金融界研討會：牛市是真的 改革還需更深入

陶然

中國實體經濟正在轉型攻堅，資本市場加快創新發展，美好遠景似可眺望，現實問題也不能回避

12月4日，由金融界網站與北大金融和證券研究中心聯合主辦的“多層次資本市場建設與發展”專題研討會在北京召開。中國實體經濟正在轉型攻堅，資本市場加快創新發展，兩條深刻的改革路徑在此交匯并影響著未來，美好遠景似可眺望，現實問題卻也不能回避。研討會上，來自科研機構、券商、學院、金融企業的專業學者和一線資深人士，對多層次資本市場未來發展和關鍵難點建言獻策。

構建多層次資本市場是增強金融服務實體經濟能力的關鍵。中國金融在線集團副總裁馬勇表示：“發展多層次的資本市場，既是我們完善市場體系的重要內容，也是促進經濟轉型的一個戰略性任務。經過多年的建設與發展，我國的多層次資本市場已經初具規模，但是總體來說，中國資本市場的發展還處于初級階段，目前整個市場的融資結構仍以間接融資為主，直接融資比例還較低，與發達國家相比差距還比較大，融資成本較高。這與中國經濟發展的水平還不匹配，還有巨大的發展空間和潛力。”

而北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，目前國內資本市場的發行和交易制度行政化、計劃化、審批化，不是市場決定，而是行政決定，這是中國資本市場發展緩慢的主要原因。推進資本市場改革，證監會的職能需要轉變。從核準制過渡到注冊制，要做到監審分開。

此外，曹鳳岐建議，中小板市場和創業板市場應當合并，建立真正的創業板市場。創業板市場改革要降低財務準入門檻，申報企業不再限于新能源等九大行業。

為什么目前多層次資本市場備受矚目？中央財經大學期貨與證券研究所所長賀強認為，主要有三個原因：一是為了增加資本市場的彈性，提高資本市場運行的安全性；二是為了促進社會資金的合理流動，改變虛擬資金嚴重泛濫、實體經濟嚴重短缺的資金結構現狀，打破虛擬經濟的“堰塞湖”，將資金引入企業；三是適應多層次的企業結構，更好地為企業服務。真正意義上的多層次資本市場，應該是場內市場與場外市場的多層次。

對于多層次資本市場的建設，中關村新三板學院院長、太平洋證券副總裁程曉明認為，用“全方位資本市場”來描述比多層次資本市場更好，因為這幾個板塊是平行的關系，只是對公司估值手段不一樣。其實，資本市場只需要兩個“板”就夠了，不需要做市商的主板和要做市商的二板。目前中國證券市場存在的最大的問題，不是門檻高低問題，而是“門縫寬窄”問題，應該加快企業的上市節奏，擴大證券市場的規模和數量。而推行注冊制度面臨的問題，也是上市公司數量太少，上市節奏太慢。

但盡管擴容，仍難以解決目前中小企業融資問題。矽亞投資CEO張蘭丁表示，之前企業開始轉行投資房地產、礦產和光伏產業，追求高科技和高收益領域，而忽略了自己的主業。如果企業的主營業務丟失的話，是一件非常危險的事情。企業還應保持現金流，因為現金流是第一位的，它甚至超過了利潤。