相同行業企業應避免“一窩蜂”式擴張——天威保變13年巨虧分析

中南財經政法大學 曹佳培

天威保變全稱為保定天威保變電氣股份有限公司，成立于1999年，是國有控股公司，兵裝集團直接間接控股51.3%。公司上市之初主要是以生產和銷售變壓器、互感器、電抗器為主的輸變電設備供應商，從2001年開始逐步進入光伏及風電等新能源產業，現已成為包括1000kV級及以下各類變壓器、互感器、電抗器、太陽能電池、風力發電設備、高壓套管、變壓器專用設備以及IT技術在內的綜合經濟實體。2001年上市后，公司業績一直良好，特別是08年凈利潤達到了10.2億元。然而先前業績如此優秀的公司，12年卻猛虧15億元，13年更是虧損52億元，成為上市公司A股虧損王，天威保變也因此帶上了ST的帽子。這就產生了疑問，一個曾經利潤平穩的公司，為何突然虧損如此之多？

一、巨額的資產減值

要分析天威保變巨額資產減值的原因，首先，來看營業收入和營業成本。天威保變的營業收入在10年達到高峰為76.30億元，低值為12年34.23億元。13年天威保變的營業收入為43.59億元，營業成本為40.04億元。從2009年到2013年，天威保變的營業成本均小于營業收入。雖然12年、13年的毛利都很少，但是這不能解釋13年巨虧的原因。

再來看天威09年到13年之間的期間費用。09年到13年天威的期間費用基本比較平穩，費用總額在6.91億元至11.32億元之間。13年銷售費用雖然增多1.04億元，但管理費用和財務費用均有所減少。因此這也不能解釋巨虧52億元的原因。

最后來看天威的資產減值。13年天威保變的資產減值損失有了巨額增長，為46.99億元，比2012年多了43.27億元。可見資產減值時天威保變13年巨虧的主要原因。那么這些巨額的資產減值是怎么來的呢？本文先從資產減值的構成來分析。

委托貸款的減值準備占資產減值準備的比例最大，有12.18億元。其中，對于控股子公司天威四川硅業有限公司的委托貸款減值準備為8.95億元，對參股子公司樂山樂電天威硅業科技有限公司的委托貸款計提減值準備3.25億元。這兩家公司都是天威保變于07年在四川投資的生產多晶硅的公司。而這兩家公司均于13年底和14年底相繼申請破產。

接下來是固定資產減值準備，固定資產減值準備主要包括：保定天威薄膜光伏有限公司因市場變化、技術進步等原因，計提機器設備減值10.71億元、保定天威風電葉片計提機器設備減值0.21億元。

在建工程減值準備中主要包括：天威四川硅業有限責任公司計提減值9.99億元、天威新能源（長春）有限公司計提減值0.33億元、保定天威風電葉片計提減值4,191,713.22元。

無形資產減值準備中主要包括：保定天威風電科技有限公司專利權等減值0.25億元、保定天威風電葉片專利權等計提減值0.19億元、保定天威薄膜光伏有限公司專利權等減值7,032,272.67元。

最后值得關注的是壞賬準備。壞賬準備中主要包括：天威保變為天威四川硅業有限責任公司償還到期銀行貸款本息，計提壞賬準備4.08億元；為樂山樂電天威硅業科技有限公司償還銀行利息，計提壞賬準備0.13億元。

由此可知，天威保變資產減值的原因要么是子公司經營情況不佳投資收不回，要么是生產線技術落后而跌價。而且，這些經營情況不好的子公司和落后的生產線都是屬于光伏、風電這些新能源產業的。那么為何天威保變旗下的這些光伏、風電產業的子公司如何不景氣？這種不景氣是只出于天威保變，還是整個產業皆是如此？

二、危機四伏的產業

我國在“十一五”期間確立了建設資源節約型、環境友好型社會，我國新能源產業迅猛發展。與此同時，外國產品需求巨大。在多方面作用下我國已成為世界第一大光伏產品生產國。截至2011年，中國光伏產品的產能占全球總產能的60%，達30GW。在光伏領域，07年太陽能電池原料多晶硅的價格達到了頂峰，一度達到了500美元，而當時生產成本普遍在40美元。國內廠家紛紛投資組建多晶硅生產。截止2009年上半年,四川、河南、江蘇、云南等20多個省有近50家公司正建設、擴建和籌建多晶硅生產線,總建設規模逾17萬噸,總投資超過1000億元。倘若這些產能全部實現,相當于全球多晶硅年需求量的兩倍以上。然而在09年，金融危機導致多晶硅需求量降低，多晶硅的價格降到了不足20美元。雪上加霜的是，隨著我國多晶硅大量出口，國際競爭壓力日益增大，美國和歐盟對我國光伏產業進行“雙反”調查，并于2012年11月及2013年12月作出最終裁定，對我國出口的光伏產品征收重稅。

而對于風電產業，2009年，中國風電機組新增裝機容量達到1303.41萬千瓦，新增裝機容量位居全球第一。2011年中國風電裝機容量新增18千兆瓦特，占全球增量總和的40%。風電設備企業數量增多，競爭激烈，產品價格不斷下降，再加上2010年1月，國家取消了風電設備國產化率達到70%的要求，國際競爭加劇，這對國內風電設備企業無疑是雪上加霜。

三、天威保變現狀

在每況愈下的產業情況中，天威保變也逃不脫新能源的“夢魘”。在光伏鼎盛的07年，天威保變在四川投資了兩家新設立的多晶硅公司——四川天威硅業和樂電天威。其中樂電天威還被列為“四川省重大項目”。然而在這兩家企業投產后，多晶硅的價格直線下降。天威硅業只在2010為公司貢獻了533.08萬元凈利潤，之后便進入了持續虧損狀態。直到2014年1月，天威保變以債權人身份申請天威硅業破產。

很多生產多晶硅的企業，例如保利協鑫，在如此困難的情況下努力降低生產成本，將成本壓制20美元/公斤以內。但是天威保變的多晶硅成本仍然沒有下降多少，公司多晶硅生產的成本一直在40美元/公斤左右。2009年公司曾經發布公告投資9.5億元對天威硅業進行工藝改造，可是多晶硅價格持續下跌，公司同樣擔心技術改進后成本跟不上價格下降。因此，公司的技術升級并沒有全面啟動。如此，天威硅業和樂電天威只有破產這一條路可走。

綜上，天威保變只顧眼前利益，在市場景氣時，盲目跟風投資，等到產能過剩后也沒有倒逼下降成本，積極補救，是該公司大量計提資產減值的深層次原因。

另外，天威保變如此多的計提資產減值，也是為了來年扭虧為盈，即利用洗大澡的方式來進行盈余管理，以達到來年盈余而保殼的目的。但是這種方式只會影響凈資產規模和當期損益，并不會增加當期或者未來的現金流。這樣會使得再融資能力減弱，財務杠桿上升，后續仍然有計提資產減值準備的風險。而且，前期的投資累積的巨額債務也是天威保變需要攻克的難題之一。

四、啟示

(一)企業應注意盲目投資的風險

我國企業常常出現這種情況：一旦一個行業利潤空間加大，很多企業就會跟風將資本投入該行業中。其后果是導致市場中的產品單一，競爭力低且供大于求。此時有些企業固定成本過高，外部條件和技術難以在短期內改變，營業收入下降必然會導致利潤的降低。企業投資前應仔細調研，了解投資背后潛在的風險，及時做好風險應對方案，以預防可能出現的危機。

(二)企業在逆境時應提高生產技術，降低成本

很多企業在行業不景氣時害怕虧損加劇而不作為。然而企業經營如逆水行舟，不進則退。只有努力提升自身技術，倒逼成本，企業才能在逆境中保持自身優勢。對于新能源產業，企業應該重點加強高附加值環節的技術創新，發展多元化研發模式，同時加強人才的培養和引進。政府在扶持新能源企業時也應該停止粗放的補貼生產成本模式，而是要對新能源技術的研發或者建設研發實驗室等進行補貼，這樣才能引導新能源產業長足發展。

(三)企業應注意國際貿易風險

隨著我國出口的逐漸增多，國外客戶逐漸增多，存在對國外相關政策不熟悉所產生的貿易風險。我國企業應加大人員培訓，熟悉國際相關政策；同時立足國內，開發新市場，分散國際風險，實施市場多元化戰略；更可以選擇信用保險機構了解出口信息，解決信息不對等問題，通過保險賠償來降低自身損失，降低壞賬準備。