市場競爭、EVA評價與企業過度投資

華僑大學工商管理系 宋婕

對當前企業而言，投資是企業生產經營中的核心內容。企業的發展離不開投資，投資不僅是企業價值增長的主要手段，也是企業價值增長的動力源泉。但是，由于我國缺少良好的產權制度，許多企業存在代理問題，導致企業的投資決策不科學，投資效率不高。此外，粗放式的發展觀念依舊占有重要的地位，種種原因造成許多企業出現嚴重過度投資問題。在我國國有企業領域，過度投資問題更甚。因此，采取有效的措施抑制過度投資行為，提高資產管理效率，是擺在所有企業管理人員面前的問題。

一、市場競爭抑制企業過度投資的理論分析

由于多數企業的所有權和經營權分離，企業的經營成果由企業經理人產出，而企業經營成果卻由股東分享，因而企業經理人容易產生謀取私利的行為，這種行為在投資領域的具體表現就是過度投資。因此，企業通常設置了內部管理機制約束企業經理人的行為。但是企業經理人的行為不僅受到內部制度的約束，還受到市場競爭壓力的約束。從當前國內外許多研究成果來看，市場競爭對企業經理人的行為有很好的抑制作用。Guadalupe et al發現，產品市場競爭越激烈，企業經理人控制的私人利益越少，表明企業經理人與企業股東之間的矛盾小。此研究還發現，激烈的市場競爭導致企業破產的幾率增加，企業經理人被取代的幾率更高，導致企業經理人出現過度投資行為的概率降低。

從以上研究結果可以發現，市場競爭向一只無形的手，對企業經理人的投資行為起到監督和評價作用。如果企業經理人經營不善，企業可能在激烈的市場競爭中難以生存而倒閉或者被兼并。企業經理人不僅會失去與企業有關的所有利益，而且企業經理人的聲譽和社會地位也會因此受到嚴重的影響。企業經理人要避免出現以上的問題，必須在激烈的市場競爭中做出與企業有力的投資決策，提高企業經營業績，避免企業破產，防止自己損失經濟利益和外在聲望。同時，加強自我約束，合理做出每一個投資決策，避免出現過度投資行為。不僅如此，在激烈的市場競爭中，企業的股東也可以更加方便地獲取競爭對手的業績，企業經理人的信息優勢被削弱，有效地降低了企業股東和企業經理人信息不對稱問題。最后，企業股東可以根據自己從市場競爭中獲取的信息制定有效的激勵政策，激發企業經理人做好企業管理的動力，促進企業經理人自主減少謀取個人私利的想法和行為，避免出現過度投資行為。

二、EVA評價與企業過度投資的影響

(一)傳統凈資產評價對企業投資的負面影響

以央企為例，傳統評價體系中以凈資為評價央企負責人業績的最高指標，這是一種基于會計基礎的業績評價指標。這種評價指標容易導致企業片面追求利潤，只要投資的項目能夠補償債務資本成本，企業的凈資產就可能會增長。因此，企業的經理人片面追求企業凈資產的增長，不斷增加投資數量，擴大企業規模，將企業的資產投入無凈現值或者凈現值為負值的項目。

(二)EVA評價抑制企業過度投資的理論分析

而EVA評價是一種與凈資產評價完全不同的評價體系，EVA評價體系將所有資本的成本都納入考慮范圍，股東資金的成本不再被傳統會計核算無償占用。在經濟基礎指標上，EVA評價指標在企業稅后理論中已經扣除了股東資產的成本。這種做法導致企業經理人的營業利潤需要扣除股東資產的成本后存在收益，才能認為企業經理人提高了經營業績。EVA評價的做法導致如果沿用傳統凈資產評價體系的方式，企業經紀人投資無凈現值或凈現值為負值的項目，只能單純的增加企業的會計利潤，但是不可能提升企業的業績，反而會導致企業的業績降低。因此，在EVA評價體系下，理性的企業經理人在投資決策過程中會將股權資本成本以及債券成本納入考慮范圍，并且充分、全面地考慮以上兩個成本對企業投資的影響。并將企業的資金投入到能夠真正提高企業價值的項目中，提升企業的業績。因此，從理論上講，EVA評價可以幫助企業經理人樹立正確的價值觀念和成本觀念，約束企業經理人的投資行為，促使其謹慎投資，將資金投入到有利于價值增長的項目中。換言之，EVA評價對企業經理人的過度投資行為起到抑制的作用。

三、結束語

從以上分析來看，基激烈的市場競爭以及EVA評價體系在治理企業過度投資行為上有很好的效果。而且從我國國家資產委員會實施EVA評價體系以來，央企的過度投資得到了有效的改善。但是，于我國當前的國情以及制度背景，我國的市場機制還存在一些問題，尤其是國有企業的競爭氛圍不佳。因此，要從根本上抑制企業過度投資，提高企業的投資效率，必須在實施EVA評價體系的同時，重分發揮市場競爭的作用，才能最大限度地發揮市場競爭和EVA評價體系抑制企業過度投資的功能。

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