上市公司資產(chǎn)重組績效實證研究

杭州賽石園林集團有限公司 盧小年

一、我國上市公司資產(chǎn)重組的意義

通過對近年來我國和其他國家資產(chǎn)重組案例的分析和研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)重組使企業(yè)獲得更多經(jīng)濟效益和社會效益的成功案例有很多，比如香港中策公司收購福建省泉州市37家國有企業(yè)，注入美元高達2.4億元，同時也是自己獲得了更多的經(jīng)濟效益；某外商投資企業(yè)收購我國燃料行業(yè)21家骨干企業(yè)，前后注入資金2億多元，不僅擴大了自己的規(guī)模，同時也是自己獲得了數(shù)億元的經(jīng)濟效益。由此看來上市公司的資產(chǎn)重組對于企業(yè)的發(fā)展和進步有著十分重要的作用。

(一)擴大上市公司的規(guī)模

長期以來我國受計劃經(jīng)濟的影響比較大，當今復雜的社會市場經(jīng)濟體制，給好多上市公司帶來了一定的壓力和挑戰(zhàn)，就目前我國上市公司發(fā)展的現(xiàn)狀來看，相比國外一些發(fā)達的國家來說，我國上市公司的規(guī)模比較小，競爭力相對比較差，發(fā)展的也不夠成熟，不能更快更好的獲得更多的經(jīng)濟效益，而通過資產(chǎn)重組能夠在短時間內擴大上市公司的規(guī)模，進一步獲得更多的經(jīng)濟效益和社會效益，對于上市公司的發(fā)展和進步有著十分重要的作用。

(二)增強上市公司的競爭力

從現(xiàn)代社會來看，經(jīng)濟活動變得越來越復雜，各個公司之間的競爭也變得越來越激烈，而通過資產(chǎn)重組能夠在很大程度上提高上市公司的核心競爭力。上市公司的競爭力主要表現(xiàn)在相關的產(chǎn)品優(yōu)勢，而做好人力資源管理工作能夠在很大程度上提高公司的產(chǎn)品優(yōu)勢，公司通過資產(chǎn)重組能夠實現(xiàn)強強聯(lián)合或者強弱聯(lián)合，強強聯(lián)合可以使上市公司獲得1+1>2的效果，而強弱聯(lián)合能夠在很大程度上促進若弱勢公司的發(fā)展和進步，進一步提高上市公司的產(chǎn)品質量，使上市公司獲得更好的績效，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和進步。

(三)提高上市公司的資產(chǎn)質量

資產(chǎn)重組能夠使上市公司的資產(chǎn)進行重新的整合和規(guī)劃，在這個過程中就可以對上市公司的資產(chǎn)進行新一輪的審核和考察，這樣一來就便于將公司的優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司，將質量不高的劣質資產(chǎn)剔除出去，從而在很大程度上實現(xiàn)上市公司資產(chǎn)的優(yōu)化配置，進一步提高上市公司資產(chǎn)的質量，能夠在促進上市公司相關工作順利開展和運作的同時提高上市公司的績效。

二、各個重組方式的主要理論和重組績效實證研究

通過對現(xiàn)階段我國上市公司資產(chǎn)重組類型的歸納和總結發(fā)現(xiàn)，我國上市公司進行資產(chǎn)重組時主要有收購兼并、資產(chǎn)剝離和股權轉讓等類型，接下來筆者就上述資產(chǎn)重組的類型理論進行比較細致的論述并且對其資產(chǎn)重組績效實證進行了研究。

(一)收購兼并

簡單的說，收購兼并是指一個公司被另一個公司收購，相應的，其各項權利和資產(chǎn)都由另一個公司來管理和支配，包括公司的現(xiàn)金、債券和股票等各項資產(chǎn)，并購的公司擁有被并購的公司的實際控股權，這樣一來能夠在很大程度上擴大上市公司的規(guī)模和經(jīng)營范圍，促進上市公司獲得更多的經(jīng)濟效益和社會效益。

例如博科威茨和納拉亞耐恩對330個并購樣本進行了研究，發(fā)現(xiàn)76%的并購即252個交易都獲得了正的累計收益，希利等人對50起大型的并購案例進行了相關的分析和研究，發(fā)現(xiàn)他們的資金都得到了有效的周轉，促進了上市企業(yè)的發(fā)展和進步。

(二)資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離也是現(xiàn)在好多上市公司進行資產(chǎn)重組時所選用的類型。由于我國大部分上市公司的前身是國有企業(yè)，所以在轉變?yōu)樯鲜泄緯r沒有對一些沒用的資產(chǎn)進行分離，而資產(chǎn)剝離的方式就是指上市公司將公司內的閑置資產(chǎn)、沒有利用價值的資產(chǎn)以及已經(jīng)實現(xiàn)其價值的資產(chǎn)進行剝離，這樣一來能夠促進上市公司的資產(chǎn)優(yōu)化，避免由于公司資產(chǎn)質量下降而導致的績效的下降，進一步促進上市公司的發(fā)展和進步。

美國學者卡普蘭和其他的學者研究了以美元計算的271例資產(chǎn)剝離的案例，涉及到至少一億美元，通過7年代額中等長度的控制期后，有119起案例已經(jīng)被成功剝離。

(三)股權轉讓

股權轉讓是指購并公司通過相關的合同和規(guī)章制度在簽訂股權轉讓協(xié)議后讓上市公司的部分股權進行轉讓或者在二級市場上競價收購目標公司的流通股，從而使其成為上市公司的股東或者具有相關的控股權利的行為。股權轉讓這種資產(chǎn)重組的類型需要相關的上市公司具有一定的資金實力和公司經(jīng)營的能力，具有較高的防風險的意識，否則很可能由于股權轉讓而使上市公司承擔更大的風險和壓力。

相關的研究專家希漢等人對31例股權轉讓的案例進行相關的分析和研究，發(fā)現(xiàn)在公告前一天，股權上漲了73%，公告前后30天，相關的股權上漲了12.8%，他們發(fā)現(xiàn)在這個過程中此次調查研究的股權轉讓的案例讓相關的上市公司贏得了30%的收益率，在很到程度上促進了上市公司的發(fā)展和進步，使上市公司在比較短的時間內獲得了比較多的經(jīng)濟效益和社會效益。

三、提高上市公司資產(chǎn)重組績效的建議

通過對近年來上市公司通過資產(chǎn)重組擴大了規(guī)模實現(xiàn)了更好更快的發(fā)展和進步的案例分析以及對上市公司資產(chǎn)重組績效理論和實證的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司根據(jù)自己的實際能力和戰(zhàn)略目標來選擇適合自己發(fā)展和進步的資產(chǎn)重組方式能夠在很大程度上提高自身的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營水平，能夠使公司在更短的時間內獲得更多的經(jīng)濟效益和社會效益。筆者通過上述的研究和分析以及相關的工作經(jīng)驗總結出以下幾點提高上市公司資產(chǎn)重組績效的建議。

(一)優(yōu)化股權的結構

優(yōu)化證券市場的股權結構，制定科學合理的、公平公正的股權分配制度是解決上市公司在資產(chǎn)重組過程中所遇到的問題和困難的關鍵。雖然優(yōu)化股權結構在近年來上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營過程中被廣發(fā)的采納和提倡，但是在實際操作中依舊存在一些問題和不足，所以就要求相關的工作人員提高相關的專業(yè)知識和專業(yè)技能，提高自身的職業(yè)素質和職業(yè)道德，強化責任意識，為構建科學的、合理的、實用性和適用性都比較強的股權結構而不斷的努力，就香港中策公司來說，通過優(yōu)化相關的股權結構，中策斥資33億人命幣，將大陸不同行業(yè)的近35家公司改建成中外合資公司，使自己贏得了更多的經(jīng)濟效益。

(二)強化董事會的功能

董事會在上市公司資產(chǎn)重組的過程中發(fā)揮著十分重要的作用，上市公司資產(chǎn)重組績效的好壞與董事會功能的好壞有著必然的聯(lián)系。要強化董事會工作人員的責任意識，完善相關的規(guī)則和制度，將董事會和經(jīng)營層的功能界限分離開來，這樣才能更大程度上實現(xiàn)董事會的價值，促進上市公司資產(chǎn)并購工作的順利開展和運行，在提高其工作效率和工作質量的基礎上實現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展和進步。中策公司就是一例比較好的例子，在其管理的35家公司中，每家都有其51%以上的控股權，強大的董事會功能為中策的發(fā)展和進步提供了夯實的基礎。

(三)完善相關監(jiān)督機制

完善的監(jiān)督機制能夠為上市公司的資產(chǎn)重組工作提供有力的約束和監(jiān)管的作用，避免上市公司在資產(chǎn)重組的過程中由于人為因素或者其他客觀因素造成的不必要的經(jīng)濟損失和其他風險的壓力，所以就要求相關的部門不僅要建立和完善相關的監(jiān)督機制還要建立專門的監(jiān)管部門，才能在減少上市公司在資產(chǎn)重組過程中存在的潛在的風險同時還能夠促進上市公司的可持續(xù)發(fā)展和進步。

四、結束語

通過對中策公司等上市公司成功進行資產(chǎn)重組的案例進行分析和研究可以發(fā)現(xiàn)，成功的資產(chǎn)重組能夠在很大程度上促進企業(yè)的發(fā)展和進步，而且就目前情況來看，上市公司的資產(chǎn)重組工作是現(xiàn)階段社會發(fā)展的必然趨勢，而要想提高上市公司資產(chǎn)重組的績效，使上市公司在更短的時間內獲得更多的經(jīng)濟效益和社會效益，不斷的擴大和發(fā)展其自身的規(guī)模就需要選擇適合自己發(fā)展和進步的資產(chǎn)重組方式，還需要提高相關工作人員的責任意識和綜合素質，共同為提高上市公司的核心競爭力而努力。

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