再談“沃克爾法則”

對外經濟貿易大學 劉亞雯

再談“沃克爾法則”

對外經濟貿易大學 劉亞雯

早前原本應于2015年7月施行的“沃克爾法則”將其合規期再一次推遲到2017年7月，然而“沃克爾法則”的正式提出和確立代表了銀行監管新趨勢的漸趨形成，其真正施行只是時間的早晚問題。早在2013年，銀監會主席尚福林提出“柵欄原則”，意在尋求混業經營中的分業管理。中國應當繼續密切關注國際金融監管趨勢，立足于國情，借鑒國外有力的監管政策，在不削弱金融競爭力的同時強化金融監管，推動資本市場的健康發展。

沃克爾法則 柵欄原則 金融監管

由于早前美聯儲將銀行業符合金融監管法“沃克爾法則”（Volcker Rule）合規期從2015年7月推遲到2017年7月，華爾街的銀行家們為按照法則要求拋售其所持私募基金和對沖基金爭取了兩年的時間，此即意味著銀行業再一次爭取了更多時間繼續以高風險投資獲利。

由美國聯邦儲備委員會前主席沃克爾在國會力推而得名的“沃克爾法則”在2010年被正式納入到《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》——這一自2008年全球金融海嘯以來最全面、最嚴厲的金融監管改革法案當中。該法則力在加強對銀行等大型金融機構監管力度，其主要通過限制商業銀行規模，避免出現“大而不能倒”等系統性風險發生；同時限制銀行等利用自身資本進行自營交易。另外，該法則還限制銀行等擁有或參股私募基金和對沖基金，在傳統借貸業務與高杠桿、對沖、私募等高風險投資中給銀行劃出明確界線。

可以想到，如此限制投行掘利業務的法則一經提出便飽受華爾街銀行家的抵制，還遭到了來自于政府官員的批評，將美國銀行同監管機構間的沖突加劇。經過長時間的多方斡旋后，法則終于敲定。這一新規的提出已經表明了銀行監管也的決心——法則的實行已成定局，只是時間早晚的問題。

對于美國“沃克爾法則”，中國市場一直處于旁觀的位置上，從美國”沃克爾法則”研究中國銀行業監管思路，對于我國銀行業的監管具有重大意義。

作為國際金融市場中不可小覷的一個重要部分，中國銀行業現仍處于快速發展階段，尚未到達完全成熟階段。在其快速豐腴自身的過程中，勢必受到國際大環境的影響，學習借鑒發達國家的銀行業發展軌跡。而這個過程，正是需要銀行業的自身成長與監管部門的正確引導——兩者的良好配合才能共同促進整個中國銀行業的進步，保障其的成長歷程健康有序。因此，只有走在市場的前面，用發展的監管思路正確引導歸置銀行業的成長，為其發展鋪平道路，監管業才能高效健康地推動國內金融市場的發展。另外，作為不可被剝離出世界金融市場的一份子，處于快速成長期的中國金融市場對于國際金融穩定性將發揮重要作用。

面對如火如荼的金融產品創新，早在2013年9月，銀監會主席尚福林提出了“柵欄原則”，即由于一些表外創新業務已與存貸款“互聯互通”，因此需要對信貸類業務、理財類業務、代理類業務和有價證券投資類業務實行“柵欄式”隔離，鼓勵在各自業務區域內的進行積極創新。

近年來，中國銀行業綜合化經營勢不可擋，監管沖突和監管空白已成為擺在更高決策層面前的一道難題。銀行的綜合化經營是一把“雙刃劍”，既可能帶來服務能力、整體效益和競爭力提高的好處，也可能帶來風險的傳染性、復雜性、破壞性加大等問題。

2008年的金融危機已經以生動的教訓表明，不同性質的業務過度交叉，會加劇風險的隱匿、轉移和傳染。“柵欄原則”已經為中國銀行業、亦是金融業的監管開了一個好頭：為需要保護的業務設置隔離機制，防止“柵欄”內外業務高度關聯，以保護存款人、納稅人利益不受損害；并且，設置“柵欄”防護的監管手段有必要延伸至近年來蓬勃興起的表外創新業務，即信貸類、理財類、代理類和有價證券投資類業務。

中國市場需緊跟國際監管趨勢，不得不說，早前的“柵欄原則”與“沃克爾法則”在本質上是具有一定相似性的。雖然“沃克爾法則”的正式實施時間一拖再拖，但是美聯儲自始至終對于其新規的執行并未給予個別市場“例外豁免”的資格，即這一監管新規的實施已成定局。

中國應當繼續密切關注該法則的動向的主要原因之一是“沃克爾法則”的提出和確立將代表了銀行監管新趨勢的漸趨形成。我們可以預想到，這一法則的出臺與實施將在未來相當長的一段時間內在國際資本市場上引起動蕩，間接影響到我國的金融機構的業務發展。而事實上，由于我國的銀行，以及證券公司、信托公司等非銀行金融機構都保留有其自營業務，“沃克爾法則”涉及到的問題在我國已經存在，且涉及面已不僅是銀行業，而是整個金融系統都關系到的最棘手的問題之一。因此，本著長遠的發展目光來看，我們必須適時的借鑒“沃克爾法則”的中心思路，為我國銀行業、甚至其他非銀行金融業在現在以至未來的發展做出更有力的謀劃。

當前，我國銀行業正處在從嚴格的分業經營向混業經營的發展的趨勢中，不可否認地，分業與混業經營確有其自身的優勢，又各自存在其弊端，在這里并不一一贅述。這其中，需要強調的是，“沃克爾法則”所要解決的主要問題正是銀行混業經營中所產生的問題。對于我國來說，混業經營基本已成未來銀行業發展的必然趨勢，而銀監會以及其他相關機構監管文件的出臺在銀行業具有指導性的地位與作用，因此，監管當局應當適時的本著既能強化金融監管又能不削弱金融競爭力的監管制度的金融監管思路，基于我國國情與市場的發展情況，配合立法制度的完善，有選擇性的借鑒“沃克爾法則”中的部分條例思想，在當前已經做出有力調整的政策基礎上，對于分業經營的基本經營原則進行創新與完善，從而促進我國銀行業在未來平穩健康地發展，努力跟上國際金融形勢的步伐。

[1]王彬,林曉楠.“十二五”規劃中金融業綜合經營的“防火墻”制度考量——以美國沃克爾規則為視角[J].福建金融,2014.01

[2]賀錫霞.<多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法>及對我國的啟示[J].中國商界,2010.09

[3]孫彭軍,趙亞奎.構建金融創新與監管的良性互動——從“沃克爾法則”的演進說起[J].國際金融,2012-11

[4]張衛華.沃克爾法則背后的“中國機會”[J].能源經濟網,2014.01

[5]余順遂.沃爾克規則擬批準通過華爾街反抗或失敗[J].環球網財經,2013.11

10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2015.21.009