不同資本流動(dòng)性下貨幣政策的有效性研究

栗艷昀

摘要：Mundell-Fleming模型是一個(gè)經(jīng)典的研究開放的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，它描述了財(cái)政政策和貨幣政策的效應(yīng)。模型有兩個(gè)假設(shè)：一是該國(guó)是小型國(guó)家，二是資本是完全流動(dòng)的。在此基礎(chǔ)上得到的結(jié)論是，若該國(guó)實(shí)行固定匯率制，那么財(cái)政政策是強(qiáng)有效的，相反如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制則貨幣政策是強(qiáng)有效的。本文拓展了這個(gè)理論的假設(shè)，討論了在開放經(jīng)濟(jì)中不同資本流動(dòng)性下一個(gè)大型國(guó)家的貨幣政策的有效性。

關(guān)鍵詞：Mundell-Fleming模型;國(guó)際資本流動(dòng)性;固定匯率制;浮動(dòng)匯率制;財(cái)政政策;貨幣政策

1.引言

在這篇文章中我們對(duì)Mundell-Fleming模型的假設(shè)條件作了擴(kuò)展，從一個(gè)小國(guó)家并且資本完全流動(dòng)修改為一個(gè)大國(guó)并有考慮不同的資本流動(dòng)性，揭示了在不同資本流動(dòng)性下的貨幣政策的有效性，這與Mundell-Fleming模型是不同的。

1.1 基本理論

Mundell-Fleming模型是“IS-LM”模型在開放經(jīng)濟(jì)中的形式，它考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)的三個(gè)方面：（1）國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡（IS曲線）;（2）貨幣市場(chǎng)均衡（LM曲線）;（3）外匯市場(chǎng)均衡（BP曲線）。

IS曲線：

GDP=G+I+C+X-M（1）

其中GDP由國(guó)民收入Y表示，C代表消費(fèi)，取決于可支配收入Yd，表達(dá)為：

C=a+b（Y-t0+Tr）（2）

其中a是自主性消費(fèi)，b是邊際消費(fèi)傾向，G、t0和Tr分別代表政府購買支出、稅收和轉(zhuǎn)移支付，I代表私人投資：

I=e-dr（3）

其中，e為自主性投資，r代表的是本國(guó)利率水平。

X-M為凈出口，取決于本國(guó)的國(guó)民收入水平和本國(guó)貨幣的實(shí)際匯率水平，凈出口需求可表達(dá)為：

X-M=q-γY+nEPfP（4）

其中，q代表自主性凈出口，γ代表邊際進(jìn)口傾向，n代表實(shí)際匯率的變動(dòng)引發(fā)凈出口的變化率。E代表直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率水平，EPfP代表實(shí)際匯率水平。

通過計(jì)算可得，開放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線的表達(dá)式為：

r=1d（a+e+g+q-bt0+bTr+nEPfP）-1-b+γdY（5）

從IS曲線的推導(dǎo)過程我們可以看出當(dāng)一些基礎(chǔ)影響因素變化時(shí)，整個(gè)IS曲線就會(huì)移動(dòng)，這些因素包括：（1）擴(kuò)張性或緊縮性的財(cái)政政策;（2）居民消費(fèi)和國(guó)內(nèi)投資的增加或減少;（3）進(jìn)口或出口的增加或減少。

LM曲線：

根據(jù)LM曲線，它代表貨幣市場(chǎng)均衡下利率和國(guó)民收入的組合。

貨幣需求：

Md=L1（Y）+L2（r）=kY-hr（6）

其中L1（Y）稱貨幣的交易需求函數(shù)，L2（r）稱貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。k和h均為參數(shù)，代表貨幣需求對(duì)收入的敏感以及對(duì)利率的敏感度。

貨幣供給：

Ms=MP（7）

其中貨幣供給量M是外生決定的，它是由中央銀行所獨(dú)立控制的政策變量。

所以另Ms=Md可得：

r=khY-1h（MP）（8）

當(dāng)一些基礎(chǔ)的因素變化時(shí)整個(gè)LM曲線會(huì)移動(dòng)。這些因素包括：擴(kuò)張性或緊縮性的貨幣政策;國(guó)內(nèi)平均價(jià)格水平的上升或下降;貨幣需求的增加或減少。

BP曲線：

根據(jù)開放經(jīng)濟(jì)下的外部市場(chǎng)均衡原理，一國(guó)的對(duì)外均衡即是一國(guó)對(duì)外的國(guó)際收支賬戶保持平衡，即

BP=X-M-F=0（9）

其中，X-M代表凈出口，F(xiàn)代表凈資本流出。

由于凈資本流出與世界均衡利率和本國(guó)利率之間的差額成正比，假定這一函數(shù)為線性，

F=σ（rw-r）（10）

其中，rw代表世界利率，σ為參數(shù)，代表資本流動(dòng)對(duì)利率的敏感度，將（4）和（10）代入（9）就可得到BP曲線的表達(dá)式為：

r=γσY+（rw-nσ·EPfP-qσ）（12）

BP曲線代表了所有外匯市場(chǎng)均衡時(shí)的利率和國(guó)民收入的組合。如果其他一些基礎(chǔ)影響因素變化了，整個(gè)BP曲線就會(huì)變動(dòng)，這些因素包括：（1）進(jìn)口或出口的增加或減少;（2）資本流動(dòng)導(dǎo)致的變化。

1.2 Mundell-Fleming模型

Mundell-Fleming模型認(rèn)為，在該國(guó)是小國(guó)且資本完全流動(dòng)的條件下，如果是固定匯率制則財(cái)政政策是有效的，如果是浮動(dòng)匯率制則貨幣政策是有效的。

如果一個(gè)國(guó)家資本是完全流動(dòng)的，那么該國(guó)資金可以在世界資金市場(chǎng)上自由的流進(jìn)流出，不會(huì)對(duì)世界均衡利率產(chǎn)生影響，所以BP曲線是水平的。

資本完全流動(dòng)下的貨幣政策的有效性：

在固定匯率制下，擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)使收入增加，LM曲線右移，IS-LM的交點(diǎn)由E變到K，國(guó)際收支赤字。本國(guó)貨幣貶值使得外匯匯率下降，為了維持固定匯率制，政府不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)，央行將在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)本國(guó)貨幣，這將使得LM曲線左移，經(jīng)濟(jì)又回落到E，國(guó)民收入無變化，貨幣政策無效。

在浮動(dòng)匯率制下，本國(guó)貨幣貶值不會(huì)引起政府干預(yù)因?yàn)楦?dòng)匯率允許貨幣的波動(dòng)。貨幣貶值使得出口增加，曲線向右移，經(jīng)濟(jì)達(dá)到一個(gè)新的均衡點(diǎn)。國(guó)民收入增加，外幣匯率上升，但是利率不變，貨幣政策有效。

圖1固定匯率制

圖2浮動(dòng)匯率制

2.模型的拓展

2.1 假設(shè)

Mundell-Fleming模型假設(shè)該國(guó)是一個(gè)小國(guó)且資本是完全流動(dòng)的，事實(shí)上，一個(gè)國(guó)家的資本完全流動(dòng)并不常見，很多時(shí)候都是不完全流動(dòng)甚至有時(shí)完全不流動(dòng)。完全流動(dòng)與完全不流動(dòng)是兩種極端情形，不完全流動(dòng)是比較常見的情形。

這里，我們拓展了Mundell-Fleming模型的假設(shè)條件。假設(shè)該國(guó)是一個(gè)大國(guó)并且討論不同資本流動(dòng)性下貨幣政策的有效性。我們將討論三種資本流動(dòng)（1）資本完全流動(dòng)（我們已經(jīng)在前一節(jié)中討論過）;（2）資本不完全流動(dòng);（3）資本不完全流動(dòng)。

2.2 貨幣政策的有效性分析

（1）資本不完全流動(dòng)下貨幣政策的有效性

圖3固定匯率制

圖4浮動(dòng)匯率制

如果一個(gè)國(guó)家資本不完全流動(dòng)，BP曲線是向上傾斜的，擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)使LM曲線向右移動(dòng)，此時(shí)IS-LM曲線的交點(diǎn)由E變到K，國(guó)際收支赤字，這會(huì)使本國(guó)貨幣貶值。在固定匯率制下，政府不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)。央行從外匯市場(chǎng)買入本國(guó)貨幣，并使外匯儲(chǔ)備減少。這就使得LM曲線左移，經(jīng)濟(jì)又回落到原來的均衡點(diǎn)。國(guó)民收入不變，貨幣政策無效。

如果是浮動(dòng)匯率制的話，貨幣貶值不會(huì)引起政府的干預(yù)因?yàn)楦?dòng)匯率允許貨幣的波動(dòng)。貨幣貶值會(huì)使出口增加，進(jìn)口減少，IS和BP曲線向右移，經(jīng)濟(jì)達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)E′，國(guó)民收入增加，貨幣政策是有效的。

（2）資本完全不流動(dòng)下貨幣政策的有效性

如果一個(gè)國(guó)家資本完全不流動(dòng)，BP曲線是垂直的，擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)使LM曲線右移。IS-LM曲線的交點(diǎn)由E變到K，國(guó)際收支赤字，這使得本幣貶值。在固定匯率制下，政府不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)，買入本國(guó)貨幣并使外匯儲(chǔ)備減少。這使得LM曲線左移。經(jīng)濟(jì)又回到原來的均衡點(diǎn)，貨幣政策無效。

在浮動(dòng)匯率制下，本幣貶值不會(huì)引起政府的干預(yù)因?yàn)楦?dòng)匯率允許貨幣的波動(dòng)。本幣貶值使得出口增加，進(jìn)口減少。IS和BP曲線向右移，經(jīng)濟(jì)達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，國(guó)民收入增加，貨幣政策是有效的。

圖5固定匯率制

圖6浮動(dòng)匯率制

3.結(jié)論

Ping han已經(jīng)對(duì)財(cái)政政策的有效性作了類似的研究，她的結(jié)論是財(cái)政政策的有效性與資本流動(dòng)性有關(guān)。如果資本完全流動(dòng)，在固定匯率制下財(cái)政政策是強(qiáng)有效的，在浮動(dòng)匯率制下是無效的。如果資本不完全流動(dòng)，在兩種匯率制下財(cái)政政策都是強(qiáng)有效的。如果資本完全不流動(dòng)，在固定匯率制下財(cái)政政策是無效的，在浮動(dòng)匯率制下是有效的。

而本文的研究結(jié)果表明，貨幣政策的有效性沒有收到資本流動(dòng)性的影響。無論是資本完全流動(dòng)，資本不完全流動(dòng)還是資本完全不流動(dòng)的情形下，如果是固定匯率制，貨幣政策是無效的，而在浮動(dòng)匯率制下，貨幣政策是有效的。

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