A水務公司財務風險控制研究

(南京財經大學 江蘇 南京 210023)

一、財務風險的概念

作為風險管理的一個分支，財務風險管理研究是隨著企業面臨的投融資理財等環境的變化而產生和發展的。財務風險控制理論是在風險理論的發展基礎而來。

何明雅[1]通過對建筑企業的財務指標分析，合理評估企業償債能力、盈利能力、運營能力以及成長能力，同時結合大量樣本數據對其理論進行補充，簡述財務風險特征、成因、分類，從內部環境和外部環境方面較為完整的識別財務風險，較為系統地闡述財務風險識別防范理論，繼而結合企業現狀幫助企業全面預防與控制財務風險。

文婧之[2]較為細致地分析水務企業的運營現狀、融資需求特點、融資方式渠道及面臨的融資風險，結合風險管理基本路徑，從風險減輕、轉移、分散等技術手段中提出相應融資風險管理實施路徑，具有較強的實踐性。

費祥翔[3]以GZ公司近3年的財務報告中的數據為基礎，對其經營狀況，以償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個指標進行分析。從業務流程角度，提出調整GZ資本結構、加強賒銷信用風險控制、完善現有籌資渠道等相應改善措施，起到對癥下藥的效果。

李萍[4]就水務工程非業務技術因素介入過多、項目法人責任制不夠到位、基礎資料管理的薄弱等財務管理問題，提出四個“強化”，即強化工程資金管理、強化工程招投標管理、強化工程物料管理、強化工程款支付管理的建議，從財務管理的角度來分析水務工程的財務風險，具有一定的可行性。

二、公司基本情況

(一)發展概況。A 水務公司成立于 2017 年 12 月，注冊資本為 40909.08 萬元，是一家由政 府和社會資本方共同出資設立，國有控股公司A、B共同持股 50%以上的有限責任公司。經營范圍包括城市污水處理、中水回用，A市治污工程 PPP 項目的投資、建設、運營維護及管理。公司嚴格按照《公司法》要求運作，實行獨立核算，自我發展，業務上接受市水利局指導。

(二)組織結構概況。A 水務公司設股東會、董事會，股東會由全體股東組成，董事會由 5 名董事組成，其中政府方委派 2 人，持股公司 A 委派 1 人，B 委派 1 人，監事 1 人由政府委派。公司下設七個職能部門，分別是工程部、設計與技術部、商務合約部、生產運營部、安全部、財務部和綜合辦公室，經理層以下公司員工擬定 37 人(不含勞務派遣用工)。組織結構圖如下：

(三)公司經營情況。A 水務公司的經營范圍包括城市污水處理、中水回用，A市區域治污工程 PPP 項目的投融資、建設、運營、維護及管理。PPP 合同總投資 12.8 億元,建安下浮10%后總投資11.87億元,實際簽訂施工總承包合同額約為9.58億元(含設備及工器具費,未下浮)。項目公司資本金 4.09 億,約占總投資的 34.5%,其中政府方出資占股 44%,即 1.8 億元，社會資本方出資占股 56%，即 2.29 億。同時項目簽訂融資貸款協議7.7億，專項資金1.26億。該項目合計收集處理污水量6.4萬t/d，新建管網 354.33km,新建泵站 51 座。合作年限為 30 年,其中建設期 1.5 年,運營期 28.5 年。項目合作期滿后,項目公司將項目資產無償移交給政府方或其指定機構,社會資本方通過項目公司清算的方式退出。

三、財務指標能力分析

企業管理者為了更好的分析企業的經營情況，將企業各項指標進行整理、計算、分析得出數據。為研究企業財務風險，建立A公司財務風險監控的重點指標，幫助企業管理者更直觀的了解企業的經營情況與企業可能面對的財務風險。

(一)短期償債能力分析。短期償債能力的主要影響因素為資產的變現能力，本節結合A水務有限公司的經營特點，將流動比率和速動比率作為評估企業短期償債能力的主要指標。

表1 A水務有限公司2018年度短期償債能力表

A公司的流動比率高達12，究其原因，是企業流動資產較多，流動負債較少帶來的。流動資產較高，主要是貨幣資金較高，這說明股東方對于A公司的注資情況到位，能夠及時高效地滿足企業資金的需求。流動負債主要是應付款項較高帶來的，因為A公司與總承包方之間進行過程核算產生的工程款項尚未支付。較高的流動比率說明其債權越有保證，但與此同時也反映出企業資金利用效率較低的問題。

結合企業的經營情況來看，A公司成立伊始，尚未形成獨立的業務競爭力與資本構成，在經營中對母公司的依賴性較大，通過母公司的幫扶逐漸成長。

A公司作為一家從事污水處理、中水回用等業務的SPV項目公司，其工程項目時間長、資金需求量大、專業性強、資金回收期期長等特征決定了其資產主要集中在項目工程建造的資產，由此帶來了非流動資產在總資產中的較高比重。流動資產占比僅達到48.4%，尚未達到半數比例，而非流動資產占比達到51.6%。從總資產結構來看，流動資產占比較低，資產變現能力較弱。但與此同時，較低的流動負債比重使得企業依舊能滿足短期內債務的資金需求，并不會產生較大的短期償債壓力。

(二)長期償債能力分析。長期償債能力反映了其財產的安全及穩定程度。本文主要用A公司的資產負債率、產權比率這兩個指標來評估該企業的長期負債能力。

資產負債率又稱舉債經營比率，(總負債/總資產)反映的是債權人提供資本占全部資本的比例，體現企業的負債經營水平及風險程度。從債權人角度來看，該指標越低，意味著企業的償債能力越強;從企業角度來看，在不發生償債危機的前提下，該指標越高，表明借入的資金利用越充分。

產權比率主要反映的是由債務人與由投資人提供的資金來源的對應關系，即負債總額與所有者權益總額的比率，強調的是企業資金結構合理性及財務結構的穩健性。通常來看產權比率越低，企業的長期償債能力越強。

表2 A公司2018年度長期償債能力表

產權比率為31%，高于資產負債率23.8%。A公司所有者權益均歸屬于其母公司，企業負債全部是為項目運營而產生的長期借款。較高的產權比率說明在總資產中債權人投入的資本較高，企業長期償債壓力較大，長期償債能力較低；較低的資產負債率說明企業經營風險程度較低，償債能力較為穩定，同時也反映出企業借入資金的利用率較低的問題。因此，從產權比率和資產負債率角度來看，A公司并不具備較強的長期償債能力。未來幾年，項目進入運營期，擁有了投資回報，相應地會使得長期償債能力的增強。

(三)盈利能力分析

A公司2018年度企業營業收入為0，但并不能由此判定企業盈利能力較差。A公司成立于2017年末，2018年度公司項目正處于建設期。SPV公司盈利主要依靠后期項目移交給政府方使用后政府方或者使用方支付的資金。A水務公司工程期中建設期僅為1.5年，未來20多年內該項目將會給企業帶來穩定的資金流入，由此帶來營業收入的增長。因此，筆者認為即使A公司2018年度營業收入為0，該公司的盈利能力較強。

(四)成長能力分析

企業現金流入較低，經營活動帶來營業收入為0，由上文分析可見，企業未來20多年內依靠2018年度的投入將會擁有較為可觀的收入。整體上看，A公司的成長情況較好。在生態文明建設背景下，A公司依托政府方和母公司，利用兩者的優勢，結合自身的專業性，將會擁有廣闊的的發展空間。企業須及時把握行業發展的黃金期，提高自身的經營管理水平與成長能力。

四、財務風險應對措施

(一)拓展多元化籌資渠道

A公司正處于發展時期，盈利能力和成長能力逐漸增強，可以借鑒行業內較為成熟的企業的寶貴經驗，利用上市融資和債券籌資兩種方法，在原有銀行借款和股東籌資的基礎上進行改進升級。

(二)優化公司治理結構和管理結構

按照公司內控制度的要求，科學、合理設置組織結構，將各層級、各職能部門的職責與權限明確。然后再將各職能部門的崗位，按業務需求這一標準來劃分，給相應的工作人員布置具體的工作任務，明確公司所有員工的職責與權限，做到每一項業務的后果均有相關責任人承擔，并能定期考核備查。

同時，在優化組織機構過程中，要充分發揮公司財務部、上級單位內部審計部門的監督、管控作用，切實防范可能發生的財務風險，對面臨的財務風險進行積極采取相應的應對措施，保障公司的長遠可持續發展。

(三)資金運營

公司應著重管理企業的資金流。依托財務預算等合理安排企業資金流入流出，避免由于資金短缺造成的資金流斷裂風險，保證公司的正常運行。