多層次的合同能源管理金融市場體系設(shè)計(jì)研究

山西省節(jié)能監(jiān)察總隊(duì) 郭金順

一、中國目前EPC融資市場現(xiàn)狀及存在的問題

(一)融資渠道單一

目前，我國大部分的節(jié)能服務(wù)型公司規(guī)模較小，所有權(quán)體制以及管理制度還不完善，難以通過資本市場進(jìn)行股票和債券的融資。節(jié)能改造的項(xiàng)目周期較長，對投入資金要求較高，缺少抵押擔(dān)保機(jī)制。而銀行由于受到體制和觀念的影響，且銀行的金融產(chǎn)品較為單一，貸款扶持力度較小。

(二)融資風(fēng)險(xiǎn)大

合同能源管理項(xiàng)目的未來收益以及未來信用等都難以確定，因此融資的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。合同能源管理項(xiàng)目的投資時(shí)間久，運(yùn)營中操作繁復(fù)。另外，客戶的信用難以約束，節(jié)能服務(wù)公司根據(jù)合同的要求進(jìn)行節(jié)能改造，但是客戶是不是能夠按照約定支付服務(wù)費(fèi)用或者是分享節(jié)能收益都不能夠確定。

(三)融資抵押、擔(dān)保受限

我國大多數(shù)的節(jié)能服務(wù)公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，公司的規(guī)模較小，能夠用于抵押的資產(chǎn)就更少，節(jié)能項(xiàng)目作為抽象的資產(chǎn)，不能夠直接的轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢苿印⒖勺儸F(xiàn)以及可保值和可增值的物質(zhì)資產(chǎn)，在融資中不能作為有效的抵押資產(chǎn)。

(四)缺乏評估體系

隨著我國節(jié)能技術(shù)和節(jié)能產(chǎn)品的豐富，我國目前現(xiàn)存的銀行評估系統(tǒng)不能較好的對節(jié)能技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行評估，另外目前能源管理市場也缺少高素質(zhì)的專業(yè)隊(duì)伍和能力，因此節(jié)能新技術(shù)和節(jié)能新產(chǎn)品的鑒定存在著一定的問題。同時(shí)，我國能源市場缺少專業(yè)的、權(quán)威的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)。另外，我國還沒有構(gòu)建科學(xué)的合同能源管理項(xiàng)目的評估習(xí)題，難以對項(xiàng)目的價(jià)值和計(jì)量節(jié)能量進(jìn)行評估。

二、多層次管理金融支持體系的構(gòu)成

(一)多層次金融市場體系框架

多層次的金融市場體系主要是以合同能源管理投融資交易平臺為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上形成多層次的框架體系，而金融市場體系中主要由一級投融資市場和二級轉(zhuǎn)讓市場以及衍生品交易市場構(gòu)成。一級投融資市場為二級轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展提供了基礎(chǔ)，而二級轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展能夠促進(jìn)一級投融資市場的流通，未來衍生品交易市場的完善和發(fā)展則促進(jìn)一級和二級市場的價(jià)格透明化，能夠提升一級和二級市場的發(fā)展。三個(gè)級別的市場相互影響，有機(jī)結(jié)合下，三者相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

(二)多層次金融市場體系的構(gòu)成

1、一級投融資市場

目前我國沒有達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的節(jié)能管理公司可以通過項(xiàng)目未來收益權(quán)益的出售，獲得相應(yīng)的市場融資。而投資者在一級投融資市場中以投資的形式來獲得節(jié)能項(xiàng)目的未來收益權(quán)益。一級投融資市場利用未來節(jié)能收益權(quán)將投資者和節(jié)能服務(wù)公司聯(lián)系起來，節(jié)能服務(wù)公司將未來收益變現(xiàn)獲得資金，然后利用獲得的資金進(jìn)行新的合同能源管理項(xiàng)目，既能夠獲得項(xiàng)目啟動資金，又能夠獲得部分未來節(jié)能收益權(quán)。市場上的權(quán)威機(jī)構(gòu)對節(jié)能公司的未來節(jié)能收益進(jìn)行評估，綜合分析節(jié)能服務(wù)公司的資產(chǎn)以及信用、財(cái)務(wù)等狀況，綜合確定價(jià)格。然后節(jié)能公司和投資者進(jìn)行談判，最終確定交易的價(jià)格。

2、二級轉(zhuǎn)讓市場

一級市場的投資者如果進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)或者結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可將收購的未來節(jié)能收益權(quán)在二級轉(zhuǎn)讓市場中出售，通過轉(zhuǎn)獲得周轉(zhuǎn)資金。二級轉(zhuǎn)讓市場能夠?qū)㈤L期投資轉(zhuǎn)化為短期投資，促進(jìn)了投資的流動，降低了風(fēng)險(xiǎn)，有助于一級市場的發(fā)展。二級轉(zhuǎn)讓市場的交易模式可以根據(jù)合同能源管理投融資交易平臺的收益權(quán)交易流程來完成。交易雙方要先在交易所進(jìn)行注冊，然后提交轉(zhuǎn)讓申請，在通過審核后雙方進(jìn)行價(jià)格的談判協(xié)商，確定好后簽訂合同并備案。

3、衍生品交易市場

衍生品交易市場與現(xiàn)貨市場相比，市場的性質(zhì)得到了延伸，當(dāng)合同能源管理的一級和二級交易市場逐步完善時(shí)，就會形成具備更加規(guī)范和更優(yōu)的組織結(jié)構(gòu)的衍生品交易市場，主要交易內(nèi)容包括期貨、互換以及期權(quán)等。衍生品交易市場的交易雙方主要有套期保值者和投機(jī)者。投資者參與到市場中，有助于未來節(jié)能收益價(jià)格的形成，促進(jìn)一級和二級市場的運(yùn)作。

(三)多層次金融市場體系中的金融工具創(chuàng)新

1、未來節(jié)能收益權(quán)

未來節(jié)能受益權(quán)是節(jié)能公司根據(jù)合同要求對能源進(jìn)行改造，為客戶提供服務(wù)后獲得的該項(xiàng)節(jié)能收益的權(quán)利。一級市場中，節(jié)能公司可以出售未來節(jié)能收益權(quán)來融資；投資者利用閑置的資金購買未來節(jié)能收益權(quán)，期望獲得未來的增值。未來節(jié)能收益權(quán)可以劃分為多份等額份額，投資者購買其中的份額，在二級市場流通轉(zhuǎn)讓。

2、節(jié)能收益?zhèn)?/p>

節(jié)能收益?zhèn)怯蓢艺l(fā)行，以合同能源管理項(xiàng)目以及節(jié)能服務(wù)公司的未來收益作為標(biāo)準(zhǔn)。節(jié)能收益?zhèn)菄疫M(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要手段之一，能夠給節(jié)能公司帶來更多的融資機(jī)會。節(jié)能收益?zhèn)菄易鰮?dān)保，風(fēng)險(xiǎn)相對較低，社會大眾一級投資機(jī)構(gòu)等對該類型的投資更為認(rèn)可。而節(jié)能收益?zhèn)M(jìn)入到二級轉(zhuǎn)讓市場進(jìn)行交易，投資者可以通過二級市場進(jìn)行債券的持有或者退出，能夠增強(qiáng)債券的流通性。

三、金融市場體系未來的拓展方向——碳交易

我國經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，以及全球?qū)Νh(huán)境的關(guān)注，我國開始推動低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在未來我國也會對碳排放量進(jìn)行限制，并且確定具體的碳排放量標(biāo)準(zhǔn)，而碳減排量也會成為可以直接交易的價(jià)值資產(chǎn)。通常節(jié)能公司在對能源進(jìn)行改造中還會產(chǎn)生附屬產(chǎn)品，也就是碳減排量。碳交易市場將會與合同能源管理市場的結(jié)構(gòu)相似，逐漸形成一級市場和二級市場以及衍生品交易市場。碳減排量提供者和碳減排量需求者作為碳市場中的交易者，通過服務(wù)的提供進(jìn)行交易。節(jié)能廢物公司將合同能源管理項(xiàng)目中形成的碳減排量內(nèi)容以資產(chǎn)的形式進(jìn)行交易，通過交易獲得融資，從而開展新的節(jié)能改造項(xiàng)目。碳排量項(xiàng)目的客戶既是消費(fèi)者又是項(xiàng)目的投資者，能夠?yàn)楹贤茉垂芾眄?xiàng)目投入資金，促進(jìn)合同能源管理的發(fā)展。

[1]段小萍.我國合同能源管理（EPC）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].中南大學(xué);2013(06)

[2]程龍.節(jié)能服務(wù)公司合同能源管理融資研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué);2013(05)

[3]孫曉文,劉曉靜,朱殿奎,沈志明,曹靜.建筑節(jié)能合同能源管理政策研究與對策[J].建設(shè)科技;2014(05)