從企業發展歷程看產融結合——以海爾集團為例

中南財經政法大學 余璐

“產融結合”，是產業組織與金融組織之間資本相互結合的關系，具體指產業與金融業通過在資金、資本及人事上的滲透，相互進入對方的活動領域形成產融實體的經濟現象。在我國，產融結合已廣泛存在。隨著政策的不斷放寬，中國金融業逐漸向民營資本敞開大門，產業資本和金融資本的結合更加頻繁、緊密，結合的內容更加豐富，形式也更為多樣。但對于產業資本與金融資本如何相互融合的過程，學術界的研究才剛剛起步。本文通過理論分析，結合對海爾集團發展歷程的研究，力求探清產業資本與金融資本結合的逐步發展過程，對兩者結合過程中的表現形式、特征、性質做逐一分析。

一、產業資本與金融資本的界定

產業資本是指從事實際生產的資本形式，它在一個產業中不斷循環，依次依次采取貨幣資本、生產資本和商品資本形式，接著又放棄這些形式，并在每一種形式中完成著相應職能的資本，沒有跨出該產業鏈。而金融資本則具有與產業資本截然不同的特點，其資金來源于金融機構，它由由銀行資本和工業資本相互滲透、溶為一體，形成了最高形態的壟斷資本。

二、產融結合的方式及原因分析

在我國，產融結合發展迅速。自從20世紀80年代銀行體系改革以來，產融結合已經廣泛存在于社會主義市場經濟的各個方面。具體的表現形式為：上市公司參股新興商業銀行、證券公司等金融機構，集團企業出于資金管理需求設立財務公司等等。從國際經驗來看，銀行資本與工業資本融合主要有兩種方式：一是由銀行資本起家，然后由銀行資本控制工業資本，二者融合成長，形成金融寡頭。二是由工業資本起家，通過擴大再生產不斷積累資本，在以經營工業資本為主的同時把部分資本轉向金融行業，最后形成以銀行為核心控制一系列工商企業的壟斷財團。

產融結合是實體經濟與虛擬經濟結合的重要內容之一，實現這種結合的基礎是由資本追求不斷增值的本性所決定的。許天信、沈小波在《產融結合的原因、方式及效應》一文中指出，產融結合能夠降低交易費用、消除企業與銀行之間信息不對稱、實現資本多元化經營、密切企與銀關系，其根本目的在于追逐利潤最大化。與一般工商企業相比，金融機構擁有更多的專業人才，信息來源渠道更豐富，企業與金融機構的相互滲透，能夠最大化利用這一優勢，實現優化生產要素配置、提高資金的營運質量和運作效率的目標。

接下來，本文結合海爾集團的發展歷程，分析產融結合在企業發展歷程不同階段的具體表現。

三、從海爾發展歷程的分析產業資本和金融資本的發展情況

企業的發展是一個循序漸進、環環相扣的過程，通過分析，海爾在發展歷程主要分為以下四個階段，在這幾個階段由于企業的發展情況不同，產業資本和金融資本的發展狀況也不同。

(一)產業資本快速發展時期（1984—1992）

海爾集團的前身為青島電冰箱總廠，1993年正式將品牌和集團名稱更名為“海爾”。1984年10月，青島電冰箱總廠和德國利勃海爾公司簽約引進當時亞洲第一條四星級電冰箱生產線。1985年，身為青島電冰箱總廠廠長的張瑞敏分析了當時競爭激烈的市場形勢，以敏銳的視角制定并提出了海爾聞名的“名牌戰略”。1988年海爾兼并青島電鍍廠，次年成立青島琴島海爾股份有限公司。1991年，海爾被評為“全國十大馳名商標”，這標志著海爾的名牌戰略已經開始產生積極的效果。1991年12月，海爾與青島電冰柜總廠、青島空調器總廠合并，海爾集團成立，快速調整產品結構，開始實施“多元化戰略”。在此期間，海爾股本由1989年的10248.3萬元到1993年1.2億元，有一定程度增長。

在這一時期，可以看到，產業資本迅速發展，并未有金融資本的存在。原因在于企業在發展初期融資手段有限，其它的融資手段都因為未上市或當時資本市場不成熟、小額貸款尚未開放、融資租賃和票據貼現市場尚未建立等原因無法實施，只能通過內部資金和向銀行借貸來滿足企業需要。

(二)產業資本向金融資本滲透時期（1993-2002）

海爾公司上市之前，生產用資金主要靠企業自身積累及銀行貸款，但隨著公司的快速發展，其所能提供的資金已不能滿足公司發展的需要。1993年11月，青島海爾股票(600690)在上海證券交易所掛牌上市交易，并向社會公開發行5000萬元社會個人股。至此，本公司股本為1.7億元。股票上市后，融資渠道拓寬，公司利用資本市場先后進行了四次再融資，極大充實了資本金。實業經營獲得了資本運作的強有力支持，資本運作與實業水乳交融。

除了成功地利用資本市場促進企業的快速發展外，資本運營的實踐中，海爾集團還積極尋找和發現被低估的資產。通過采取多種并購措施，成為以無形資產——海爾品牌、海爾文化、海爾管理盤活有形資產的經典。

在這個階段，金融資本開始發展壯大。1997年開始，海爾內部持股會浮出水面，2000年內內部持股會成立了海爾投資。在此之后，海爾集團以海爾投資的名義進行了一系列的資本擴張：包括入主青島市商業銀行、參股長江證券并成為第一大股東、設立海爾保險代理有限公司。至此，海爾已經涉及了多項金融業務，包括銀行、保險、證券、信托等。海爾旗下公司總資產超過650億元。2002年成立集團財務公司，此舉標志著海爾集團全面進入金融業，雄心勃發，準備大展拳腳。

從對這一階段的分析，可以看出，產業資本發展過程中，面臨資金不足的問題，就會向金融資本滲透。而金融資本發展到一定階段，也有和產業資本聯合的迫切需求，以作為其發展的物質基礎。兩者“強強聯手”，鞏固彼此發展，共同創造巨額利潤。

(三)產業資本與金融資本博弈時期（2002-2009）

至2002年初，海爾擁有了包括證券、銀行、保險和財務公司在內的眾多金融牌照，金融布局完成。但海爾的金融業這幾年可謂收獲甚微：以鞍山信托為例，海爾在投資不到一年的時間便從鞍山信托撤資，將所持20%股份返還給鞍山市財政局。在此之后，海爾作為第一大股東退出長江證券。除了鞍山信托和長江證券外，海爾收購的青島商業銀行也不容樂觀。海爾在金融的布局只有與紐約人壽保險的合資公司看起來是成功的，但這個項目也前景未明。從某種程度上說，海爾在許多行業的進入看起來更像是權宜之計，而非長遠之策。

在此階段，有經濟實力的企業集團與金融企業實現強強聯手，所走的“金融之路”已越走越寬。但海爾受到的挫折說明：產業資本與金融資本結合是大勢所趨，但在其發展過程中兩者間的博弈，需要企業小心處理，使兩者和諧共存，相互促進，否則會釀成大禍、兩敗俱傷。

(四)產業資本與金融資本結合時期（2009-至今）

2010年至2012年間，海爾集團和國內外多家公司達成戰略合作，如惠普公司、日本三洋電機株式會社、南寧百貨等。2012年11月，海爾集團宣布成為斐雪派克電器控股有限公司90%或超過90%股份的持有人或控股人，并根據收購條例要求啟動強制收購，全面增持斐雪派克股份。2009年10月，海爾集團財務有限責任公司12億元金融債券正式在全國銀行間債券市場發行。2010年底，海爾集團增持海爾與紐約人壽的合資公司股份并絕對控股，將該公司更名為海爾保險。海爾保險注冊資本由人民幣8.35億元增至人民幣11.8億元，償付能力從102.78%大幅提升至650%，并借助海爾集團的銷售網絡進行交叉銷售，2011年上半年實現盈利，2012年正式獲批更名為北大方正人壽。在房地產業，自2008年起，海爾地產在調整、改善和提高的基礎上加快了發展。此外，青島股份還持有金融企業交通銀行以及友誼股份的可供出售金融資產。

這一階段，產業資本與金融資本表現為企業通過產融結合，控制金融機構，對集團內部的資源配置產生積極影響，具體表現為降低資本成本，提高抗風險能力，降低交易成本，最終形成較為顯著的競爭優勢。

四、對產業資本與金融資本關系的分析

海爾集團無疑是產融結合的典型代表，海爾通過產融結合保持強大地位和競爭實力，借此實現超常發展，可歸納為產業與金融業有機互動、走以主業為中心的產融結合道路、有效整合資源三個典型特征。

從海爾企業的發展歷程來看，海爾經歷了產業資本快速發展時期、產業資本向金融資本滲透時期、產業資本與金融資本博弈時期、產業資本與金融資本結合時期四個發展時期。通過對各個時期產業資本與金融資本的發展情況進行分析，可以得出以下結論：產業資本是金融資本的基礎，金融資本為產業資本服務。當產業資本足夠發達時，才能提供充足現金流，支持企業向證券、銀行等金融業進軍，發揮金融資本的杠桿效應，拓寬企業的融資渠道。然而在不同的時期，產業資本和金融資本的力量對比是有所不同的，兩者存在博弈斗爭、相互妥協轉化的過程，逐漸實現融合。產業資本是金總資本增值的根本所在，金融資本是產業資本增值的加速器。因此，產業資本和金融資本只有通過合作，形成良性互動，最終才能實現雙贏。

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