“新常態(tài)”下如何用好外匯儲(chǔ)備

李婧：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授

斯坦福大學(xué)國(guó)際發(fā)展中心訪問學(xué)者

窮國(guó)和窮人一樣，心里時(shí)常存在“短缺”恐懼。“短缺”曾經(jīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)特征：糧食短缺、物資短缺、外匯短缺、技術(shù)短缺、人才短缺。克服短缺是中國(guó)改革開放最原始的動(dòng)力，如今，物質(zhì)上的短缺在中國(guó)已成歷史。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備從短缺到充裕的變化，是中國(guó)參與全球分工、發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的一面鏡子。20世紀(jì)90年代后，外匯儲(chǔ)備激增逐漸成為經(jīng)濟(jì)常態(tài)現(xiàn)象，反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡和失控。中國(guó)陷入了順差—外匯儲(chǔ)備增加—基礎(chǔ)貨幣增加—為防止通貨膨脹而采取沖銷政策—利率上升—資本流入的循環(huán)怪圈。

實(shí)際上，外匯儲(chǔ)備激增只反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡一面，中國(guó)依然存在不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性問題：投資增長(zhǎng)率過高，信貸投放過多，貨幣流動(dòng)性過大，外貿(mào)和國(guó)際收支不平衡;城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展之間不平衡;一、二、三產(chǎn)業(yè)不協(xié)調(diào)，投資與消費(fèi)之間不協(xié)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過多依賴于投資和外貿(mào)出口;生態(tài)環(huán)境惡化和生產(chǎn)的高能耗。在全球經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)在多個(gè)指標(biāo)上取得的好名次并沒有真正解決其結(jié)構(gòu)難題、增加國(guó)民的幸福感，反倒惡化了結(jié)構(gòu)問題，影響了國(guó)民的幸福感甚至安全感。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡，這必然伴隨著較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，其要義是要重建投資與消費(fèi)、儲(chǔ)蓄與投資之間的關(guān)系，增加最終消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)總量平衡及其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，這是新常態(tài)下總需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求。……