行情來了請打一把傘

劉穎

行情來了，這時你可能只需要選擇一只適合自己的豬來分享市場紅利，不要“聞杠桿即變色”，只要你懂了，它會讓你的豬飛的更高更遠。

一年要到頭了，但是今年股市的行情依然沒有停止的跡象。這次行情來源于資金的推動已經成為業內普遍的一種認同，于是有兩個詞被推到了人們眼前，一個是融資融券，一個是傘形信托。

傘形信托源起于2009年，目的是攤薄信托運作成本，想來不少人聽說過，但是相對其他的創新產品，它在理財市場上始終沒有什么大的建樹。然而今年突如其來的一波行情，給它帶來了新的機遇。

尤其是在2014年下半年的銀行理財產品中，傘形信托的影子其實隨處可見。根據我國商業銀行的監管規定，“理財資金不得投資于境內二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金”，但是它可以通過券商資管、信托計劃、基金子公司等渠道將進入交易所的，傘形信托首當其沖成為大行情下與銀行平臺上最有效的工具。

什么是傘形信托

死守銀行平臺的你，可能就在無意中涉足了這種傘形信托，那么什么是傘形信托呢？

傘形信托是因其獨特的產品結構而得名，一種類似輻射的結構，就像是傘面的樣子。它有一個母賬戶，這個母賬戶，你可以理解為一個龐大的資產池，里面放著這個產品所有的資金，然后將這個母賬戶拆分成很多不同的賬戶，這些賬戶是各自獨立的，每個賬戶的信托產品都是不同的，甚至這些賬戶會分屬不同的公司。

傘形信托一個產品基本上能滿足所有類型的投資者。首先，能躋身于以穩健著稱的銀行平臺，他的風險顯然可控，而且損失的機會很小。那是因為，傘形信托有很大一部分的資金被設定為認購優先份額，這部分有一個固定收益，即便發生風險，也很難影響到這部分資金。剩下的則設定成極大的風險承受者，他們被稱為劣后級投資者，他們一般承受基本上該產品所有的風險，同時也獲取產品杠桿中的超額收益。

這個杠桿怎么計算呢？一般這個資金配比是優先級金額：劣后級金額=3：1，就是相當于劣后級客戶用付出一倍的資金，但是運作資金則是四倍的數量，一旦盈利，所得價值則將近四倍。

當然，他還需要為此支付一定費用，比如，優先級資金所得的利息，這個數額是客戶融資金額和時間具體決定的，從目前產品來看，一般是在7.6%-8.5%之間浮動；還要以優先級資金的0.8%-1%收取信托報酬；以優先級資金的大概0.2%收取保管費；咨詢費用以優先級信托資金的0.2%-0.8%收取。基本上總的融資成本在8.8%-10.5%之間。

假設，一個客戶投資500萬元，杠桿率為1：3，那么總賬戶就有2000萬元，其中劣后級資金是500萬元，優先級資金有1500萬元。該產品的融資期限是1年，優先級的利率是7%，劣后級需要付出的成本是8.5%。

如果一年后，該產品盈利了20%，這個時候的總賬戶里面就有2400萬元。優先級資金最后應該獲得1605萬元，這包括1500萬元本金和105萬元的利息。再看劣后級，劣后級需要扣除給優先級的7%的利息和1.5%的各種手續費，他能獲得包括500萬元本金和盈利的272.5萬元，總共獲得772.5萬元，也就是他盈利了54.5%。（不同字體）

當然，這是順利盈利的情況下，一旦損失，則需要將產品進行一定限制來進行止損。像是每個交易日收盤之后，如果凈值虧損超過10%，信托經理將通知劣后級追加保證金。如果虧損超過15%，則需要在下一個交易日啟動強制平倉。這個時候，劣后級將承擔一切損失，而不會影響到優先級的收益。

如果該產品虧損了15%，這個時候的總賬戶里就有1700萬元。優先級資金最后依然獲得本金加利息的1605萬元。但是劣后級需要扣除127.5的成本，賬戶里面就剩下72.5萬元，也就是劣后級本金損失了427.5萬元，折損率能達85.5%。（不同字體）

行情下的一把傘

近期這種單邊行情，正是傘形信托大顯身手的時候，除了成倍的杠桿能將收益盡可能大的拉升，還有它靈活的運作方式。

這次行情是罕有的大盤股集體上揚，而平時業績不錯的中小盤卻沒什么成績，只有押寶到這波行情中的股票才能從中獲利。信托資金則受限于此，按照銀監會的要求證券投資信托在單個股票上的持倉不能超過信托資產的20%，但是傘形信托的特殊結構恰恰繞過了這個規定，因為作為一個信托產品，其母賬戶自然需要遵守監管要求，但是因為子賬戶是獨立存在的，也就是說他們加在一起，試可以超過20%的上限達到最高30%的持股集中度的。可想而知，在單邊行情下，盈利當然能無限的最大化。不過，作為雙刃劍的反面，有業內人士擔憂，“如果出現單邊上漲的情況，它們（信托）的交易行為可能更激進。在當前市場情緒極度高漲的情形下，一旦出現急劇的調整，加了杠桿的資金也最為脆弱，且更容易形成同向賣出的局面，造成無法及時平倉止損。”

而且，傘形信托是不設置投資標的范圍的，它幾乎可以投資于二級市場所有可買到的流通股和交易型基金，甚至包括已經存在較高杠桿的分級基金劣后份額。這樣它的投資方向就非常靈活了，存在最大程度上的逐利行為。當然，“融資杠桿越高，信托公司越會縮小投資標的范圍并降低比例，以防止融資方的穿倉風險。”除此之外，有的還會對單只股票持倉比例、ST類股票或者創業板公司總的持倉比例進行限制。

傘形信托的運作期限也較為領會，一般子賬戶可以設置3個月、6個月不等的期限，最長2年，這主要是由客戶決定，如果需要提前歸還，只需要繳納一個月的罰息，就可以了。這樣也保證了資金的流動性。

行情來了，這時你可能只需要選擇一只適合自己的豬來分享市場紅利，不要“聞杠桿即變色”，只要你懂了，它會讓你的豬飛的更高更遠。endprint