財務戰略矩陣模型在公司中的應用探討

畢瑋

摘要：為了保障公司的可持續發展，我們必須站在戰略的高度做好公司的財務管理。然而，我國有關公司財務戰略制定方法的研究非常緩慢，制約著公司通過實施有效的財務戰略方案實現公司的總體發展目標，這與目前公司財務戰略管理的迫切性不相適應。因此，本文擬在對財務戰略矩陣模型理論的含義及主要內容進行論述的基礎上，將財務戰略矩陣理論應用到實踐中，對某機械裝備制造公司財務戰略進行了分析，探討其財務戰略決策的科學性，從而為公司實現財務戰略目標提供可借鑒的實踐經驗。

關鍵詞：財務戰略矩陣 經濟增加值（EVA） 可持續增長率 財務戰略

一、研究的目的和意義

一個公司要想持續發展，離不開成功的戰略管理，實行有效的戰略管理已成為公司繁榮發展的首要問題。財務戰略作為公司發展戰略的子系統，既是發展戰略的重要組成部分，又有其獨特性。公司應當通過加強財務戰略管理來促進發展戰略目標的實現。

經濟增加值EVA作為重要的財務戰略目標思想與評價標準，對于制定與公司發展戰略配套的財務戰略具有指導作用。它不僅為發展中的公司如何規避經營風險和財務風險提供了多種途徑，而且為降低經營成本和提升公司價值開辟了新的空間。目前，經濟增加值EVA這一指標已在我國得以廣泛應用。

在這樣的經濟環境背景下，本文選取財務戰略矩陣模型這樣一個有效的模型，以某機械裝備制造公司2008-2012年財務數據為基礎進行理論與應用的探討，期望能夠得到建設性結論，并對公司的實際管理工作提供借鑒。

二、財務戰略矩陣模型簡介

財務戰略矩陣模型是用來綜合分析公司價值增長程度的工具，它強調的是價值的創造而不是簡單的收益增長，其最大優點是引導公司管理者更加注重費用的控制，更有效地使用資產，獲得更好的投資回報率。

財務戰略矩陣模型是以經濟增加值EVA為縱坐標，它考慮了公司所有營運資金的資金成本，反映公司的價值增長狀態，相對利潤指標而言，能夠更有效地衡量公司績效；以銷售增長率與可持續增長率的差額為橫坐標，它反映了公司的現金流狀況，這一指標可以反映由于公司快速增長而帶來的資金短缺的財務風險。在該模型中縱坐標中，若EVA>0，則公司的稅后凈營運利潤大于資金成本，即公司為股東或投資人創造了新的價值。反之，公司的稅后凈營運利潤不能夠彌補其資金成本，即公司沒有為股東或投資人創造新的價值。橫坐標中，若銷售增長率>可持續增長率，則公司銷售所帶來的現金流量不能夠維持公司自身的發展需要。反之，公司銷售帶來的現金流量能夠滿足公司自身發展的需要。如圖1所示：

在第Ⅰ象限中，EVA>O，銷售增長率>可持續增長率。該象限業務往往處于業務成長期，一方面該業務能夠帶來公司價值增值，另一方面其產生的現金流量不足以支持業務增長，產生現金短缺。這種情況下業務增長越快，現金短缺越嚴重。相應的財務戰略本著盡量增加現金流入來維持公司運營的原則執行。

在第Ⅱ象限中，EVA>O，銷售增長率<可持續增長率。該象限業務往往處于成熟期，即該象限業務能夠為公司帶來價值增值，業務產生的現金流量足以滿足其自身發展需求。這是四個象限中最優的一種狀況，公司應盡量維持延長該狀況。相應的財務策略是利用過剩資金促進業務的增長。

在第Ⅲ象限，EVA<0，銷售增長率<可持續增長率。該象限業務雖然能夠產生足夠的現金流量維持自身發展，但是業務的增長反而會降低公司價值。這是公司處于衰退期的前兆。相應的財務戰略必須盡快進行重構，一旦發現無法重構，應立即放棄。

在第Ⅳ象限.EVA<0，銷售增長率>可持續增長率。該象限的業務已明顯處于衰退期的末期，既不能帶來公司價值的增值，又不能支持其自身的發展。這是最糟糕的狀況，公司應嘗試徹底的資產重組或簡單的出售。

三、財務戰略矩陣應用——以某機械裝備制造公司為例

財務戰略矩陣強調公司決策必須適合公司所處發展階段并符合利益相關者的期望。因此，公司應該根據所處的不同階段，采取相應的財務戰略，使公司在激烈的競爭中立于不敗之地。下面就以某機械裝備制造公司為例，對2008-2012年的財務狀況進行財務戰略矩陣分析。

（一）2008-2012年某機械裝備制造公司所處象限判斷

該公司2008-2012年經濟增加值EVA、銷售增長率-可持續增長率計算見表1和表2。

從以上數據可以判斷出該公司2008-2012年所處的象限，如圖2所示。

（二）某機械裝備制造公司2008-2012年財務戰略分析

1.2008年、2011年、2012年財務戰略分析

在這三年中該公司EVA>0，銷售增長率>可持續增長率，處于財務戰略矩陣的第一象限，表現為增值型現金短缺。這就說明該公司各項業務能夠帶來公司價值增值，但其產生的現金流量不足以支持業務增長，產生現金短缺。

2008年、2011年、2012年該公司應盡量增加現金流入來維持公司運營。通過提高經營效率和改變財務政策提高可持續增長率，使之向銷售增長率靠攏，不但可以增加現金的流入，還可以減少增長所需的資金數額，具體包括：一是降本增效，嚴控采購成本、生產成本，做好各項成本指標的分解與控制情況的跟蹤分析，嚴格目標考核；加強各業務環節的費用控制，尤其是加大非生產性支出控制，從而達到降本增效的目的。二是降低營運資金，重新考慮、布局資產結構、最大限度地減少資金占用。三是提高資產的周轉率，加大外購外銷力度，加快存貨周轉和應收賬款的回收，加強客戶信用管理，減少資產占用，防止客戶資金鏈緊張產生的拖欠和損失。

在融資戰略方面，主要有負債融資和股票融資等兩種外源融資策略，但是由于該公司無法進行股票融資，因此只能采用負債融資。在資金籌集過程中應注意兩方面的問題：一是要保持良好的資本結構，確保籌資后不至于影響到公司價值創造；二是處于該期的公司經營風險通常比較高，應努力降低財務風險，使公司的總風險維持在較低的水平上。

投資方面應加大對核心業務的資金投入，并放棄利潤率低、周轉速度慢的資產，用節省出的資金用于增值潛力大的核心業務，從而提高資金的使用率。

利潤分配方面應盡量少分配或不分配利潤，以使留存資金投入到公司的經營活動中，緩解現金短缺的現狀。

2.2009年財務戰略分析

2009年該公司處于財務戰略矩陣的第三象限，表現為減損型現金剩余，EVA<0，銷售增長率<可持續增長率，公司的價值不斷被蠶食，但是公司有比較富裕的現金流支持其自身的發展，存在被收購的風險，這是公司處于衰退期的前兆。此時，公司應該對自身的盈利能力進行深層分析，努力提高資本回報率、降低資本成本、進行業務重組或出售。這樣雖然不能夠給公司帶來價值增值，但卻有比較富余的現金流量，能夠給公司的發展提供現金支持。公司在處理這種類型的業務單元時很容易陷入兩難境界。

在融資戰略的選擇上該公司應考慮自身的經營風險，若公司經營風險較高應盡量采用內部權益融資方式，這樣可以通過壓縮負債權益比率，降低資本成本；若公司的經營風險較低，公司可以適當增加負債比例，保持良好的資本結構，故而應降低債務融資的比例。

投資戰略方面，該公司可以通過重組價值鏈剝離一些經濟增加值較低的活動，來提高公司的投資回報率。若無法提高資本回報率或降低資本成本，那么公司應該考慮行業環境，為業務重組或出售做好準備。

利潤分配方面，處在該時期的公司，若利潤有剩余，應該考慮分配部分股利，以減輕第二年的分紅壓力。

該公司2009年有一項重要投資就是合并重組成都公司，這一投資行為對該公司的財務狀況影響很大。若剔除成都公司的相關數據，某該公司2009年經濟增加值EVA為17716.64萬元，銷售增長率-可持續增長率為-0.14，則2009年處于財務戰略矩陣的第二象限，是最優的一種狀態。從2009年該公司所處象限由剔除成都公司所處的第二項象限到到含著成都公司所處的第三象限的變化可以看出，從財務角度出發，重組成都公司這一投資時不符合當時該公司應采取的財務戰略。

3.2010年財務戰略分析

2010年該公司處于財務戰略矩陣的第二象限，這段時期其EVA>0，銷售增長率<可持續增長率，該業務能夠為公司帶來價值增值，同時該業務產生的現金流量足以滿足其自身的發展需求，表現為現金剩余。這是四個象限中最優的一種狀況，公司應盡量維持延長該狀況。該公司應采取的主要戰略為加速增長并分配剩余現金。

融資戰略方面，該公司現金有剩余，經營風險比較低。在資金籌集過程中可以適當提高債務資本的比重，但要注意保持良好的資本結構。融資戰略應以留存收益融資為主，因為公司實現的利潤遠遠可以滿足公司自身發展的需要。若存在數額較大的投資項目，可以考慮銀行借款等融資方式。

投資戰略方面，該公司應采用多元化投資戰略，合理規避資本過度集中在一個行業所可能產生的風險，公司可以利用剩余資金投入到其他有發展前景的項目中去。

利潤分配方面，公司此時積累了數量相當可觀的盈余和資金，應給予投資人相應的回報，樹立公司的良好形象。

四、財務戰略矩陣在公司經營中的局限性

上面所闡述的某機械裝備制造公司實證案例對財務戰略矩陣在公司經營中有積極的現實指導意義，但由于基于采用EVA構建，其在公司經營中的應用仍存在著局限性，具體有以下幾點：

1.EVA本身仍然是一個單一數據指標而非綜合的財務指標，沒有將非財務指標納入其中，也無法擺脫會計數據滯后性的缺陷。同時，EVA是一個絕對值，而不是相對指標，沒有考慮貨幣的時間價值。

2.基于EVA的財務戰略矩陣依賴于信息披露方面的一整套制度，如果這一前提不完善，實際上就無法進行判斷；易受會計核算的影響，對未來經營業績的估計未必準確，同時沒有考慮到市場因素。

3.基于EVA的財務戰略矩陣的公司價值，所呈現的是靜態標，沒有綜合考慮公司所受政府政策和非財務因素，沒有反映出公司的動態情況。

4.筆者認為財務戰略矩陣模型根據以前年度數據的情況進行分析，從而判斷處公司所處的象限，這樣只是對公司過去年度進行分析，缺乏前瞻性，無法對公司未來情況給予準確預測，更無法給出解決問題的方法。

財務戰略矩陣可以幫助公司了解自身的生命周期，根據不同的象限位置決定相應的財務策略，并結合自身的實際情況，應從而迅速做出有利于公司價值增值的戰略性調整。雖然具有一定的局限性，但其仍不失具有十分重要的實用價值，相信隨著我國資本市場的不斷發展、成熟，財務戰略矩陣必然會對我國公司財務管理產生深遠影響。

參考文獻：

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[3]姚文韻.財務戰略矩陣在經營決策中的應用研究[J].財會通訊，2006，（11）：39-40.

（作者單位：寶雞石油機械有限責任公司）