資產(chǎn)負債表外融資的持久性和解決方案探索

□徐 然

一、引言

安然公司壯觀的崛起和衰落，給了全世界一個全新生動的例子——企業(yè)的資產(chǎn)負債表外融資。資產(chǎn)負債表外融資，簡稱表外融資，是指不需列入資產(chǎn)負債表的融資方式，即該項融資既不在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負債的增加。從20 世紀50年代以來，越來越多的關(guān)注被吸引到資產(chǎn)負債表外融資。亞瑟·加拉赫和公司的總裁戴維麥克馬納斯在2002年評論到，安然事件的經(jīng)驗必將會帶來健康的質(zhì)疑，公司如何在建立表外融資的基礎(chǔ)上運營。當然，公司在最初運營時可以獲得經(jīng)濟效益。然而，更多新的潛在風險問題也在此時被創(chuàng)造出來。因此，隨著時間的推移，監(jiān)管機構(gòu)逐步意識到表外融資的重要性，并且一直試圖制定標準來約束公司的行為。本文將對資產(chǎn)負債表外融資作簡單剖析，并分析其在創(chuàng)造嚴重問題的同時還能持續(xù)存在的原因，以及提供這些問題的可能的解決方案。

二、資產(chǎn)負債表外融資及其分類

資產(chǎn)負債表外融資(OBSF)是“所有的融資安排，并且這些融資既不在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負債的增加。”根據(jù)埃利奧特給出的資產(chǎn)負債表外融資定義，某些特定的資產(chǎn)、財務狀況以及收入情況沒有在資產(chǎn)負債表中得以體現(xiàn)，也就造成了公司的資產(chǎn)負債表不能給出全面并且公平公正的信息。在這里列舉兩種主要的表外融資，即待履行合同或條件義務。當公司承諾為未來的收益支付一定的金額，并簽署合同。在這種情況下，公司簽署的合同稱之為待履行合同，并涉及到公司未履行的義務。例如，為了減少通過購買設(shè)備而增加的額外的負債，三角洲航空公司簽訂租賃飛機合同。通過這種方式，航空公司用固定的租金取代了因購買設(shè)備而增加的貸款。因此，在航空公司的資產(chǎn)負債表中不會出現(xiàn)額外的貸款或購買的設(shè)備。另外，公司可以在規(guī)定條件下出售和回購資產(chǎn)，這樣公司即承擔有條件的義務。例如，如果公司將資產(chǎn)出售給銀行，并且該資產(chǎn)產(chǎn)生比預期少的利潤，這在特定條件下，該公司必須承擔利潤差。從實質(zhì)上看，該公司將貸款戴上了“銷售”的帽子，避免額外的負債以銀行貸款的形式出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上。

三、資產(chǎn)負債表外融資持久性的原因

資產(chǎn)負債表外融資可能導致額外的風險，例如:義務、突發(fā)事件、或潛在的財務損失，而這些風險都不會出現(xiàn)在公司的資產(chǎn)負債表上。盡管如此，公司仍然試圖追求構(gòu)建表外融資的方法。眾所周知，公司可以通過創(chuàng)建表外融資增加收入，提高資產(chǎn)負債率，降低借貸成本，或管理稅收。資產(chǎn)負債表外融資降低借貸成本，當一些粗心的投資者忽略表外融資，他們可能將貸款利率降低并承擔一定的風險。此外，采用這樣的方式融資，在資產(chǎn)負債表上會呈現(xiàn)相對少的負債以及相對多的現(xiàn)金流入，從而提高了債務股本比率。因此，更多的投資者被資產(chǎn)負債表中較低的債務股本比率所吸引。然而，在眾多的原因中，有一個原因較為重要:公司可以在不增加義務的前提下，獲取運營必要資金以及購買設(shè)備。因此，對于身處于激烈競爭市場中的公司而言，資產(chǎn)負債表外融資是融資的重要組成部分。當采用傳統(tǒng)的融資方式，債務水平上升，并且超過了允許的最大的債務水平。因此，表外融資給公司提供了一種新的融資方式，即在不增加債務水平的前提下獲取所需資金。同時，通過這樣的方式，公司能夠保持競爭力。Gwilliam 和Jackson 認為，在激烈的競爭的影響下，為滿足市場的期望，經(jīng)理會采用金融工程這一方法。因此，管理者可以利用表外融資來實現(xiàn)高收益和資產(chǎn)負債率或其他比率的指標。例如，安然公司的起落便為激烈的市場競爭做了一個強有力的佐證。按市場計價法的會計方法作為金融工程的一個組成部分，在一定程度上，造成了安然的失敗。在安然公司的運營過程中，為了迎合并實現(xiàn)市場期望，財務人員通過這種特殊的會計手法尋找精確的方法以求利潤的最大化。

四、資產(chǎn)負債表外融資引起的問題

一是從公司決定使用表外融資那一刻開始，資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)與負債的賬面價值與實際價值便開始逐漸產(chǎn)生差距，并且這樣的差距會隨著表外融資的加深而加大。因此，資產(chǎn)負債表，已經(jīng)不能很好地反映出公司的財務水平，并且不能為財務報表的使用者提供準確、具有可比性的信息。二是存在的差距可能會混淆財務報表使用者評估企業(yè)的現(xiàn)金流。例如，經(jīng)營租賃是一種典型的表外融資。針對這類租賃，投資者沒有渠道獲取足夠的信息，他們也就無法對獲取未來現(xiàn)金流量時可能出現(xiàn)的風險作出可靠評價。因此，表外融資帶來的風險同時損害了投資者和債權(quán)人估算公司預期收益的能力。三是風險將導致企業(yè)經(jīng)濟資源信息的缺失。如果資產(chǎn)負債表中負債的賬面價值較小，這樣的信息可能會誤導投資者對公司的投資決策。因此，許多債權(quán)人在缺失經(jīng)濟資源信息的前提下判斷負債較少的公司更為可靠。總之，表外融資所引起的風險與問題違背了財務報表要公平的反映經(jīng)濟信息的原則。

五、監(jiān)管機構(gòu)的工作

資產(chǎn)負債表外融資自出現(xiàn)以來便不斷產(chǎn)生新的問題與矛盾，各種應對之策也隨之產(chǎn)生。資產(chǎn)負債表內(nèi)披露被認為是一個可能的解決方案，可以從本質(zhì)上確保財務報表的使用者能夠接收到可靠、真實的信息。然而，要實行這樣的方案過程是困難的。因此，相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)一直試圖制定有關(guān)資產(chǎn)負債表表外的經(jīng)濟活動的標準。自從多數(shù)公司利用租賃來減少表內(nèi)負債以來，租賃就成為了監(jiān)管機構(gòu)制定標準工作的核心部分。根據(jù)IAS17，融資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風險和報酬的租賃。其中，經(jīng)營租賃被當作租賃，融資租賃被當作銷售。然而，目前的標準僅僅提供了以百分比作為形式的指導方針。因此，越來越多的企業(yè)尋求方法來構(gòu)造租賃，以滿足這些條件和會計目標。對此，國際以及美國會計準則制定委員會在2011年已經(jīng)達成協(xié)議，對此類的表外經(jīng)濟業(yè)務制定了新的標準。在新的標準中，對于由融資引起的資產(chǎn)與負債的增長必須要如實反映在資產(chǎn)負債表中。此外，對于美國財務會計準則委員會和國際會計準則委員會來說，從實質(zhì)上將經(jīng)營租賃和融資租賃區(qū)分開來已經(jīng)成為了一個長久目標。另外一個重要的概念是“實質(zhì)重于形式”理論，這個理論已經(jīng)被美國以及國際會計準則制定委員會所關(guān)注。國際會計準則委員會第27號文件突出強調(diào)了對于確定該理論中的實質(zhì)所需考慮的各方面因素，表明這些考慮因素并不應該僅僅反映其法律形式。管理制定者已經(jīng)尋求合理的表外融資方式多年。一些涵蓋在財務會計準則第166 條和167 條的新準則大體上刪除了表外會計業(yè)務，并將這些表外業(yè)務盡可能多地反映在資產(chǎn)負債表的表內(nèi)資產(chǎn)和負債項目中。除此之外，一個新的關(guān)于報表內(nèi)外合并的概念模型被引用，對于一個表面上反映在合并資產(chǎn)負債表上而實際上沒有被完全控制的公司而言，對誰掌控這家公司應該更多地進行質(zhì)的分析，而不是以風險和回報為基礎(chǔ)進行傳統(tǒng)分析。

六、結(jié)語

資產(chǎn)負債表外融資，不增加表中的資產(chǎn)以及負債的賬面價值，這一特點使得財務報表變得更加“完美”。但是隨之而來的便是潛在的風險。此外，表外融資還可以降低資本成本，提高資產(chǎn)負債率，增加現(xiàn)金流以及合理的規(guī)劃稅金。然而，表外融資從某種程度上與財務報表的制作原則相違背。財務報表必須為經(jīng)濟決策提供公正并具有可比性的信息，其中需包括相關(guān)的經(jīng)濟資源信息，以協(xié)助投資者可以公正地對公司進行評估。監(jiān)管機構(gòu)正致力于制定并發(fā)行相關(guān)的新的標準。雖然市場環(huán)境一直在變，但是企業(yè)也在動態(tài)地尋找可以“規(guī)范”地使用表外融資的方法以求獲取更多的利益。因此，監(jiān)管機構(gòu)必須掌握最新的市場信息，并及時對相應的標準作出更改。

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