企業(yè)資本結構與融資決策問題研究

王曉黎

摘要：企業(yè)資本結構與融資決策很大程度上影響著企業(yè)的前途命運，只有先從理論上理解資本結構以及融資決策問題，方可以幫助企業(yè)尋找解決其面臨的資金問題的最合適的渠道。對于企業(yè)來說，科學融資一定要選擇最好的融資機會，最大程度降低融資成本，抓住最好的融資期限，提升該企業(yè)的控制能力。

關鍵詞：企業(yè);融資決策;資本結構

1.引言

我們所說的企業(yè)資本結構，也就是指各種各樣不同性質的資本在這一企業(yè)總資本中所占據(jù)的比例，一個企業(yè)的資本對于控制權以及現(xiàn)金流有著不同的要求。我們可以從現(xiàn)代企業(yè)資本理論中找到這樣的結論：企業(yè)的資本結構會給企業(yè)價值造成很大的影響，各種性質不同的資本組合對于企業(yè)的財務風險形成、成本以及利潤也會產生一定程度的影響。企業(yè)融資決策說的是對融資工具以及融資行為產生的選擇，它可以反映出一個企業(yè)的投資機遇以及財務情況，還可以反映出該企業(yè)的金融市場、產品的潛力等一系列企業(yè)的生存環(huán)境因素。企業(yè)的融資屬于一類動態(tài)行為，一個企業(yè)的融資合理與否，對于企業(yè)的經(jīng)營狀況有著截然不同的影響。如果企業(yè)的融資合理的話，就能夠對其融資結構進行優(yōu)化;若是企業(yè)的容易缺乏合理性，則會破壞資本結構的平衡。

2.企業(yè)融資方式和資本結構之間的相互關系

2.1 企業(yè)資本結構的衡量標準

對于企業(yè)來說，它的融資以及投資決策對于企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展目標有著很大的影響。因此，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標來對企業(yè)的資本結構進行其合理性的衡量、評價。企業(yè)的市場價值包括有兩大方面的內容，一是債務資本，二是權益資本，并且這種市場價值的大小深受投資人員的期望收益率以及預期收益所影響。而其中的期望收益率又受到企業(yè)的稅息前盈利所影響。一般來說，企業(yè)的財務狀況、生產、銷售以及資產的管理組成了企業(yè)的稅息前盈利影響因素。綜上所述，企業(yè)的債務量對于企業(yè)的稅息前贏利是沒有影響的。從上我們可以得出的理解是：企業(yè)資本結構對企業(yè)價值的影響是產生于企業(yè)的資本成本之上，而不是產生于稅息前贏利之上。

筆者認為，企業(yè)尋求最優(yōu)資本結構的方式如下：第一、若是企業(yè)必須于不同的方案里選出所要的方案，應該要對這些方案的加權平均資本成本率進行計算，哪一個方案的加權平均資本成本率最低，那它就是其中最好的方案。第二、最佳融資方案和最佳資本結構并不等同，兩者是兩個不同的概念，還要考慮股市價格的波動以及投資人的貸出款項要求等多種因素。財務工作人員根據(jù)這些因素通過財務分析方式深入了解資本結構。第三、企業(yè)在開展融資決策工作的時候要調整資本結構。

2.2 企業(yè)的融資方式和資本結構之間的相互關系

在我國，主要的金融機構以及主要銀行都是屬于國家所有。相對來說，商業(yè)銀行所占據(jù)的比重還是非常小的，因為金融市場受到的控制非常嚴格，使得金融機構和非金融型企業(yè)之間的業(yè)務交往面臨很大的限制，辦理手續(xù)有一個非常復雜，也非常嚴格的過程，明顯提升了企業(yè)在銀行中融資的成本。此外，這種狀況還會導致另一個問題，即公司面臨很重的債務壓力，債券的發(fā)行也舉步維艱，將會導致企業(yè)短期債務超過長期債務，企業(yè)解決資金問題的最后一個方法只能是新股上市。我國現(xiàn)階段的金融環(huán)境有著非常明顯的特征：即處于一種國有性質為主，同時受到政府的嚴格監(jiān)管的狀態(tài)。因此就業(yè)造成了我國的企業(yè)籌資剛好和國外企業(yè)截然相反的順序：即先是股票，再到債券，最后是自有資金。企業(yè)進行融資決策的目的是想要達成企業(yè)的財務目標，注重企業(yè)的融資方式以及資本結構之間存在的直接關系，這對企業(yè)尋求合理的融資方式以便對企業(yè)的資本結構進行調整有很大的幫助。現(xiàn)在，企業(yè)制度有了很大的發(fā)展變化，很多新的概念也被相繼提出，如代理成本以及破產成本等。這樣一來，在進行融資決策的時候就有更多的因素需要被考慮其中，這有利于提升企業(yè)對財務杠桿的關注度，促進企業(yè)借助于合理融資對其企業(yè)結構進行進一步的完善、優(yōu)化，對于企業(yè)的發(fā)展有幫助。

3.開展科學的融資決策方式

3.1 選擇最優(yōu)的融資機會

對于企業(yè)開展融資工作產生積極作用的所有的因素，它們組成的一個融資環(huán)境就是企業(yè)的融資機會。我們可以把一個企業(yè)的融資機會所需考慮的因素概括如下。

首先，融資機會對于企業(yè)來說屬于一類客觀環(huán)境，只有發(fā)生在特定的時期。一個企業(yè)的融資機會也會受到企業(yè)自身力量這一因素影響，然而，相對于企業(yè)外部環(huán)境的影響力，企業(yè)自身的影響力所起的作用就顯得微不足道了。所以，企業(yè)應該做的更多的是調整自身，以便更好地適應外部環(huán)境。同時要對企業(yè)的外部環(huán)境進行科學分析，更加主動地找尋有利途徑，抓住融資機會。

其次，企業(yè)的融資應當顯示超前性特征。企業(yè)往往面臨著一個復雜多變的環(huán)境，對于一個企業(yè)而言，一定要對國內外的匯率信息、市場的供需信息、產品價格信息以及金融市場的匯率信息做到及時、準確掌握，對國內、國際的宏觀經(jīng)濟發(fā)展動向有一個比較準確的把握，理解財務、金融以及國家貨幣方面的有關政策，還要對一些不確定的因素，如政治環(huán)境與自然災害等對企業(yè)的影響進行一個全盤性的綜合考慮，捋順當中的不利因素和有利因素，從而更加合理地預測融資環(huán)境的長遠發(fā)展趨勢，為預見性決策打下決策基礎。

最后，選擇融資方式應當因地、因時而異。在對融資機會開展分析的時候，一定要思量一個因素，即融資方式，再考慮企業(yè)的現(xiàn)實情況，堅持因地制宜原則進行融資決策。比如，如果是一個比較特殊時期，企業(yè)不太適宜通過銀行貸款的方式進行融資，發(fā)行股票是一種更優(yōu)的融資方式;企業(yè)所處的地域金融市場非常發(fā)達的話，它比較適合發(fā)行債券，但是其他的地方也許就不太適宜。

3.2 實現(xiàn)融資成本最小化

如果融資沒有風險的話，融資成本即為企業(yè)想要得到資金要付出的費用，這個費用組成包括如下幾個方面：融資后資金使用成本、組織管理費用以及辦理相關手續(xù)產生的經(jīng)費使用情況。對于企業(yè)來說，它的融資成本屬于企業(yè)融資效率當中的重要因素之一。并且，融資成本對于一些沒有充裕資金的中小企業(yè)來說產生的影響更加顯著。計算企業(yè)的融資成本工作，不僅屬于一項很復雜技術，并且是一項專業(yè)性非常強的技術，在進行實際操作的時候有非常大的難度。根據(jù)融資成本的高低，綜合考慮企業(yè)的資金來源狀況，我們可以把融資進行下列的排序：一是財政融資，二是商業(yè)融資，三是內部融資，四是銀行融資，五是債券融資，最后則是股票融資。當然，上述的順序也不是固定的，就比如財政撥款固然也是一種財政融資方式，然而這種融資方式是不需要成本的，在銀行貸款當中，一些在政策性范圍內的專項貸款成本也不高。如果是商業(yè)融資，企業(yè)不妨嘗試選擇商業(yè)信用進行現(xiàn)金折扣期操作，這樣就達到了降低成本的目的;然而，若是超前期限，一定會提升成本。而若是股票融資，優(yōu)先股與普通股成本之間又存在著差異。

3.3 選擇最佳融資期限

根據(jù)期限可以把融資分為兩種類型，一種是短期融資，另一種是長期融資。一個企業(yè)在進行融資的過程中，要在上述的兩種方式中二選一。企業(yè)選擇哪一種融資方式，必須要考慮其資金風險形式以及資金的使用目的。從資金使用目的這方面來說，如果是出于滿足流動資產周轉的考慮，所選擇的融資方式應當是具有短期貸款、易變現(xiàn)的商業(yè)信用以及周期短為特征的短期性融資;但是若是用于購買固定資產或者長遠的產品開發(fā)的用途，就應當選擇一些發(fā)行債券、租賃融資、周期長、數(shù)額大的長期貸款等長期融資手段。

按照企業(yè)負責人的風險偏好進行分類，主要有穩(wěn)健型、激進型以及中庸型這三類。一般來說，對于中庸型領導而言，應用于波動性資產上常常會選擇短期融資，對于一些永久性資產，則選擇長期融資。這一類型的融資方式，一方面能夠為企業(yè)躲避由于資金期限過短導致出現(xiàn)的債務風險帶來很大的幫助，另一方面也能夠降低由于長期資金而產生的高額利息。而激進型的，常常將長期資金中的一部分投注于固定資產方面，而其余的資產則通過短期融資進行解決。

3.4 提升企業(yè)的控制能力

一個企業(yè)進行融資的過程中，因為引入外來資金缺乏恰當性，就很有可能失去部分的所有權，比如會降低對企業(yè)的控制力，這對企業(yè)所有者擁有的自主經(jīng)營權將會產生最直接的損害。并且，企業(yè)不少的利潤分流會一定程度減少企業(yè)原本的利潤，增加了企業(yè)的成本，導致企業(yè)沒有辦法正常地完成財務任務。比如說，一個企業(yè)出于解決其財務面臨的困難，會選擇增發(fā)新股，那么就會影響到以往的股東對于該企業(yè)擁有的控制力，出于恢復與原來同等的控制力的需要，這些原來的股東就必須要根據(jù)自身以往的持股比例來購買企業(yè)另外增發(fā)的新股。相較于這樣的融資方式，債券融資明顯有更大的優(yōu)勢，企業(yè)選擇債券容易，一方面雖然加重了企業(yè)債務，可是原來的股東具有的控制權卻不會受到影響。

4.結語

我國的企業(yè)往往會面臨資金問題的困擾，特別是一些中小企業(yè)。因此，科學融資就有很大的意義。上到政府部門，下到金融機構，都要積極探索新途徑，拓寬思路，真正發(fā)揮規(guī)避債務風險、解決企業(yè)的困難的作用。

參考文獻：

[1]《淺析企業(yè)資本結構與融資決策》，張紅艷，《價值工程》2010年36期.

[2]《企業(yè)資本結構與融資決策問題研究》，楚冬梅，徐廣凱，《中小企業(yè)管理與科技》2010年25期.

[3]《企業(yè)資本結構與融資決策問題研究》，張崇杰，《黃河科技大學學報》2013年04期.