上市公司內控缺陷披露及對資本成本影響的研究分析

天水二一三電器有限公司 何小花

各國的專家從不同的角度與層面對上市公司的內部控制進行了研究，內容涉及廣泛，包括上市公司內部控制在財務信息質量、公司治理、企業價值等方面的內容。但是，內部控制中的信息是上市公司的內部信息，如果有的上市公司不進行對外披露，那么，上市公司信息的外部使用者將無從得知這些相關信息。正是由于存在這些內部、外部信息使用者之間的信息不對稱，最終引發了全球范圍內的嚴重的代理問題。例如：2012年，在發布的《中國100大企業信用觀察報告》中明確指出，目前中國的很多大企業都存在著嚴重的財務風險。天津泰達投資控股、中國遠洋、河北鋼鐵、首鋼集團等17家企業單位被測評為財務風險極大的企業。在這一百多家企業中，只有中石油、中國移動被認定的財務風險較低。再例如：廣東中恒信公司操縱的股票交易金額高達571.76億元人民幣、中航油在石油衍生品交易中損失達45億元。這些都表明在我國資本市場上內部控制存在嚴重缺陷，信息不對稱現象極為普遍，而帶來的負面影響力更是超過了預料。

一、我國上市公司內部控制信息披露現狀分析

2008 年和2010 年我國財政部、證監會、銀監會、審計署、保監會等五部委聯合簽發《企業內部控制基本規范》和《企業內部控制配套指引》，要求“自2011 年元月1 日起，境內外同步上市公司”及“自2012 年元月1 日起，境內上市國有控股公司”，進行內控自評報告和內控審計報告披露。這一規定表示國內審計領域已經與上市公司的信息披露制度間建立起有效連接，并逐步達到國際要求水平，信息披露也有自愿方式轉變為強制方式。但近年來，進行內部控制自評報告披露的部分上市公司，為了敷衍而采取的形式化的披露，承認存在重大缺陷的公司數量少，沒有涉及實質，避重就輕多數自評報告沒有明確指出具體的內控缺陷，而是以未發生重大變化、后續整改有待改進等隱晦信息替代，大大降低了內部控制自評報告的真實性、可信度、科學性。

二、內控缺陷披露的外部影響因素

上市公司的內控缺陷披露行為主要是以委托代理理論、信號傳遞理論作為支撐的，并最終對權益成本造成影響。

基于委托代理理論，委托人的目標是自己的財富最大化，若代理人如實披露企業內控信息所花費的成本小于其發現內控缺陷所獲得的收益時（主要為因發現內控缺陷而減少盲目投資造成的損失），委托人得到利益，有披露缺陷的欲望。

從代理人角度，代理人的目標是增加報酬、閑暇時間和避免風險。若其積極披露內控缺陷的成本（包括兩部分：為披露內控缺陷而發生的相關成本；如實披露了企業內控缺陷而增加了來自企業外部的質疑和調查以及受到委托人的處罰和解雇等）小于其假定不主動披露內控缺陷而且沒有被委托人獲知代理人所得到的收益時，代理人得到利益，沒有披露缺陷的欲望。

可見，企業內部經營者如實披露內控缺陷還受到企業外部投資者審查企業真實內控狀況所花費的成本和獲得收益的間接影響。

三、內部控制缺陷披露對資本成本的影響分析

(一)內部控制缺陷披露對權益成本的影響

從短期看，作為對企業的一種外部監督手段，上市公司的內控審計具有一定的權威性、獨立性，能夠在很大程度上增強上市公司外部信息使用者對公司未來發展前的信心。而正是基于公司外部信息使用者們的這種信心，從而對公司未來風險的估計產生了正面影響，降低了公司的風險溢價、權益成本。當上市公司的內部控制存在缺陷，尤其是重大缺陷披露時，將會向企業的投資者傳遞一個信息——上市公司存在的會計信息質量較差，而作為風險的補償，只有當擁有更高的投資回報率時，投資者才會考慮進行投資，這必然會導致上市公司的權益資本上升。

從長期看，上市公司披露其存在的內控缺陷，一方面意味著上市公司內控質量有問題，另一方面說明其內控信息披露質量高。上市公司的內部審計報告將幫助上市公司的管理層能夠及時識別上市公司在內部控制、管理、制度建設等方面存在的問題，提高企業業績，從而進一步降低公司的權益成本，進一步促進上市公司內部控制質量的全面提升。

因此，筆者認為內控缺陷的披露并不會顯著改變權益資本成本，但從企業長遠發展來看，更應關注企業是否有實際行動整改其內控缺陷，若上市公司既愿披露其存在的內部缺陷，又有實際行動整改其內控缺陷，企業必將進入一個良性循環，從而降低其權益成本。

(二)內部控制缺陷披露對債務成本的影響

上市公司一旦披露公司層面或與舞弊相關的重大缺陷時，在內、外部信息使用者信息不對稱的前提下，債權人會對債務合約進行重新評估與修訂，上市公司的債權融資成本在短期內會顯著上升。

四、加強上市公司內控信息披露的建議與措施

(一)制定科學的戰略發展目標，提升企業的盈利能力

隨著現代企業競爭的日趨激烈，很多企業在市場競爭的環境中敗下陣來，企業的盈利能力的高低直接影響到企業的生死存亡。企業盈利能力差的主要因素是企業內控存在缺陷。因此，上市公司必須明確自我發展的目標，為企業的未來制定出科學的、完善的、具有發展前景的戰略發展規劃，并以此為契機穩步提升企業的盈利能力。企業的盈利能力提升了，必定會減少企業內部控制存在缺陷的可能性，提升了企業的內控披露水平，從而較少了企業與投資者之間的信息不對稱問題，降低了上市公司的資本成本。

(二)轉變觀念，加強上市公司內部控制理念的普及

目前，我國的資本市場發展還尚不完善，還存在諸多問題，特別是上市公司內部控制體系的建設與信息披露等起步較晚，發展也不完善，這就導致很多上市公司缺乏內部控制信息披露的積極性。雖然我國已經加大了對企業內部控制體系完善的相關法律法規的建設，但是，由于在實際執行中執行力度不足，并未實現預期的效果。因此，這就要求我國上市公司必須從自身做起，苦練內功，及時轉變觀念，樹立全新的內部控制理念，在企業內部普及內部控制得相關知識，使上市公司的內部控制體系更加完善，內控信息披露更加完善、準確，在降低上市公司資本成本的同時更加吸引上市公司投資者的目光，促進上市公司能夠更加自覺、主動地進行內部控制信息及缺陷的披露。

(三)加強上市公司內控審計的主動性，全面降低企業的資本成本

企業的內控審計從其產生到發展經歷了一個從自愿到強制執行的過程，任何企業在內控上都有缺陷，只是大與小的差別。沒有盡善盡美的內控，企業應該不斷完善一般缺陷，同時避免出現重大缺陷。隨著我國上市公司內控信息強制披露的不斷建設與完善，上市公司存在的內部控制問題將會變得越來越透明，因此，企業應該積極建設內部控制體系，自查并竭力更正內部控制缺陷，提升企業經營管理水平，從而降低企業權益資本成本。作為監管者，我國財政部、證監會等機構應積極引導上市公司加強內部控制體系的建設與完善，加強內部控制信息的披露，從而實現引導上市公司走上健康、穩定、可持續發展的陽光大道。

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[2]程小可,鄭立東,鐘凱.企業內部控制缺陷披露研究綜述[J].科學決策,2013

[3]池國華,張傳財,韓洪靈.內部控制缺陷信息披露對個人投資者風險認知的影響：一項實驗研究[J].審計研究,2012