口國，那么有關的人民幣也可以完成像美國“馬歇爾計劃”的美元一樣的循環，從而加速人民幣國際化的進程。（作者單位：中銀香港）endprint