基于互聯網金融的中小企業融資途徑探析

長安大學經濟與管理學院 郭如意

一、中小企業融資途徑的特點及成因

隨著中小企業的快速發展，中小企業在國民經濟中扮演的角色越來越重要，并在刺激競爭、促進就業、技術創新、產業結構調整等方面發揮著不可替代的作用。但是，融資難、融資成本高的問題始終制約著中小企業的發展，同時也困擾著產業界和理論界。根據調查，我國中小企業融資途徑在實踐中有以下特點：

(一)融資渠道以間接融資為主

中小企業融資渠道包括直接融資（股權融資，發行債券等）和間接融資（銀行貸款等）。據統計，我國中小企業的資金需求70%以上靠銀行信貸即間接融資渠道來滿足，直接融資的比例僅有20%左右。正是由于中小企業直接融資比例不足，難以通過資本市場籌集資金，所以當銀行信貸緊縮時，中小企業的資金需求將難以滿足。

(二)融資方式以商業銀行為主

中小企業的融資方式有商業信用融資、股權融資、商業銀行融資、政策性融資等將近40種。但實踐中，中小企業的融資方式仍然以商業銀行融資為主。根據國家統計局對深圳的一項調查可知，在被調查的41家中小企業中，67.5%的企業進行了融資。其中，60.7%的企業向國有銀行貸款，75%的企業向其他的商業銀行貸款。由此可以看出，中小企業對商業銀行的依賴性很強。

(三)融資金融產品以制式金融產品為主且融資成本高

當中小企業向商業銀行貸款時，商業銀行往往會為中小企業和大型企業制定相同的信用評級體系和信貸流程，雖然一些銀行相繼推出專為中小企業設計的個性化的金融產品，但總體上仍然難以與中小企業“短、快、頻、急”的資金需求相匹配。不僅如此，中小企業借助于商業銀行的融資成本也比較高。首先，為了取得資金，中小企業需要支付抵押費、擔保費、評估費、手續費、承諾費等一次性費用；其次，中小企業向銀行貸款利率要在我國銀行一年期貸款基準利率（5.6%）的基礎上上浮30%左右。如果把兩部分費用加總，中小企業取得商業銀行貸款的綜合利率在基準利率的基礎上上浮60%左右。

中小企業融資途徑的特點可以從中小企業的內因與外因兩個方面得到解釋。

中小企業的內因即中小企業自身的問題。具體表現為：第一，中小企業內部制度不健全、管理不完善、財會人員專業能力不高，企業財務信息失真嚴重；第二，中小企業可抵押固定資產少，無形資產不可量化，經營風險大；第三，大多數中小企業為家族經營，缺乏風險意識與信用意識，有資金需求時傾向于內部融資；第四，中小企業的資金需求有“短、快、頻、急”的特征，零散與不確定的資金需求與商業銀行的信貸業務不匹配。

中小企業的外因即融資環境方面的原因，具體可分為金融機構體系不完善、法律制度不健全、資本市場不發達和征信體系不完善。金融機構體系不完善表現為金融機構在資金借貸市場上處于壟斷地位、商業銀行為追求經濟效益與降低風險不愿意向中小企業放貸。法律制度不健全是指國家為促進中小企業發展而頒布的政策不健全，且已頒布的法律沒有有效貫徹和落實；資本市場不完善是指資本市場發育遲緩、門檻高，因此經營狀況、經濟效益、信譽都不佳的中小企業難以從股票市場和債券市場籌集資金。征信體系不完善是指中小企業的信用沒有得到系統記錄，即使金融機構推出面向中小企業的優惠信貸，中小企業也會因難以提供歷史信用記錄不能享受優惠。

二、基于互聯網金融的中小企業融資途徑

隨著2013年互聯網金融元年的到來，各種互聯網金融模式如雨后春筍般集中爆發。互聯網金融在現有的金融體制下為中小企業提供了新的融資途徑，對解決中小企業融資難題起著重要作用。

目前互聯網金融主要模式為第三方支付平臺、P2P網絡貸款、眾籌、網絡保險、大數據金融、在線理財等。其中，P2P網絡貸款、眾籌、大數據金融在解決中小企業融資難題的過程中成效顯著，本文重點分析這三種互聯網金融下的中小企業融資途徑。

(一)P2P網絡貸款

P2P網絡貸款的英文是“Peer to Peer Lending and Online Invest”。我國第一家P2P網絡貸款平臺是于2007年上線的宜信。P2P網絡貸款的本質是“金融脫媒”，即資金的供需雙方通過第三方網絡平臺進行資金融通的融資途徑。P2P網絡貸款的特點是資金的供需雙方信息對稱度高、融資門檻低、交易成本低、放貸時間短，因此完全能夠滿足中小企業“短、快、頻、急”的資金需求。我國P2P網絡貸款主要有三種融資途徑：無擔保線上途徑（拍拍貸）、有擔保線上途徑（紅嶺創投）、線下交易途徑（宜信）。

1、無擔保線上途徑

無擔保線上途徑的典型代表是拍拍貸，其貸款流程是：首先中小企業向拍拍貸網站提出信用等級核定的申請，由拍拍貸從“線下得分”和“線上得分”兩方面進行信用等級的核定。其中，線下得分的主要依據是企業法人的工資證明，結婚證，企業的生產經營許可證等；線上得分的依據是身份認證，還款記錄等。企業的信用等級會影響其日后借款的金額、利率、借款成功率；其次，已通過評級和審核的企業可以在網站上發布借款的詳細信息，包括借款金額、利率、期限；最后，拍拍貸會根據“利低者得”的原則由系統自行將借款企業（或借款人）和放款人的信息進行匹配，匹配成功即借款成功，系統將自動把資金打入企業賬戶。

2、有擔保線上途徑

有擔保線上途徑的網絡平臺是一種復合中介型的平臺，“復合”指平臺提供抵押和擔保。該途徑最主要的特點是網貸平臺不再是單純的充當資金供需的中介，而對放款人提供資金擔保，并且借款成功后十分注重貸后監督和賬款催收：如果資金到期沒有收回，平臺或擔保人會墊付資金還給放款人。這種平臺的典型代表是紅嶺創投。對于中小企業而言，借款流程與在拍拍貸借款基本相同。唯一不同的就是借款企業（或個人）必須經過實名認證成為紅嶺創投的VIP會員且必須保證資金用于合法用途才能發布“借款標”。

3、線下交易途徑

線下交易途徑是指P2P平臺只提供交易的信息，具體的交易過程由資金借貸方分別和P2P機構面對面完成。這種途徑的典型代表是宜信。宜信的最大特點在于資金供需方的匹配由宜信完成，放貸人并不知道借款人的具體信息。對于中小企業融資而言，區別于拍拍貸和紅嶺創投的是借款前的審核。宜信的貸前審核較為寬松，不需要有抵押和擔保，只需提供身份證明和工作證明，最快在2個工作日就可以完成整個借款工作。

不管哪種途徑的P2P網絡貸款，都極大地推動了中小企業通過直接融資渠道融通資金，在一定程度上可以緩解目前中小企業以間接融資為主、直接融資為輔的融資現狀。不僅如此，隨著P2P網絡貸款的規模擴大，大大降低了中小企業對商業銀行的依賴程度。就借助P2P網絡貸款的融資成本而言，以2014年6月為例，我國P2P網絡貸款的綜合年利率平均為18.92%，在此基礎上加上各種管理費、擔保費、服務費，總的貸款利率為22.22%-29.22%。很明顯，P2P網絡貸款有助于降低中小企業的融資成本。

(二)眾籌

眾籌是一種新型的融資途徑，其優于其他融資途徑的原因在于眾籌使企業在籌資的同時可以尋求項目合作的上下游企業，并且可以在一定程度上開拓市場，積累客戶。其基本的運作模式是資金的需求者在眾籌平臺上展示自己的項目，投資者根據展示內容選擇適合的投資項目進行投資。（見圖1）

根據李雪靜（2013）的觀點，眾籌融資可細分為四種：基于捐贈的眾籌、基于獎勵或事前銷售的眾籌、基于貸款或債務的眾籌和股權眾籌融資。在這四種具體的眾籌融資途徑中，對中小企業融資途徑有重要影響的是后兩種。以下只介紹這兩種融資途徑。

基于貸款或債務的眾籌是指中小企業可以通過這種途徑籌集債務資金。企業將自己的項目提交眾籌平臺，經審核通過后在眾籌平臺發布信息、展示項目，以吸引投資人投資。在中國，這種融資途徑已經幫助很多企業（尤其是房地產行業的企業）成功籌集到資金。比較成功的案例是團貸網推出的眾籌炒別墅項目“房寶寶”。

股權眾籌融資途徑下，眾籌平臺通常扮演證券公司的角色，為投資者提供證券以幫助項目所有人籌集資金。這種途徑為中小企業開拓了一條股權籌資的新路徑，使我國中小企業長期以來資本結構不合理、股權和債權融資不匹配的現狀緩解成為可能，也為扶持初創企業、緩解中小企業融資難題具有現實意義。

雖然中小企業借助P2P網絡貸款和眾籌這兩種融資途徑的融資流程基本相同，但在其他方面仍存在顯著差異：一是通過P2P網絡貸款進行融資時，企業的投資項目可以得到較高程度的隱私保護；而通過眾籌融資，企業要吸引投資人就必須將自己的項目展示給大眾，因此項目的保護程度低；二是通過P2P網絡貸款籌集的資金為公司的負債；而通過眾籌籌集的資金可能是公司的負債，也可能是股本；三是通過P2P網絡貸款進行融資時，企業必須以資金的形式償還投資者的本息；而通過眾籌融資，企業不僅可以以資金的形式償還投資者，還可以以產品作為回報。

(三)大數據金融

大數據金融就是指基于大數據的小額貸款融資途徑，實質是“平臺+小貸”，主要服務于電子商務領域的中小企業。這種融資途徑的特點是融資門檻低，資金周轉快，整個貸款過程都是線上交易。在我國，大數據金融的代表是阿里巴巴成立的小額貸款公司“阿里小貸”。

在這種融資途徑下，中小企業的貸款流程為（見圖2）：首先，中小企業向小貸公司提出貸款申請，由小貸公司審核該企業的信用資料、銀行流水，由此決定授信額度。其次，小貸公司按照中小企業的信用等級和資金需求，把資金貸給企業；在放貸后，小貸公司為控制風險，會定期監控企業的現金流量和交易狀況，定期復核企業的信用狀況。

這種融資模式的最大優點是效率高：大數據金融借助大數據，通過電子系統進行信用核定、發放貸款，數據庫可以1秒鐘完成資料審核和3分鐘完成放貸，與傳統的商業銀行貸款相比，大大縮短了貸款時間，更適應中小企業的資金需求。

基于互聯網金融的中小企業融資途徑極大地改善了中小企業的融資環境。首先，P2P網絡貸款、眾籌和大數據金融下的很多網絡平臺的自身定位就是以中小企業為服務對象，克服了傳統金融機構體系缺乏層次的不足；其次，互聯網金融的門檻低，對抵押物和擔保人的要求少，中小企業可以以企業的名義或經營者的名義靈活貸款；最后，互聯網金融的信用積累時間短、速度快，有助于中小企業積累歷史信用記錄，為以后享受優惠貸款奠定基礎。

綜上所述，基于互聯網金融的中小企業融資途徑從造成中小企業融資途徑特點的外因入手，彌補了中小企業融資環境的許多不足，極大地緩解了中小企業融資難題，對促進中小企業健康發展具有十分重要的意義。

[1]彭新，程燕.P2P網絡貸款模式下小微企業融資途探索[N].北京城市學院學報2014-06-28

[2]姬會英.當前我國中小企業融資難的原因及對策探析[J].特區經濟2011-02-25

[3]陸岷峰，張蘭.構建多元化中小企業融資模式的戰略思考[J].企業研究2010-04-05

[4]徐潔，隗斌賢，揭筱紋.互聯網金融與小微企業融資模式創新研究[J].商業經濟與管理2014-04-15

[5]錢金葉，楊飛.中國P2P網絡借貸的發展現狀與前景[J].金融論壇2012-01-05

[6]陸岷峰，張惠.中小企業融資與民間資金對接渠道建設研究——基于民間融資資金管理體制的分析與思考[N].江西財經大學學報2011-01-25

[7]李雪靜.眾籌融資模式的發展探析[N].上海金融學院學報013-07-10

[8]王阿娜.眾籌融資運營模式及風險分析[J].財經理論研究2014-06-15