展望鋁市場

姚希之|文

2014年國際鋁價先抑后揚，國內鋁價延續下跌；國內鋁產量和消費量增速均有所放緩。2015年國內原鋁消費增速將依然處于全球較高水平，價格仍然將在低位震蕩。

鋁價走勢回顧

1.2014 年國際鋁市場價格走勢

隨著全球宏觀經濟形逐漸趨穩向好，以及中國部分鋁生產商在一季度進行減產，國際鋁價從年內低位反彈。到2014年4季度，美聯儲退出QE引發流動性收窄擔憂，而中國經濟下行風險加劇以及歐洲經濟復蘇乏力等利空因素也對大宗商品價格構成沖擊，年末最后一個交易日報收于1850美元/噸關口上方。

2014年，LME現貨和三月期鋁平均價分別為1866美元/噸和1893美元/噸，比2013年分別上漲1.1%和0.3%。

2.2014 年中國鋁市場價格走勢

2014年國內鋁價延續下跌態勢，主力合約于3月份創下12635元/噸年內低點，國內鋁冶煉生產商幾乎無一盈利。2014年二季度，隨著國內鋁廠減產效應浮現、新建產能投放時間滯后以及消費回暖等因素帶動，滬鋁從年內低點企穩回升。2014年四季度，國內新建電解鋁產能開始步入集中投產時段，同時受益于前期價格持續走高等因素帶動，部分年初關停電解鋁產能也在陸續復產，國內鋁市供應壓力重現，對鋁價構成下行壓制。

2014年，SHFE現貨和三個月期貨的平均價分別為13604元/噸和13705元/噸，比2013年分別下跌6.6%和6.1%。

電解鋁生產情況

1.中國以外地區電解鋁生產情況

根據國際鋁業協會IAI的統計，2014年1～11月世界原鋁累計產量（不含中國）為2333萬噸，同比下降0.8%，2014年11月日均產量為7.08萬噸，比年初上漲2.5%。北京安泰科信息開發有限公司（以下簡稱“安泰科”）預計2014年全球電解鋁產量將達到5390萬噸，其中，國外電解鋁產量為2580萬噸，較上一年上漲0.4%，占全球總產量的47.9%。

2.中國電解鋁生產情況

2014年中國經濟增速持續下降，國內電解鋁產量增速比上一年有所回落。安泰科預計2014年中國電解鋁產量將達到2810萬噸，較上一年增長12%，增速回落0.6個百分點，連續三年處于增長放緩態勢。

2014年中國電解鋁減產覆蓋16個省、市、區，即便是西北一些傳統意義上的優勢地區，也出現了不同程度的減產。根據安泰科統計，2014年中國累計關停電解鋁產能為335萬噸/年，宣布重啟的電解鋁產能約為160萬噸/年，考慮到產能重啟步伐緩慢，對2014年產量影響較為有限。

據安泰科統計，2014年中國電解鋁新建產能為474萬噸/年，產能達到3584萬噸，較上一年增長12.2%，增速回落7個百分點。

全球原鋁消費情況

1.中國以外地區原鋁消費情況

2014年，中國以外地區原鋁消費量穩步回升，北美房地產和汽車行業的強勁表現繼續成為拉動原鋁消費的一個主要因素。2014年歐洲汽車行業延續復蘇態勢，為歐洲鋁消費回暖奠定了基礎。

根據安泰科統計，2014年國外原鋁消費量為2680萬噸，較上一年增長3.1%，占全球原鋁消費量的比重為48.9%。

2.中國原鋁消費情況

2014年房地產、汽車、電網等中國主要原鋁消費領域均出現增長放緩跡象。安泰科預計2014年中國原鋁消費量達到2805萬噸，比上年增長12.2%，增速回落1.1個百分點。

從消費分領域來看，2014年建筑、電子電力、交通運輸、耐用消費品等主要原鋁消費領域的增速均有所下滑。安泰科統計2014年鋁消費占比的數據見圖1。

圖1 2014年中國鋁消費情況

2014年在中國進口廢鋁量持續下滑、國內廢鋁價格表現較為堅挺的情況下。國內部分壓鑄鋁合金生產企業進一步加大采購原生鋁進行生產，原鋁對于廢鋁替代量的提升在一定程度上支撐了原鋁消費增長。另外，隨著歐美經濟復蘇， 2014年中國鋁材出口延續增長格局，也在一定程度上推動了國內原鋁消費。

安泰科預計2014年中國原鋁市場過剩23萬噸，市場總體處于緊平衡格局。2014年全球原鋁產量預計達到5390萬噸，比上年增長6.1%，消費量達到5485萬噸，比上年增長7.5%，全球原鋁市場短缺95萬噸。

國內外鋁市場展望

1.中國電解鋁市場供需分析

根據安泰科統計，2015年中國仍有超過400萬噸/年的電解鋁在建新建項目，但考慮到資金、市場等因素，預計電解鋁新增產能規?；驅⒌陀陬A期。

從產量來看，考慮到現有高成本鋁冶煉產能逐年關閉退出市場，加之中國經濟增速趨于平緩，鋁消費難現高速增長，預計2015年中國電解鋁產量增速或將延續下滑態勢。

綜上所述，安泰科預計2015年中國電解鋁產能將達到3950萬噸，比上年增長10.2%；產量將達到3090萬噸，比上年增長10%，增速均進一步回落。

從消費方面來看，筆者認為在中國經濟增長步入“新常態”的大環境下，原鋁消費已很難延續過往十位數以上的增長；但與其他國家相比，中國原鋁消費增速依然處于全球高位水平。

安泰科預計2015年中國原鋁消費量將達到3060萬噸，比上年增長9.1%，增速回落3.1個百分點。在投資拉動消費驅動力下降的情況下，鋁對于鋼鐵、木材等材料的替代量也很難在短期內大幅提升。

2.國外電解鋁市場供需分析

從供應面來看，隨著國外新增產能逐漸放量以及減產規模下降，2015年國外電解鋁產量延續增長格局。考慮到2014年約120萬噸/年新建產能逐漸放量，同時2015年仍有近50萬噸/年的在建或擬建項目，安泰科預計2015年國外電解鋁產量將達到2645萬噸，較上一年增長2.5%。

從需求方面來看，2015年美國經濟有望延續穩步復蘇態勢，汽車與房地產行業的穩固表現將對原鋁消費帶來積極拉動作用。但與此同時，美國退出QE又將在一定程度上影響全球資金的流動性，特別是對新興經濟體的發展構成較大沖擊。

安泰科預測2015年國外鋁消費量將達到2770萬噸，比上年增長3.4%；2015年全球鋁產量為5735萬噸，比上年增長6.4%；鋁消費量為5830萬噸，比上年增長6.3%；全年市場短缺95萬噸。

國內外鋁價走勢分析

對于2015年國內外鋁價走勢判斷，筆者認為在以供需基本面為主導的情況下，宏觀經濟以及美元走勢等其他不確定性因素將對鋁價走勢構成一定變數。

供應方面，中國電解鋁供應仍將成為影響2015年鋁價的一個主要因素。除了2014年約120萬噸/年建成未投產能將于2015年逐步放量外，2015年仍將有近490萬噸/年的項目處于在建或擬建狀態，即便考慮最終70%的產能建成投產率，對于市場的供應壓力也依然較大。

安泰科認為2015年一季度國內鋁市將面臨較大的供應壓力，鋁價或將再度跌破成本支撐引發減產，從而緩解市場過剩壓力，為后期鋁價止跌企穩奠定重要基礎。從國外供應來看，即使國外原鋁產量延續增長，但現貨市場貨源偏緊局面短期仍難以改觀，國外原鋁市場或將延續供需緊缺格局，對國際鋁價構成一定支撐。

消費方面，近年來，中國建筑、交通、電力三大原鋁消費領域增速均有所回落，在經濟增長步入“新常態”格局下，2015年中國原鋁消費增速或將進一步放緩。如市場供應壓力無顯著改善，消費增長放緩或將成為拖累鋁價下行的另一個主要因素。

從宏觀面來看，2015年以美國為首的主要發達經濟體仍有望延續復蘇態勢，對鋁的需求帶來一定支撐。但與此同時，隨著中國經濟增速放緩以及美聯儲結束貨幣寬松政策，資本市場的流動性或將面臨緊縮風險，特別是針對一些經濟內生力不足的新興經濟體，其造成的負面影響或將進一步放大。

除此之外，2015年國內外鋁價仍將面臨其他一些不確定因素影響，如美聯儲加息預期、LME倉儲新規實施、石油持續價格下跌等。從積極因素來看，2015年中國進口鋁土礦出現實質性短缺的憂慮加劇，以及“十二五”末中國政府或加大宏觀經濟定向微刺激力度等因素都將對鋁價構成一定利好支撐。

綜上所述，安泰科預計2015年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在12200～14500元/噸，年平均價在13850元/噸，比上年小幅上漲1.1%，LME三月期鋁的主要波動范圍大致在1700～2300美元/噸，年平均價為1930美元/噸，比上年小幅上漲2.0%。中