中國企業年金的投資組合策略優化

臧建卓

摘 要：作為一種在政府強制實施的公共養老金或國家養老金制度之外的養老制度，企業年金是企業根據自身經濟實力自愿建立的一種補充性養老金制度，從本質上而言，企業年金屬于一種未來的消費，是效率、公平的具體表現，這不僅能夠提升員工福利，還可以有效提升企業的綜合凝聚力。該文主要分析中國企業年金的投資組合策略與優化方式。

關鍵詞：中國企業年金 投資組合策略 優化方式

中圖分類號：F240 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2014）11（c）-0175-02

近年來，隨著人們的生產生活水平逐漸提高，人身意識也逐漸強化起來。隨著我國人口老齡化的問題日益嚴重，基本養老金的收支缺口越來越大，我國的企業年金也將會面臨越來越大的保值、增值壓力。就目前來看，我國企業的年金資產具有大規模呈現投資收益率低的現狀，在限定了投資工具的環境下，要研究出適應我國市場情況的年金投資組合策略是當前企業需要首先解決的問題。

1 當前我國企業年金的發展現狀和問題分析

1.1 我國企業年金的基本發展歷程

企業年金屬于多層次的養老保險體系組成部分，是由國家宏觀指導與企業內部決策來執行的。對于企業而言，建立企業年金制度不僅可以加大企業的薪酬福利，吸引員工，更能提升市場的競爭力。而對于政府而言，即可以減少政府的負擔，降低養老保險的保障體系帶來的壓力，還能提升政府形象。對于個人來說，其也是防范老年經濟風險的重要措施，從而提高老年生活水平。因此，從多方面、多角度來講，實行企業年金制度帶來的效益是非常大的，是我國未來的企業發展規劃的重要目標之一。

1.2 企業年金的運行現狀

就我國企業年金的發展規模上來講，我國企業年金的發展十分迅速。自2000年以來，我國仍然只擁有16000家左右的企業建立起了企業年金制度，而就去年人社部公布的數據顯示，2013年我國企業年金的資金累計已達6034.71億元人民幣，同比增長25.18%，加權平均收益率為3.67%。就中國科社院拉美研究所的一名年金研究員表示，在未來的相當長一段時間，企業年金都將保持每年20%以上的速度增長。

2 企業年金投資組合策略存在的問題

從當前我國企業年金實際實行現狀來看，仍然是存在很多問題的。首先，從流程上來看，企業中參保的職工不僅要關系到每個環節，更應該了解每個環節的含義。然而，在實際的實行過程中，參保人員只參與到了養老金的繳費與收益環節，缺少選擇年金制度與繳費率的權利，企業沒有向職工提供適合自身風險類型的投資選擇權，更加沒有充分了解年金投資組合策略的權利。因此，沒有發揮職工自身的主體作用，不僅會影響到企業的年金增值保值，更可能引起職工的不滿，認為企業就是變相的騙取職工費用，或者導致職工沒有明確的資金投資區分，影響企業形象。其次，目前一般的企業年金投資策略基本從單一的資產出發，沒有從投資組合協方差以及相關系數上來選擇投資工具，只注重眼前短期的投資收益，不僅忽略了投資的長期性，更可能影響企業年金的保值增值。最后，在選擇投資組合時，通常都沒有經過詳細的選擇和比對，不加區分的將所有資產與某種投資組合起來，沒有充分考慮到參保職工自身的風險承受能力，不具人文性。

2 企業年金的投資工具種類

2.1 目前國內使用的年金投資工具

當前，我國現有的企業年金投資工具不僅有銀行存款、債券、還包含一些股票、證券等投資基金。企業年金包含幾種形式，流動性的資產、固定收益類資產以及權益類的基本投資工具，其中流動性資產包括銀行的活期存款、中央銀行票據、債券回購等。其特征主要是流動性的，期限不定或者短期，資金交易相對較為簡單。而固定收益類資產主要包含銀行的定期存取款與協議存款、國債、公司債券、金融債券、中期票據以及一些萬能保險產品和投資連結保險產品等。權益類的資本投資工具中有最常見的股票或者股票型基金，這兩種形式在進行投資時，其風險較大，都需要保持謹慎的態度。

2.2 國外常用的年金投資工具

當前，國外的企業年金制度幾乎涉及了所有的投資工具，在年金運作的初期，年金投資主要采取風險較小的銀行存款以及債券等投資方式。當市場逐漸趨于成熟后，才能逐步擴大投資范圍，因此，要在風險和收益之間找好切入點，要充分考慮資本市場與企業年金投資的安全性，構建適宜的投資組合。一般國外的投資工具是根據不同的部門性質分為金融工具與實物工具兩類。金融工具主要包含銀行存款、政府債券、企業債券、抵押貸款以及貸款合同或者共同基金等，而實物工具則是指房地產與基礎設施建設等性質的投資，因其流動性能較差，周期長，投資時需要保持謹慎態度。

2.3 國內與國外投資工具的比較

與國內相比，國外的年金投資工具要比國內種類多，這不僅與國家的監管水平相關，更是國家市場的成熟來決定的。首先，從年投資權益類的資產比例來看，企業年金發展史越長的國家，對企業年金具有較強的風險承受能力，由此看出，提高政府的監管水平，增強企業年金的投資權益類資產的比例水平是非常重要的。其次，政府債券無論在哪一種市場下，都是企業年金投資的重要目標，當市場出現比較大的風險浮動時，政府債券等的固定投資類資產是最為理想的避險工具。

3 我國對企業年金投資的監管模式與投資策略選擇

企業年金的最終受益不僅由員工在職期間的繳納投資情況決定，還與退休后的年金市場有關系。企業年金的投資監管不僅對企業年金投資具有重大影響，更是直接決定著投資的可選性，在實際的操作過程中，會遇到很多風險，因此就需要建立起企業的年金監管協調機制，制定嚴格、詳盡的投資限制條件，有計劃、有選擇的進行投資，提高監管的效率。

3.1 企業年金的監管模式

目前我國一般的企業年金監管模式主要采用審慎性監管，所謂審慎性監管就是像對待自己的資產一樣對待企業年金基金的投資管理，必須審慎地選擇最能分散投資風險的組合。這種模式中，基金的監管依賴于獨立的監管人。定量限制規則則是指對養老基金的投資資產分類，投資比例等進行直接數量限制。其特點主要是集中進行數量限制，而不是對投資組進行限制；對于股票、風險資本或者實物資產以及一些國外資產的風險資產進行數量限制；另外，謹慎性相當于進行投資低風險資產；不允許投資者進行自由選擇，而且對單個的金融工具投資進行限制等特征。

3.2 我國企業年金的監管模式選擇

我國在選擇企業年金投資的監管方面基本遵循了定量限制的思路，為了確保企業年金的資產安全，不僅對企業的年金投資做出了數量限制，還要求資金托管人必須定期向受益人進行信息披露。讓企業的受益人能隨之掌握資金的運行狀況和風險狀態，發揮自身的主導權，還要求披露的信息必須保證其真實性和完整性。其次，為防止基金的管理人或投資機構的管理不善而造成受益人承擔超范圍的投資風險，必須在投資前確認投資收益人在退休后的生活保障，可以通過立法等手段建立起相應的風險補償機制。另外，我國的企業年金監管選擇上還要考慮到金融市場的變化與投資的運作情況，根據實際情況進行實時的投資產品比例調整?？梢砸远肯拗票O管模式為基礎，逐步融入“審慎性”的規則和理念。

我國目前選擇定量限制監管模式不僅是根據我國現實宏觀金融環境因素制定，更是與企業監管能力水平相吻合的。各國家選擇企業年金監管模式，大多是綜合金融市場的成熟度與一系列因素后進行定制。

4 完善我國企業年金投資組合管理的策略

4.1 完善法律體系

要優化我國企業年金的投資組合管理，建立起健全的法律法規，從立法的角度，規范企業年金的運營規范是必要途徑。政府等相關部門，應盡快建立并出臺關于企業年金投資管理的辦法法規，規范基金管理機構的資質和資金投資方向以及比例限制，同時完善投資風險補償機制，確保受益人免于承受因為基金管理人或者基金投資機構的管理不善或者一些違規行為造成的風險。

4.2 加快對金融領域的調整、改革和監督步伐

從我國目前的企業年金狀態來看，想要得到相對的提升就要借鑒國外培育和完善其金融市場的經驗，不僅要注重金融產品自身的開發和創新，更要嚴格實行各部門的監管。企業年金本身與資本市場的發展有著一種互動關系，企業年金是以機構投資者的身份進入資本市場的，對市場中的資金來源、市場結構以及管理水平、運作效率等都有積極的影響。而且，對于金融市場的投資者結構起著改善作用，還能促進市場向深度、廣度的方向發展。對于成熟的市場來說，其基礎設施較為完善，市場的流動性也比較強，利率的波動幅度小，因此投機性較弱，也能夠滿足企業年金的一些投資需求。

4.3 加大企業內部的監督管理

企業年金管理中最重要的部分就是企業年金的增值保值，通過加強監管投資管理人是主要措施之一。就外部監管而言，主要任務為完善相應的法律體系，一方面嚴格投資管理風險的控制流程，做好制度上合理的事前預防，合理劃分層次，總體把握投資策略；另一方面，還應不斷完善事后反饋程序，不僅是保證投資管理風險控制的完整性，也有利于總結風險控制工作的經驗和教訓。

4.4 培養專業的投資管理機構，拓寬渠道

想要拓寬投資渠道，應從金融工具與事物工具兩方面著手，逐步加大股票等的投資比例，加快推出金融衍生工具，同時，投資適當的不動產有利于基金的增值。另外，與其他開放式的基金管理不同，企業年金的投資管理需要擁有專業資格的機構，要保證高素質的金融服務，專業化的人員管理，通過專業的人才與機構來管理，保證其專業化、規范化。

5 結語

綜上所述，以中國當前的企業年金現狀入手，結合科學合理的投資工具，根據市場情況與企業規劃，合理制定企業年金投資管理體系。相信，在未來，我國企業年金將迅速發展。

參考文獻

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