對上市公司并購策略的探討

上海延華智能科技(集團)股份有限公司 孫曉燕

一、并購給上市公司帶來的效應

20世紀90年代初,隨著美國第5次并購浪潮在全世界的興起與迅速傳播,全球范圍內掀起了一股以爭奪公司控制權為核心的全球性并購浪潮。針對中國上市公司的并購活動進行分析,從最新的中國上市公司并購活動的研究報告可以看出，到目前為止，據統計我國上市公司并購活動中僅醫療衛生行業、及能源產業以及最近最為關注的TMT產業這三大產業在市場上并購的數目多達幾百件。有些并購活動披露了并購資金，這些披露資金高達幾千億數額。這些并購行為對上市公司的經營產生了巨大的影響，包括正面和負面的影響。

(一)正面效應

1、上市公司的經營規模迅速擴大

公司可以通過并購的方式擴大企業規模，例如企業在經營以及資產上的的規模得到變化。大部分的公司經過并購，企業的經營得到快速擴張，最終實現經濟規模效應。例如，我們所了解海爾以及康佳等公司經過上市并購的活動降低公司在銷售管理方面的費用，從而使得產品更具有競爭力，擴大了市場份額，并且增加了公司的盈利能力。

2、改善被并購公司治理結構

公司經過上市并購后，將會改變被并購公司所有者的結構，公司的權責會更加明確。公司經過并購后，產權的多元化會促進公司細分權責，而明確分工管理使公司法人治理結構得到完善。同時由于上市后的監督更加規范和透明也會影響和改善公司法人治理結構。

3、幫助公司扭轉虧盈的局面

這些年來，有些被并購的公司原來的銷售業績持續下降，但在經過上市并購重組之后，公司的盈利得到了扭轉，使公司達到一個嶄新的局面。公司在未并購重組前常常會出現經營管理的問題導致企業銷售業績一直不好的狀態，但是在經過并購重組后，改變了公司原來的經營管理并且更換之前不負責的管理者，改善了公司各項工作。

4、負面效應

上市公司的并購給公司帶來了正面效應的同時也給公司帶來了負面效應，造成公司出現不可避免的問題，例如上市公司在監管方面管理不規范，致使國有資產流失的情況等，其主要表現以下幾個方面：

由于公司在并購過程中資產評估的不完善，使得市場機制在對公司進行資產評估時候并不規范，甚至存在人為性，使評估結果存在不公平，致使大部分企業在被收購時總體資產評估價格比實際價格低很多。

上市公司在并購的過程中并沒有重視無形資產價值的情況，這使得一些公司經過長年花費大量資金打下的品牌效應不能得到有償轉讓，致使企業并購的價值與企業自身價值不符。

并購產生人員分流問題，通過調查顯示的結果可以看出，上市公司并購之后公司之間必然要做人員調整，這就造成大部分人員失業的問題。

為公司帶來行業壟斷問題，公司選擇并購重組在給公司帶來極大效應的同時也給公司帶來了負面影響，它在幫助公司提升市場競爭力的同時也給公司帶來行業生產過度集中，使得公司不需參與市場競爭，不能調動公司積極創新能力。

二、上市公司并購策略建議

通過對上市公司依照并購策略及行業進行分類，發現上市公司的并購績效根據并購類型和行業的不同存在顯著差異。選擇合理的并購策略，能夠對企業的市值增長產生積極的影響，將為各行業內上市公司的并購實施策略提供一定的參考價值，并對即將進入指定行業的公司實行合理并購帶來一定的指導性。

(一)積極主動的加入并購戰略的行列

當前，從全球的并購情況來分析，這種并購形式越演越烈，他們把并購作為公司重組資產的一種基本手段。正因為公司存在這種想法，所以引起并購形式如此盛行。這種并購方式與其他公司選擇轉型的方式來說具有很大的優勢。針對并購手段來說，它具有能夠減少投資的資金，并且能使公司迅速發展起來等特點。同時并購活動也是我國在經濟轉型后能夠實現長期發展的一條必經之路。所以，上市后公司要積極加入并購的隊伍中，仔細選擇合適的并購對象和策略。同時我們還要必須注意，對于能幫助公司發展的我們要積極實行；對于有害公司的并購我們要采取主動制止，并且要建立并購防御機制。

(二)重視公司并購戰略選擇

上市公司應該重視公司并購戰略，為公司選擇合理的并購戰略，主要表現以下兩點：把產業整合以及業績提高的理念融入公司并購戰略中。上市公司可以利用股票當做收購支付方式,股票價格也能影響發行新股的價值,所以，為了能夠保持上市公司的股價能夠持續增長,上市公司在選擇收購對象時必須要理性,最好是從戰略性的產業整合方面以及公司業績的增長貢獻作為考慮交易行為；凸顯主業、提高競爭力的公司緊縮型重組作為并購戰略的主要選擇。

(三)提高對金融工具的了解并且要加強對其研究

從一些上市公司的并購實施可以證明，每一個上市公司并購都必須要財務執權者依據并購方自身的情況以及他們所提出的要求去設立具有針對并購措施。所以，并購金融工具不僅是并購工作的關鍵同時也是并購活動的必須工具。針對中國券商為主的投資銀行業,應該主要采取財務顧問參與并購重組業務競爭作為主要的途徑。因此,并購企業與投資銀行,應加強并購重組與相關金融工具的創新研究。我們必須要學會創新，以創新作為競爭手段，從而達到贏取競爭的目的，因此，我們需要求其創新必須要根據上市公司并購對自己的發展影響準確把握創新金融工具，除此之外還要根據并購公司事件進行全方位的考慮，全面了解積極參與并購重組的調研活動。

(四)根據現在市場的發展情勢來看，必須要采取以市場并購為主，以跨國家并購為次

經過后期發展使得公司最終走上跨國并購的戰略。跨國并購這一方式對于我國公司、企業來說無疑是給他們帶來了機遇，幫助企業提高了市場中的競爭力。目前，跨國公司使用境外資產在我國市場實行跨國并購，與此同時,像我國一些發展前景比較好的公司在此時可以更好地發揮自己獨特的優勢，公司可以走向國外實行并購，以達到全國范圍的內在資源以及公司有時上能夠得到強強配置。這就要求上市公司必須在WTO框架下,通過海外上市、境外投資辦廠等多種方式,最大限度地積極支持國內企業在跨國并購中實現跨越式發展。必須引起我們注意的是，當前在我國市場上公司表現出來的是缺乏豐富的經驗、公司規模總體比較小，這些都充分證明了公司在采取并購時必須要發展公司壯大公司規模，除此之外還要積累豐富的經驗，這樣有利于公司提升企業競爭力，所以，我們必須要采取以我國市場并購為主，以跨國家并購為次的戰略。

三、結束語

現如今，并購活動是公司發展的一個重要手段。如何選擇合適的并購對象并采取合適的并購策略已經是企業高級管理人員必不可少的一個重要能力。從國家的角度進行分析，國家也希望上市公司通過并購戰略能夠幫助公司最終達到經濟增長、產業升級的目的；國家也出臺了相關辦法，減少上市公司并購的審核程序。從產業進行分析，公司希望并購戰略幫助公司產業達到改善公司結構、消除多余的產能；根據公司角度進行分析，公司希望并購戰略幫助公司迅速發展，同時提升企業競爭力。

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[3]邢俊.基于資源重置的企業并購效率綜合評價的非參數方法[J].系統工程理論與實踐,2011