X公司財務風險及其控制研究

潘友根（中煤礦山建設公司，安徽 合肥 230006）

X公司財務風險及其控制研究

潘友根
（中煤礦山建設公司，安徽 合肥 230006）

財務風險嚴重影響著企業的經營、制約著企業的發展。對企業財務風險進行有效控制和管理是企業能否順利實現預期目標的關鍵。因此，對企業財務風險進行識別、分析和應對，對企業的健康發展和存續至關重要。本文在財務風險理論基礎上，利用X公司的財務報表數據，全面分析了X公司的財務風險的現狀、產生原因，并針對企業存在的財務風險，提出了財務風險控制和防范措施。

財務風險；原因；控制措施

財務風險來源于企業理財過程及經營活動的復雜性。企業的財務風險主要是由籌資風險、投資風險、資金回收風險、收益分配風險及資金管理風險等組成。加強企業的風險管理，控制并管理財務風險，對企業實現目標至關重要。

在我國，很多企業尤其是中小企業都缺乏風險管理意識，在當前世界經濟還不景氣的情況下，如不及時對財務風險加以防范，就很有可能面臨倒閉的境地。2011年4月到5月末，波特曼、江南皮革、三旗公司等企業相繼發生因老板出逃或經營不善而瀕臨破產事件，2014年皖江物流全資子公司發生信貸違約事件，被中國民生銀行上海分行起訴。據權威人士分析，這些事件發生的原因均為資金鏈斷裂。因此，企業在經營活動中，應建立財務風險預警系統，對風險及時識別、分析并有效地應對?？梢姡訌妼ω攧诊L險研究對企業的持續、健康發展是很有必要的，也是有著重大的實際應用意義的。

19世紀初，當人們還處在世界經濟危機的恐慌中時，一些經濟學家便開始了對風險的研究，提出了風險的概念,認為風險是作為經營活動中的副產品而存在的。進入新世紀以來，歐美國家更加強了財務風險管理的研究和發展。隨著金融危機的爆發，財務風險這一風險管理工具，得到空前重視，廣泛應用于企業的日常管理。

在1932年，Fitzpartric首次在企業財務風險分析及企業財務危機預測中使用單個變量。他以單一財務比率將20余家企業劃分為破產組以及非破產組。最終的研究表明，兩個分析指標股東權益收益率和股東權益對負債比率，成為判斷企業是否深陷財務困境的衡量標準。[1]Ohison（1980）用Logit模型研究影響財務風險的因素，研究發現四個最重要的因素是資金流動性、企業規模、資本結構和盈利能力。[2]格里森（2000）指出適當的資本結構可以有效避免籌資風險，而投資風險的控制則有賴于合理的投資決策，控制企業資金回收風險應從對客戶資信與財務狀況真實性和可靠性的掌握著手，控制企業收益分配風險應從合理的分配政策與方案著手等。[3]Ross（2004）等認為財務風險是公司在具體的財務政策執行中產生的，要控制財務風險就要注意資本結構的平衡。[4]

在我國，大量的專家學者也已經對風險尤其是財務風險的特征及產生原因做了很多的研究，并提出了許多財務風險分析和控制的方法。但是由于我國對財務風險的研究起步較晚，與國外的研究相差甚大，而且模型理論要運用大量的數學、統計理論，適合對大量企業進行大數據綜合分析，而筆者認為對于因企業內外部環境的不同而各異的財務風險分析，從個體企業的角度進行具體情況具體分析，可能對實踐指導更具有實際的意義。因此本文將通過對X公司這個具體案例財務風險的分析，探討適合大型國有施工企業財務風險控制和防范的方法，為類似企業提供借鑒。

一、X公司概況和財務風險狀況

（一）公司簡介和現狀

X公司為安徽省省屬國有企業，主要從事煤炭、冶金等各類礦山建筑（特殊鑿井、普通鑿井）；公路、鐵路、隧道、城市地鐵、房屋建筑、機電安裝、市政公用等基礎設施建筑，機械制造和房地產開發。

2014年以來，國內煤炭市場供大于求突出，煤炭價格大幅下滑，我國煤炭企業虧損面超過70%。2014年8月15日，國家發展改革委、國家能源局、國家煤炭安監局下發《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》文件，要求“所有未經核準但已建成并組織生產的煤礦，一律停產；所有未取得采礦許可證和安全生產許可證的煤礦，不得投入生產。”①

公司受煤價下跌、煤炭產能過剩的影響，特別是國家發改委〔2014〕226號文件下發后，煤炭基建投資大幅減少，同時公司部分施工的礦建工程無采礦許可證、煤炭生產許可證或安全生產許可證，公司施工的項目停工、延期開工現象持續增加；2014年，新增煤礦建設項目較往年大幅度減少。

同時市場資金不看好煤炭行業，凡涉煤行業的銀行貸款等融資異常困難，加大了公司工程款的回收難度，為維持必要的生產經營，公司有息負債數額不斷升高，資金成本居高不下。

X公司2009年和2014年的財務數據對比反映出，公司營業收入呈現增長，但凈利潤卻呈下降趨勢，經營活動現金凈流量2014年為負值且數額巨大。X公司2009和2014年會計數據見表一。

表一 X公司主要會計數據對比 單位：億元

（二）公司財務風險分析

根據以上公司面臨的環境狀況和財務數據對比，可以發現X公司存在的財務風險包括籌資風險、投資風險、營運資金風險和盈利能力風險，分別進行分析如下：

1.籌資風險分析。籌資是企業一項重要的財務管理活動，是企業從事生產經營活動的起點。貸款利息支付無彈性，而經營利潤具有不確定性，若所獲利潤不足以支付利息，到期無法支付本金，則會發生債務違約，形成籌資風險。

2009年至2014年，為了維持快速發展，X公司的資產負債率由74.34%上升至83.18%；有息負債由15.4億元上升至62.62億元，增長了3.07倍，且主要為銀行短期借款。財務費用大幅增長，已獲利息倍數由9.28下降至1.31，公司資本結構嚴重失衡，而近年來X公司經營凈現金流量為負值，造成財務風險和流動性風險較高。

2.投資風險分析。企業的投資風險指投資活動的進行與決策預期的差距風險。企業通過籌資取得資金后，在進行具體項目投資時，有可能因為各種因素導致投資不能產生預期收益，甚至導致負利潤，降低企業償債能力。若投資回報率不及資金使用費率，同樣會產生償債危機，引起財務風險。短貸長投,出現貸款到期而投資資金不能及時回收。

X公司的收入利潤的70%左右來源于煤礦建設。我國煤炭基本建設投資在經歷1992—2002年長達十年的持續下滑后，2003-2012年煤炭投資進入快速增長期，公司抓住發展機遇，確定了做強做大發展戰略，積極籌措資金更新裝備，加大煤礦工作承攬任務力度，同時利用2010-2011年國家及各級政府加大鐵路、公路、城市交通、機場等基礎設施和民生工程建設投資時機，以及國家執行適度寬松的貨幣政策，調整施工結構，大力發展房地產業、軌道交通、公路建筑業及其他市政工程。由于X公司業務快速增長，必然要加大設備等固定資產裝備投入，2009年至2014年，固定原值及凈值分由15.84億、10.62億元增長至33.5億元、16.4億元。X公司礦建行業施工收入占比約70%，由于煤炭建設行業屬于施工行業細分市場，主要設備為綜掘機、立井井架、鑿井絞車、大中型鉆機、冷凍機組等專用設備，設備如果閑置，通用性及替代使用率較差，設備投資風險較大。通過幾年的業務快速擴張，X公司2014年營業收入比2009年增長了1.2倍，資產總額增長了1.85倍，體現了投資規模的增長。但是投資的效益如何呢？近年來公司經營活動現金凈流量為負值，毛利率和凈利潤率也均呈明顯下降趨勢，說明公司在投資項目的選擇上或投資項目的實施上存在失誤，整體具有較大的投資風險。

3.營運資金風險分析。2009年至2014年，X公司應收款項（應收賬款、其他應收款、存貨中的已完未結）由23.39億元上升至123.78億元，增長了4.3倍，周轉率由2.82降至1.16，表明公司應收款項流動性極弱，短期償債能力風險較大，且增加了公司收賬費用和不必要的損失。

可見X公司的營運資金風險主要由應收賬款的龐大賬面金額導致，究其原因，主要有以下兩個方面：

一是業主方面的原因。我國的建筑市場長期以來處于無序競爭狀態中,各類施工企業良莠不齊,但總體上處于弱勢地位,在項目談判、工程結算、價款支付等方面受市場、業主制約較大。業主單位不及時辦理工程驗收、結算、付款幾成家常便飯。業主單位資信狀況不佳，項目資金不落實或因市場變化，后續融資跟不上，抑或單位經營不善，資金鏈斷裂，導致資金嚴重短缺，無法支付已形成的工程款。建設單位項目投資資金不落實，把資金不足的包袱轉嫁給施工企業，施工企業為避免停工造成的損失，被迫墊資施工，形成了大量的應收賬款。

二是施工企業自身的原因。首先，公司不能有效控制市場風險。施工企業在承攬工程時因信息不對稱、缺乏人才，事先不能對業主單位資信、項目資金來源作深入調查。其次，企業不注重完工度，片面追求速度，對于應收款項過程管理落實不到位。再次，企業的內部激勵機制不健全，沒有把施工項目應收款項納入項目的績效考核中，項目施工中及完工后，項目經理不能有效控制工程的結算、簽證、驗收、工程款確認等應收款的形成過程控制及資金回收，增加企業壞賬的出現幾率。最后，應收款后續管理存在不足。有些工程完工后，由于項目經理、結算人員、財務人員工作變動，未做好交接工作或交接資料不全，給資金回收增加困難甚至無法回收。

4.盈利能力風險分析。2009年至2014年，營業收入取得了成倍增長，但X公司的營業凈利潤率由5.06%下降至0.54%，凈資產收益率由20.68%下降至2.32%，2014年凈利潤甚至遠遠低于2009年凈利潤。說明X公司迅速做大了規模，但是項目盈利能力在弱化，項目精細化管理有待提高，礦建特級資質品牌效應價值未得到應有的體現。

營業收入增長，盈利能力卻下降，體現了企業內部營運成本太高。大量的應收賬款增加了企業的管理成本，巨額應收款項長期占用公司資金，喪失了加速周轉、贏利機會，增加了資金機會成本。由于企業實現利潤與現金回收的不同步，企業現金流入少且延遲，而企業開拓市場、施工新項目需要有大量的資金支付投標保證金、履約保證金、材料預付款、工資等，施工企業不得不增加新的融資以滿足生產、發展需要，公司2013年度的財務費用高達3.1億元，微薄的利潤被嚴重稀釋。

二、X公司財務風險形成原因

要想預防和控制財務風險，必須要結合公司的實際情況深入細致分析各種財務風險產生的原因，才能“對癥下藥”。根據X公司面臨的外部環境，從公司內部找財務風險形成的具體原因，主要有以下幾個方面。

（一）注重發展規模，忽視發展質量；過度地快速發展導致內部管理跟不上。X公司管理模式主要采用公司-子公司-項目部三級管理模式。項目存在點多、面廣、分散等特點，公司對子分公司、項目部管控力度有較大弱化甚至有所失控。子公司對項目考核也注重產值，工程項目基本是粗放式管理，項目經理大多是生產技術出身，對預算管理、經營成果、現金流量等經營知識一知半解或知之甚少，成本管理和控制責任沒有落到實處，以至每年存在一些虧損項目部，公司效益流失。

（二）考核指標設定不夠合理，考核過程不嚴謹，注重激勵而約束較少。X公司對子分公司考核指標主要包括營業收入、利潤總額、工資總額、費用上繳等生產性指標，以及工程質量、安全、科技創新等非生產性指標。指標設定過多且分值比例不夠合理。

（三）公司內部控制執行力較弱，控制不嚴，效益流失嚴重。各子分公司存在局部、本位主義思想，甚至部分項目部也進行抵觸，進行“化整為零”，造成各自作戰，資源浪費，成本加大，效益流失。公司內部設備調劑不暢，存在設備閑置及技術落后的風險。各子分公司業務存在同質化，個別子分公司為搶占市場，為同一工程內部兄弟單位進行惡意競爭，造成公司形象及利益受損。

（四）公司資金集中度較低，應繳及必繳費用沒有足額收取。X公司子公司、項目部銀行開戶較大，雖然及時推進資金集中管控，但集中度只達到60%左右且存在“存貸雙高”現象。資金利用效益較低，增大財務費用。

三、X公司財務風險控制的對策建議

嚴峻的市場形勢下蘊含著難得的發展機遇。一是煤炭主體能源地位短期內難以改變，消費總量仍將保持適度增加。2020年前后我國煤炭需求47-48億噸，中部地區（含東北）將保持合理開發強度，按照“退一建一”模式，適度建設資源枯竭煤礦生產接續項目；西部地區將重點圍繞以電力外送為主的千萬級大型煤電基地和現代煤化工項目用煤，新建配套煤礦項目。二是公路、鐵路、城市軌道交通建設市場前景廣闊②。根據《國家公路網規劃（2013年-2030年）》，未來我國公路網總規模約580萬公里，其中國家公路40萬公里，普通國道26.5萬公里，國家高速公路11.8萬公里；去年年底國家發改委批準了蒙西至華中地區鐵路煤運通道等13個鐵路建設項目，總里程達到6339.4公里，投資估算總額為5865.21億元，到2020年全國鐵路營業里程將達到12萬公里以上；隨著審批權的下放，各地紛紛出臺城市軌道交通建設規劃，其中南通和鄭州將在2020年建成7條城市軌道線路，總投資近1200億元。三是國家明年重點統籌新型城鎮化建設，推進“三個1億人”城鎮化實施方案，實施“一帶一路”、京津冀一體化等戰略，X公司在市政、建筑、公路、國際市場等領域將迎來新一輪的發展機遇期。

為了應對挑戰、抓住機遇，有效控制公司財務風險，現提出以下幾點對策建議如下。

（一）掌控好業務擴張的步伐和力度，加快調整產業結構，追求可持續發展

X公司要實現持續健康發展，必須在結構調整上轉型升級，增加非礦建結算收入占總收入的比重，減少對煤炭市場的依賴性；在發展模式上轉型升級，創新經營模式，加快改革改制，激發發展活力。要固本強基，穩固發展礦建板塊。一是重點鞏固現有市場，盡一切可能承攬有較好收益的二、三期工程，延長項目的施工周期；二是大力拓展采煤采礦業務，延長礦建產業鏈；三是加大海外市場開拓力度，彌補國內市場不足。

加快發展路橋、市政、鐵路、地鐵板塊，積極搶占市場份額，做強做大。要提高技術含量，向非煤建筑、智能化建筑和綠色節能建筑等高端市場挺進。

建立多模型的經營模式。借助國家鼓勵支持PPP模式發展的有利時機，在經營模式上推進轉型升級，改變傳統的單一施工方式，加快向“投資+施工”和“投資+施工+運營”模式的轉變，靠合作經營做規模，靠“投資+施工”模式做利潤。做到投資有收益、市場有保障、施工有利潤。

加快改革改制步伐。發展混合所有制是國企改革的方向，讓經營者和技術管理骨干持股，推進產權結構改革、混合所有制改革，提升競爭力水平。

（二）加快公司戰略轉型，完善內部控制制度建設及執行力度

嚴格公司法人治理結構和事權劃分，合理界定股東會、董事會、經理層、監事會的職責范圍，制訂法人治理結構的工作制度、議事規則、決策程序。為防止公司各部室及子分公司權力過于集中，追求局部利益，有損公司整體戰略，應推行公司關鍵部室負責人及子分公司負責人強制輪崗制度。

（三）建立全面預算管理系統，完善以ROE、應收款項周轉率、資金回收、費用上繳等關健控制指標的考核體制。

凡事預則立，不預則廢，全面預算憑借其計劃、協調、激勵、評價等綜合管理功能，整合和優化配置企業資源，使企業的長期戰略規劃和年度具體行動方案緊密結合，確保企業發展戰略有效實現。

為此，公司應在董事會下的全面預算管理委員會領導下，全面開展預算管理。結合所屬單位屬性，將公司預算劃分為生產性單位預算及經費性單位預算。對于生產性單位預算：公司公司預算指標設定堅持戰略導向原則，重點設定ROE、應收款項周轉率、資金回收、費用上繳等關健控制指標，樹立以效益及質量為中心的思想。對于經費性單位預算：重點控制管理人員數量和費用總額，對應非生產性的招待費、車輛使用費、差旅費、辦公費、會務費等費用以降低率為關鍵績效指標。加強預算過程控制、跟蹤分析，強化預算執行監督考核力度。確保預算目標順利實現。

（四）強化經營管理，項目部應開展施工預算管理和月度經營分析，提高精細化管理水平

X公司所屬子分公司施工的工程項目，必須按照全面預算管理的總體要求并結合企業內部定額編制好單項工程預算總成本，分解成人工費、材料費、機械使用費、間接費、稅金、利潤等明細。項目部應以此為依據每月根據形象進度進行月度成本分析，及時發現成本偏差，提出解決問題辦法，把握住關鍵控制環節，指導具體施工生產。以此提高項目精細化管理水平，促進項目增收節支，努力提高工程毛利率，提高項目的盈利能力。

（五）加大資金回收力度，控制好應收款項風險

應做好應收款項整體規劃及風險控制，確保應收款項在合理的額度內，建立完善的應收款項管理制度，加大應收款項形成過程各環節管理，明確目標，落實責任，保證應收款項不偏離公司確定的總體目標，保證應收款項債權的及時形成，快速回收，提高應收款項周轉率。同時根據X公司特點建立應收款分析及預警系統，建立危機與風險管理的應急機制。

（六）加大現金收繳力度，優化融資結構，降低財務杠桿

X公司對外籌資主要為銀行借款，速動比率低，償債風險較大且資金成本較高。首先應加大“五險一金”、管理費、設備租賃費、利潤的現金收繳力度。通過資金壓力下傳，倒逼項目部加大資金回收力度。其次是合理設定資產負債結構，降低資本消耗，裝備投入的重點要體現未來水平的先進設備、高端設備，普通設備的需求更多地依靠市場租賃來完成，降低財務風險。其次是開展應收賬款保理融資、股權融資、融資租賃、企業債券、中期票據等渠道籌集資金，提高直接融資比例，降低資金成本，同時務必保證資金鏈安全。

注：

①《資訊》，《中國煤炭工業》，2014-09-15。

②《國家能源局進一步調控煤炭總量優化產業布局》，《中國電力報》，2014-10-31。

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Financial Risk and its Control of X Company

Pan You-gen
（Mine Construction Company of China Coal Group，Hefei Anhui 23006，China）

Financial risk has a great influence on the operation of a company and restricts its development.The effective control and management of financial risk is the key to the company’s expected goal.Therefore，the recognition，analysis and dealing of financial risk are of great importance to the healthy development and survival.Based on the theory of financial risk，this paper makes use of the financial statement data of X company to analyze the current situation and causes of its financial risk and accordingly puts forward some controlling and prevention measures.

financial risk；causes；controlling measures

F275

A

1672-0547（2015）02-0051-04

2015-01-25

潘友根（1965-），男，安徽六安人，中煤礦山建設公司副總會計師、財務部部長，高級會計師，研究方向：企業會計。

安徽省省級質量工程重點研究項目“基于會計技能國賽標準的會計專業建設優化研究”（2010JYXM679）。