增減的游戲

宋奕青

股諺稱“牛市看增持”。當(dāng)前正有一波增持潮：一大批上市公司大股東正在大手筆增持自家股票。顯然，今年敢于增持的高管們充分享受到了A股由熊轉(zhuǎn)牛的財(cái)富盛宴。此外，各路資金包括券商資管、公募專戶產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)爭食A股定增“利益鏈”也進(jìn)入新的高潮。

九成高管增持獲利

2014年，大盤一路狂飆，股民爭相進(jìn)場的同時(shí)，也點(diǎn)燃了上市公司高管增持自家股票的熱情。Wind數(shù)據(jù)顯示，自年初至9月10日，有605家上市公司公布了定向增發(fā)的預(yù)案，有254家是安排向大股東或者是大股東關(guān)聯(lián)方參與定增，占比達(dá)到42%，累計(jì)增持超過63億股，涉及金額近400億元。自8月1日至9月10日，68家公布定增預(yù)案的上市公司的定增對(duì)象中包含了大股東或者是大股東關(guān)聯(lián)方。其中有21家公司的發(fā)行對(duì)象僅是大股東或者是大股東關(guān)聯(lián)方。比如福星曉程、晉億實(shí)業(yè)、銀鴿投資、豫金剛石、西王食品、天康生物6只個(gè)股的定增對(duì)象為大股東或者關(guān)聯(lián)方，其中前4只個(gè)股定增對(duì)象全部為大股東，也就是說大股東全額包攬定增股份。

“市場正在發(fā)生變化。現(xiàn)在上市公司定向增發(fā)不需向機(jī)構(gòu)投資者募資，而是向大股東或者大股東關(guān)聯(lián)方定增。”華南一位成長型基金經(jīng)理介紹，這種情況在過去幾年非常少見。“即便是在前幾年股市比較低迷，上市公司股價(jià)更低的點(diǎn)位，都很少見到大股東增持。”這位基金經(jīng)理指出，大股東通過定增增持股票是今年以來，尤其是8月以來涌現(xiàn)的新跡象。

這些瘋狂跡象的背后是持續(xù)不斷的“賺錢效應(yīng)”。 數(shù)據(jù)顯示，1136人次高管增持的記錄中，從高管增持當(dāng)日算起，到12月4日收盤，已有1023人次高管實(shí)現(xiàn)盈利，占比高達(dá)9成。

從收益率角度看，湖北能源、利達(dá)光電、恒順電氣、中國軟件、吉林敖東等16家公司的高管在增持后獲得超過100%的收益率，當(dāng)中絕大部分高管增持行為發(fā)生在今年上半年。其中，以總經(jīng)理鄧玉敏為首的湖北能源高管團(tuán)隊(duì)，在今年一季度的連續(xù)增持，已為他們帶來了超過120%的回報(bào)。

在發(fā)布定增預(yù)案的企業(yè)中，不乏數(shù)據(jù)嚇人的大規(guī)模融資出現(xiàn)。禾嘉股份擬非公開發(fā)行股票數(shù)量8億股，發(fā)行價(jià)格為6.06元/股，募集資金總額為48.48億元，融資規(guī)模居近期宣布定向增發(fā)預(yù)案企業(yè)之首。

定增背后暗藏玄機(jī)

為什么大股東會(huì)突然熱情參與定增？

資料顯示，主要來自于以下幾個(gè)方面的原因：一是A股市場被普遍看好，定向增發(fā)財(cái)富效應(yīng)明顯。股市已經(jīng)保持了10年零增長，7年長熊市，本身存在上漲要求，全球金融危機(jī)的影響已經(jīng)告一段落，中國經(jīng)濟(jì)雖有增長壓力，但無疑仍會(huì)保持不低于7%的增速，這也為股市的上漲奠定了基礎(chǔ)。有關(guān)專家認(rèn)為，未來市場將呈長期“慢牛”，這與中國經(jīng)濟(jì)換擋升級(jí)相匹配。

股市的向好為定向增發(fā)的股票提供了上漲空間。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前是最好的參與定向增發(fā)機(jī)會(huì)，等上證綜指漲到4000點(diǎn)，定向增發(fā)就會(huì)成為明日黃花。

二是定向增發(fā)成為上市公司華麗轉(zhuǎn)身的利器。定向增發(fā)往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、強(qiáng)大的資金支持等長期利好，所以定向增發(fā)通常也意味著公司長期的盈利能力有望得到提升，成為上市公司改變業(yè)績、升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的良藥。上市公司參與積極性高。因IPO正在不緊不慢、中規(guī)中矩地進(jìn)行之際，一些優(yōu)秀企業(yè)欲達(dá)到上市的目的，通過定增不失為一條捷徑。

對(duì)機(jī)構(gòu)來說，主要是因?yàn)榭墒闺U(xiǎn)資等以便捷、低成本的方式介入高成長行業(yè)或企業(yè)。

三是政策推動(dòng)。今年以來，兼并重組的相關(guān)審批政策被松綁，也在一定程度上為定增的火爆添了一把柴。

除此之外，增持的背后還有一系列的兼并收購“故事”。據(jù)透露，上市公司先向大股東定增再對(duì)外并購，是當(dāng)前資本市場非常流行的一種玩法。一深圳私募老總解密其中的運(yùn)作模式：上市公司向大股東定增，并向資本市場散播收購小項(xiàng)目的消息。借并購題材炒高股價(jià)后，上市公司再進(jìn)行大規(guī)模并購，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購夢。

從各定增公司公布的參與主體來看，包括基金、保險(xiǎn)、券商、陽光私募在內(nèi)的多路機(jī)構(gòu)都在瘋狂搶奪定增這塊“大蛋糕”。

一些機(jī)構(gòu)表現(xiàn)的當(dāng)仁不讓。截至9月末，財(cái)通基金今年以來成功中標(biāo)57個(gè)定增項(xiàng)目，新增規(guī)模達(dá)131億元，9月份中標(biāo)的定增數(shù)量飆升至14只，刷新行業(yè)紀(jì)錄，問鼎行業(yè)“定增王”桂冠。因頻頻舉牌被稱為“野蠻人”的生命人壽，對(duì)定增市場也表現(xiàn)得很強(qiáng)勢，通過定增方式入主了北京旅游，成為北京旅游的實(shí)際控制人。

不僅僅金融資本紛紛挺進(jìn)定增市場掘金，一些產(chǎn)業(yè)資本也是大手筆，表現(xiàn)的是毫不含糊。百度、小米、阿里巴巴等明星公司均有曲線介入。

減持潮隨之而來

在這場股市狂歡中，上市公司高管也正迎來一波減持潮。

資料顯示，自7月1日至11月30日，A股上市公司高管減持累計(jì)達(dá)3172人次，套現(xiàn)金額395.3億元。以板塊進(jìn)行劃分，遭減持最多的是中小板公司，共有49家公司被減持。

值得注意的是，被減持的參考市值超過1億元的公司多達(dá)55家，其中既有天津松江、深振業(yè)A為代表的房地產(chǎn)公司，更有以方正證券、廣發(fā)證券、寧波銀行等為代表的大盤藍(lán)籌金融股。事實(shí)上，方正證券股東套現(xiàn)僅是券商股東套現(xiàn)中的冰山一角，隨著券商股近日的大爆發(fā)，券商股東紛紛減持以獲得較高收益。

有業(yè)內(nèi)人士透露，不少上市公司高管組團(tuán)行動(dòng)，集體減持套現(xiàn)。僅12月2日當(dāng)天就有4家上市公司發(fā)公告宣布減持。其中，東港股份公告稱，公司控股股東及其一致行動(dòng)人于11月28日和12月1日減持公司無限售流通股1050萬股。國海證券同時(shí)也遭到股東中恒集團(tuán)的大手筆減持，減持?jǐn)?shù)達(dá)到1500萬股。

“接下來高管減持或不斷增加。”業(yè)內(nèi)人士表示。隨著市場的連續(xù)大漲，近期一些公司高管在高位套現(xiàn)也在意料之中，這也意味著股市很難一直瘋漲，這也是抑制市場持續(xù)上漲的一個(gè)重要因素。未來隨著市場進(jìn)一步走高，高層減持的力度會(huì)更大。

對(duì)于高管減持，有多位市場人士呼吁，應(yīng)在信息披露環(huán)節(jié)進(jìn)一步規(guī)范高管減持行為。“上市公司高管往往減持完才向市場公告，這讓投資者覺得上當(dāng)，高管應(yīng)在減持前披露為什么減持，讓市場了解股東的想法，也讓投資者做好心理準(zhǔn)備。”endprint