特高壓加速設(shè)備企業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇

／宏源證券研究所電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究組／

特高壓加速設(shè)備企業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇

／宏源證券研究所電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究組／

總的電力投資將在一段時(shí)間得以維持，電源投資的增量主要來(lái)自于清潔能源，而電網(wǎng)投資的增量主要集中于兩端的特高壓和配網(wǎng)，從短期即2015年的情況看，特高壓投資再上臺(tái)階的確定性較大。

未來(lái)我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：在消費(fèi)端，提高電能占終端能源的比例，通過(guò)以電代煤、以電代油等方式提高能源利用效率、減少環(huán)境污染；在供給端，提高清潔能源占比，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。

電力設(shè)備公司的訂單和收入受電力投資驅(qū)動(dòng)，而影響電力投資的主要因素是用電負(fù)荷增速、裝機(jī)結(jié)構(gòu)變化以及國(guó)家對(duì)電力等基建投資的階段性政策。我們判斷未來(lái)5年，盡管用電負(fù)荷增長(zhǎng)會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增速下降、電力彈性系數(shù)降低的負(fù)面影響，但城鎮(zhèn)化率提升、電能占終端能源消費(fèi)比例增加仍會(huì)使整體用電量保持5%左右的持續(xù)增長(zhǎng)，且峰谷差較大的居民和商業(yè)用電占比上升或會(huì)使負(fù)荷增長(zhǎng)高于用電量增長(zhǎng)；此外，資源環(huán)境的壓力迫使必須加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高清潔能源占比。因此我們預(yù)計(jì)總的電力投資將在一段時(shí)間得以維持，電源投資的增量主要來(lái)自于清潔能源，而電網(wǎng)投資的增量主要集中于兩端的特高壓和配網(wǎng)，從短期即2015年的情況看，特高壓投資再上臺(tái)階的確定性較大。

圖1 我國(guó)電網(wǎng)投資

一、 站在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下看特高壓的必要性

資源環(huán)境的壓力迫使我國(guó)必須加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來(lái)我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：在消費(fèi)端，提高電能占終端能源的比例，通過(guò)以電代煤、以電代油等方式提高能源利用效率、減少環(huán)境污染；在供給端，提高清潔能源占比，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。

能源消費(fèi)端的調(diào)整主要體現(xiàn)在：一是改善煤炭的利用結(jié)構(gòu)，提高發(fā)電用煤占煤炭消費(fèi)的比重，這既是提升能源利用效率的需要，也是降低大氣污染、改善生態(tài)環(huán)境的需要；二是降低石油在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重，通過(guò)大力發(fā)展電氣化鐵路、城市軌道交通、電動(dòng)汽車(chē)，實(shí)現(xiàn)以電代油，減少石油對(duì)外依賴。能源消費(fèi)端的變化在一定程度上平滑了經(jīng)濟(jì)增速下降和電力彈性系數(shù)降低對(duì)用電量的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)未來(lái)十五年我國(guó)用電量仍會(huì)保持持續(xù)的增長(zhǎng)，至2030年人均用電量達(dá)到8000度（相當(dāng)于2010年OECD國(guó)家人均用電量水平），全國(guó)用電量達(dá)到11.2萬(wàn)億度，是2013年的2.1倍。

能源供給端的調(diào)整主要體現(xiàn)在：一是促進(jìn)煤炭的高效清潔利用，減少中東部環(huán)境壓力。煤電在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)仍是我國(guó)的主力電源，但未來(lái)新增燃煤電廠將更多向環(huán)境容量相對(duì)較大的西部和北部地區(qū)布局，以緩解東部地區(qū)的環(huán)境壓力，并實(shí)現(xiàn)煤炭的集約高效開(kāi)發(fā)和集中治理。二是提高風(fēng)電光伏等新能源的占比，隨著風(fēng)電在2020年之后、光伏在2030之后進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)階段，將逐步推進(jìn)清潔能源對(duì)傳統(tǒng)化石能源的替代，預(yù)計(jì)到2050年我國(guó)清潔電力發(fā)電量占全部發(fā)電量比重將接近50%。而由于水電風(fēng)電光伏等清潔能源具備很強(qiáng)的屬地性，只能在資源所在地區(qū)建設(shè)，因此清潔能源的大力發(fā)展也會(huì)使得新增裝機(jī)向西部北部地區(qū)轉(zhuǎn)移。供給端的變化使得未來(lái)十年我國(guó)2/3以上的新增發(fā)電裝機(jī)來(lái)自于西部和北部地區(qū)。

能源供給結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大了資源與負(fù)荷中心的不平衡，必然要求大力發(fā)展大容量遠(yuǎn)距離輸電以為其提供技術(shù)上的支撐。華北（京津冀魯）、華中（河南、湖南、湖北）、華東、廣東是我國(guó)主要的電力受端區(qū)域，預(yù)計(jì)到2020年、2030年這些受端區(qū)域?qū)ν獠侩娏Φ男枨笕萘繉⒎謩e達(dá)到3.5億千瓦、4.5億千瓦。電力的送端市場(chǎng)主要來(lái)自于西部北部的煤電、西南的水電和東北西北的風(fēng)電及西北部的光伏，從而使我國(guó)形成大規(guī)模的“西電東送”、“北電南送”的電力流格局。

二、特高壓市場(chǎng)空間：30余條線路待建

圖2 我國(guó)煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)

圖3 世界主要國(guó)家發(fā)電用煤占煤炭消費(fèi)比重

圖4 我國(guó)人均用電量（度）

圖5 全國(guó)用電總量（萬(wàn)億度）

（一）新建24條特高壓直流滿足大型電源基地的跨區(qū)外送

特高壓直流定位于大型能源基地的遠(yuǎn)距離（1400公里以上）、大容量外送，如西南水電、西北及新疆的煤電和風(fēng)電外送。目前我國(guó)已建成6條特高壓直流線路，其中5條用于輸送西南的水電，1條（哈密－鄭州）用于輸送新疆的風(fēng)電和煤電。

“十三五”期間水電仍會(huì)繼續(xù)建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年水電裝機(jī)將達(dá)到3.5億千瓦，其中2020、2030年水電外送規(guī)模分別達(dá)7600萬(wàn)千瓦、1.2億千瓦，對(duì)應(yīng)還需要新建6條、11條特高壓直流線路以滿足水電基地的外送需求（見(jiàn)表1）。

表1 水電基地外送規(guī)模需要的特高壓直流線路 （單位：萬(wàn)千瓦）

表2 煤電基地外送規(guī)模需要的特高壓直流線路

表3 風(fēng)電基地外送規(guī)模需要的特高壓直流線路

根據(jù)相關(guān)媒體透露的能源“十三五”規(guī)劃，“十三五”期間風(fēng)電新增裝機(jī)將達(dá)到1億千瓦，其中60%來(lái)自于“三北”大風(fēng)電基地，這些區(qū)域的風(fēng)電外送壓力和緊迫性進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020、2030年我國(guó)風(fēng)電外送規(guī)模將分別達(dá)到7400萬(wàn)千瓦、1.1億千瓦，其中酒泉、哈密以及蒙西、蒙東的部分風(fēng)電外送距離遠(yuǎn)，也需要采用特高壓直流輸電。考慮采用風(fēng)火打捆方式外送時(shí)，我們測(cè)算為滿足酒泉、哈密、蒙東、蒙西四大基地的風(fēng)電跨區(qū)域外送，2020、2030年之前，還需要新建8條、16條特高壓直流線路（見(jiàn)表3）。

除去上述風(fēng)火打捆外送的火電外，準(zhǔn)東、寧東、陜北、呼盟等煤電基地也存在較大的跨區(qū)外送需求，我們預(yù)計(jì)至2020年外送規(guī)模將達(dá)8685萬(wàn)千瓦，需要新建10條特高壓直流線路（見(jiàn)表2）。

（二）新建7條特高壓交流構(gòu)建三大區(qū)域主網(wǎng)架

為承接大規(guī)模的外來(lái)電力，受端電網(wǎng)需要升級(jí)，構(gòu)建更高一級(jí)電壓等級(jí)（1000千伏特高壓）的交流主網(wǎng)架，同時(shí)實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)電源的送出和分配。預(yù)計(jì)未來(lái)將形成華東、華北、華中三大區(qū)域內(nèi)的特高壓交流主網(wǎng)架，以每個(gè)區(qū)域內(nèi)至少4條特高壓交流線路計(jì)算，除去已建的3條和正在建設(shè)的2條線路外，至少還需要建7條特高壓交流線路。

因此，為滿足我國(guó)大型能源基地的外送需求，至2020年前后，還需要新建24條左右的特高壓直流輸電線路， 7條特高壓交流線路。

三、特高壓建設(shè)進(jìn)度：15年審批和建設(shè)將再上臺(tái)階

2014年之前，特高壓交流一直在爭(zhēng)議中緩慢前行，2007～2013年7年時(shí)間內(nèi)僅核準(zhǔn)了3條線路。步入2014年，特高壓交流核準(zhǔn)的步伐明顯加快，2014年4月淮南－南京－上海線獲批，2014年7月錫盟－濟(jì)南線再獲核準(zhǔn)，相持多年的僵局終于打破，主要緣于高層治理霧霾的決心、能源局和國(guó)家電網(wǎng)雙方對(duì)特高壓交流方案的妥協(xié)（見(jiàn)表4）。

表4 特高壓交流建設(shè)核準(zhǔn)情況

相比而言，特高壓直流由于在超遠(yuǎn)距離大容量輸電上具有明顯的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，其發(fā)展過(guò)程中沒(méi)有出現(xiàn)太大的爭(zhēng)議。目前我國(guó)已建成投運(yùn)6條特高壓直流工程，輸電功率達(dá)3960萬(wàn)千瓦，2014年能源局新批一條寧東（靈州）－浙江（紹興）的特高壓直流（見(jiàn)表5）。

表5 已建成的特高壓直流工程

我們判斷2015年特高壓線路審批和建設(shè)將再上新臺(tái)階，預(yù)計(jì)會(huì)有兩條交流、4～5條特高壓線路獲批，主要基于以下兩點(diǎn)判斷：①能源局規(guī)劃的12條大氣污染防治計(jì)劃重點(diǎn)輸電通道都將在2017年之前投運(yùn)，考慮一條特高壓線路的建設(shè)期需要近2年的時(shí)間，因此這些線路必須在明年獲批開(kāi)工；②“三北”地區(qū)風(fēng)電外送的壓力日益增大。目前我國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)已接近1億千瓦，但跨區(qū)域外送通道僅哈密－鄭州線路，導(dǎo)致棄風(fēng)率一直處于較高水平，而未來(lái)每年還將新增風(fēng)電裝機(jī)2千萬(wàn)千瓦左右，風(fēng)電消納的壓力日益凸顯，迫切需要新建更多的外送通道。

表6 能源局12條大氣污染防治計(jì)劃重點(diǎn)輸電通道

從國(guó)家電網(wǎng)的工作動(dòng)態(tài)來(lái)看，其已對(duì)部分線路展開(kāi)前期工作：在2014年8月，開(kāi)始啟動(dòng)錫盟－江蘇、上海廟－山東、山西－江蘇三條特高壓直流工程的勘探設(shè)計(jì)招標(biāo)；在2014年11月，啟動(dòng)了錫盟－江蘇、酒泉－湖南特高壓直流線路試驗(yàn)塔招標(biāo)；在2014年11月啟動(dòng)蒙西－天津、橫榆－濰坊特高壓交流施工監(jiān)理招標(biāo)。

除了前述能源局規(guī)劃的12條輸電通道外，國(guó)網(wǎng)也正在規(guī)劃新的方案，爭(zhēng)取明后年核準(zhǔn)“五交五直”特高壓工程，并計(jì)劃2018年全部建成投產(chǎn)，其中酒泉－湖南線路由于前期準(zhǔn)備工作較為充分，明年獲批建設(shè)的可能性較大。國(guó)網(wǎng)新規(guī)劃的出臺(tái)，保證了特高壓建設(shè)的持續(xù)性，使未來(lái)4年特高壓投運(yùn)線路達(dá)到18條，總投資約3600億元。

表7 國(guó)家電網(wǎng)“五交五直”特高壓線路規(guī)劃

四、特高壓主設(shè)備需求情況

未來(lái)4年總計(jì)約3600億元的特高壓投資，將為電力設(shè)備廠商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增量，同時(shí)，由于特高壓產(chǎn)品技術(shù)難度大、進(jìn)入壁壘高，盈利能力要顯著強(qiáng)于傳統(tǒng)設(shè)備，將為電力設(shè)備廠商提供極大的利潤(rùn)彈性。

目前特高壓交流線路主要限于區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)部，線路長(zhǎng)度600～800公里，單條線路的變電站數(shù)量在4個(gè)左右，總投資約200億元，其中對(duì)GIS、變壓器、電抗器的需求分別約36億元、11億元、6億元。根據(jù)以往中標(biāo)份額，并假定變壓器、電抗器的凈利率為10%，GIS的凈利率為20%，測(cè)算中國(guó)西電和平高電氣是受益最大的，單條特高壓交流線路可分別為其貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元、2.6億元。

目前單條特高壓直流線路的總投資在200億元左右，其對(duì)換流閥、換流變、控制保護(hù)系統(tǒng)的需求分別約16億元、29億元、3億元。根據(jù)以往中標(biāo)份額，并假定換流變、換流閥的凈利率為10%，控制保護(hù)系統(tǒng)的凈利率為20%，我們測(cè)算中國(guó)西電和許繼電氣是受益最大的，單條特高壓交流線路可分別為其貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元、1.0億元。

表8 單條交流線路對(duì)主要設(shè)備廠商收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)

表9 單條直流線路對(duì)主要設(shè)備廠商收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)